基礎設施投融資研究綜述

溫 桃 袁志華

(1.重慶大學城市科技學院，中國 重慶 402167；2.重慶市金科上尊置業有限公司，中國 重慶 402160)

1 基礎設施投資主體研究

20世紀90年代以前，很多西方經濟學家主張應由國家投資基礎設施建設。凱恩斯在《勞合·喬治能做到嗎?》（1929年)和《通向繁榮之路》(1933年)以及羅森斯坦（1966）都強調基礎設施的投資建設需要通過政府干預。

隨著新公共管理范式的興起，市場的作用也逐步開始被人們重視。尤其是20世紀80年代末以來，隨著基礎設施特性研究的成熟以及一些世界銀行專家把市場、競爭、商業化原則、私人部門參與等因素引入基礎設施及其投資的研究，改變了基礎設施投資只能由政府提供的傳統認識，拓寬了基礎設施投資渠道。如世界銀行（1994）認為發展中國家基礎設施投融資體制應向以市場為基礎的體制轉變。

在早期的計劃經濟體制下，我國基礎設施建設投資以政府為主體。在進入市場經濟體制后，隨著國內學者對基礎設施研究的不斷深入，也逐步開始將基礎設施投資主體轉向市場。

例如王辰(1998)指出應在公共物品理論的基礎上，從贏利與非贏利的角度界定基礎產業的投資主體。他認為競爭性、贏利性的基礎產業由民間投資；非贏利性基礎產業應主要依靠財政融資和政策性金融；丁蕓在《城市基礎設施資金來源研究》（2007）一書中，根據公共物品、基礎設施可銷售性評估、項目區分等理論，提出了實現投資主體多元化、加快政府職能轉換和國有企業改革步伐等政策建議，并對利用城市經營、資本市場、城市建設投資公司和項目融資等方式籌措城建資金的必要性和可行性進行了分析。

2 基礎設施融資方式研究

傳統的投融資方式包括政府投資和銀行貸款，伴隨基礎設施投資額的不斷加大，政府財政投資越來越顯得力不從心，銀行貸款的資金也遠不能滿足基礎設施投資需求。隨之而來的通過特許經營方式及各類新型金融工具使民間資本介入基礎設施投融資領域逐步受到廣泛關注。

伴隨特許經營方式的項目融資起源于上世紀70年代，其后就有學者不斷對其進行研究。英國學者Nevitt（1989）提出：“項目融資就是在向一個經濟實體提供貸款時，貸款方查看該經濟實體的現金流和收益，將其視為償還債務的資金來源，并將該經濟實體的資產視為這筆貸款的擔保物，若對這兩點感到滿意，則貸款方同意貸予”。英國財政大臣戈登·布朗（2000年）認為政府在城市基礎設施投資、建設、運營領域積極引入公私合作制（Public-Private Partnerships,簡稱PPP）將有利于政府提供現代優質的公共服務。

與傳統籌資方式相比，項目融資能更有效地解決大型基礎設施建設項目的資金問題。

張極井（2003）在《項目融資》一書中，詳細闡述了項目融資在基礎設施建設中的多種使用途徑，認為項目融資應是基礎設施投融資的主要模式；張啟智、嚴存寶（2008）比較詳細的闡述了 BOT、TOT、PPP、PFI、ABS的基本內涵以及各自實施的運作原理，提出了BOT、TOT、PPP、PFI、ABS作為城市公共基礎設施建設組合投融資方式，是加快城市公共基礎設施建設最佳選擇的理論觀點。

3 基礎設施投資效率研究

3.1 理論研究

20世紀80年代,在世界銀行的推動下，經濟學家對基礎設施投資與經濟增長的關系進行了大量的研究，大部分研究表明基礎設施對促進經濟增長具有實質性作用。世界銀行專家G·英格拉姆(1994)的研究表明：一個國家良好的基礎設施能夠提高生產率、降低生產成本和提高生活水平；基礎設施的服務能力與經濟產出同步增長，基礎設施存量每增長1%，GDP就會增長1%。

我國對基礎設施與經濟增長關系的研究始于上世紀80年代初期，1981年，錢家駿、毛立本開創性地在我國經濟理論界引入了“基礎結構”這個概念，認為基礎設施對經濟增長的貢獻難以量化以致人們對它不夠重視，應把基礎設施作為一個獨立研究對象。1983年，劉景林從經濟聯絡和基礎設施的職能方面推進了基礎設施對經濟增長作用的認識。

3.2 實證研究

國內外學者在對基礎設施與經濟增長關系進行理論研究的基礎上，也不斷地對此展開了實證研究。目前，國際上對基礎設施與經濟增長之間的關系研究主要采用四種方法：生產函數法、行為方法(成本函數和利潤函數法)、向量自回歸法(Vector Autoregssive,VAR)、橫截面數據回歸法。

Duggal·Saltzman and Klein(1999)將基礎設施處理為技術增長限制的一部分進入模型，使得基礎設施與技術進步呈現互動的關系，構造了一個“S”型的生產函數，結果表明基礎設施對經濟增長具有重要影響；Binswanger、Khandker和 Rosen-zweig(1993)利用向量自回歸 VAR法的研究表明，基礎設施資本在短期沒有生產效應，只在長期才有；而MeMillin和Smyth(1994)利用美國1952～1990年數據，在其VAR模型中發現基礎設施資本沒有顯著效應。

當前我國很多研究采用的都是生產函數法，如姜軼高、朱喜(2004)用永續盤存法估計了我1985～2002年間的基礎設施存量，構建了Cobb-Douglas生產函數，得出在其他投入保持不變的條件下，基礎設施投入增加l%，總產出水平將增加0.13%，由此證明基礎設施存量的增長,對我國的經濟增長具有積極的推進作用；徐淑紅（2010）在應用永續盤存法估計1978～2007年間農村基礎設施資本存量的基礎上，構建出三個雙對數型C—D生產函數模型，具體測算了農村基礎設施投資的經濟績效，明確了農村道路、自來水和電力設施的投資貢獻度。

綜上所述，目前對于基礎設施投融資的投資主體、融資方式和投融資效率都有了比較深入的研究，即表現為投資主體由單純的政府投資轉向民間資金的投入、融資方式的創新、融資體制的不斷完善及投融資效率的提高。但是，當前的研究尚不能完全解決基礎設施投融資中遇到的問題，在投融資主體和投融資方式方面，往往由于體制的不完善和各類政策的力度不強，導致當前我國基礎設施投融資主體還未很好地實現轉變，融資渠道和融資方式還沒得到最大限度的挖潛。在基礎設施投融資對經濟影響分析方法上，主要表現為運用的方法過于單一，對于有些方法本身存在的弊端不能很好地消除。這些都是我們今后在基礎設施投融資領域需要解決的問題。

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［7］徐淑紅.農村基礎設施投資效率研究[M].鄭州：黃河水利出版社，2010，6.