國際收支、CPI指數與居民消費水平的實證分析

王成江

（山東輕工業學院 財政與金融學院，濟南 250100）

國際收支、CPI指數與居民消費水平的實證分析

王成江

（山東輕工業學院 財政與金融學院，濟南 250100）

文章通過stata11.0軟件建立的VAR和VEC模型，針對國際收支、物價指數與居民消費三者的關系進行協整和因果檢驗，并分析了長期均衡約束對偏離的拉回能力與變量間的交互作用，最后提出政策建議。

VAR；長期均衡；居民消費；VEC

0 引言

隨著金融危機的爆發和人民幣持續升值，對外出口受到了強大抑制，以房地產投資、基建投資為代表的固定資產投資對經濟的帶動效應也逐漸降低，實現增長的兩架馬車速度放緩的前提下，擴大居民消費成為拉動經濟增長的主要手段。本文認為在既定消費理念條件下，對經濟形勢的認知和風險規避心理是導致微觀家庭消費的根本因素，這涉及到未來可支配收入的多少，也取決于單位貨幣的購買力，隨著我國外匯儲備的增多，人民幣當前面臨國內貶值、國外貶值雙失衡局面，加之因套利行為引發的國際熱錢流入，國內通脹的趨勢仍非常嚴峻，另一方面我國經濟實現多年高速增長和財政收入節節攀高的同時居民消費水平增速卻相對滯后，故控制物價的快速上漲、改變對外貿易結構、刺激居民消費是當前我國經濟工作的重點。下文將通過采用1985～2011年的國際收支（差額）與居民消費物價指數數據，利用stata11.0軟件進行向量自回歸VAR和向量誤差修正模型VEC的實證分析，探討國際收支和物價指數對居民消費帶來的滯后影響和經濟系統對長期均衡偏離的恢復能力。

1 數據來源與描述統計

本文數據來源于國家統計數據庫（http：//219.235.129.58/indicatorYearQuery.do），數據年份為1985～2011年共計27個年份，指標為居民消費物價指數（CPI）、按差額算的國際收支額（IR）與人均消費支出（cons)，由于CPI指數統計庫缺少2007～2009年的數據，故從有關統計公報中獲取。通過scatter dot命令做點狀圖1，其中橫軸為被解釋變量cons，縱軸為CPI和IR,看出物價指數與消費水平的關系比較穩定，而國際收支差額在[0，2500]區間內與cons關系比較穩定，而在[2600，5000]區間內突然增長到了3個數據點范圍，而在4900后兩者關系比較平穩。根據sum命令進行描述統計得到：cons的均值為3875.815，偏度為1.009724，峰度為3.147593，屬于明顯右偏的高窄峰，同理CPI是左偏的高窄峰，IR是右偏的高窄峰。多年來我國CPI持續上漲，在1994年達到了最高值為124.1，只有4年為低于100，這一方面與經濟增長有關，城市化工業化進程推動了資源要素價格的全面上漲，也必然導致最終消費價格的升高，另一方面外向型經濟的持續使得國際收支持續增加，人民幣升值壓力變大，匯率變動潛力使國際熱錢流入造成大規模的通脹也是CPI上漲的重要原因。

表1 變量單位根檢驗及形式

圖1 cpi,ir對cons的散點圖

2 實證分析

2.1 平穩性及因果檢驗

（1）平穩性。

數據具有協整關系是時間序列進行關系研究的前提，使用stata11.0軟件輸入dfuller命令對三個變量進行平穩性檢驗，得到結果如表1。具體檢驗形式是：CPI不存在趨勢項,IR不存在常數項和趨勢項，cons存在趨勢項。檢驗結果發現在5%的顯著性水平條件下均通過平穩性檢驗，服從一階單整，運用pperron檢驗得到了類似結果，而通過dfgls檢驗更能夠得到CPI序列最大滯后階數為5，在1%顯著條件下通過檢驗。同時運用varsoc命令對滯后階數檢驗確定lag=2,具體原理有漢南昆、AIC等準則。

（2）協整與因果關系。

首先建立向量自回歸模型，使用var命令得到表2中的回歸系數，系統默認滯后2階。從結果看居民消費水平受到的國際收支差額影響在兩期內均為負，說明國際收支盈余增多會抑制消費水平，而物價上漲滯后1期對消費水平作用為正，滯后2期作用為負。從擬合系數看，cons、CPI和IR分別為因變量可決系數為0.9986、0.6212、0.3414，說明用國際收支和物價指數對消費水平進行貢獻分析的作用較大。

表2 向量自回歸模型（VAR）回歸結果

為了考察VAR模型的穩定性，使用varstable,graph命令做單位圓圖，從圖2看出所有單位根均位于單位圓內，故可認為該模型平穩。通過vargranger命令進行因果檢驗，具體結果如表3所示。可以認為居民消費對國際收支產生了持續的影響，物價指數對居民消費的持續作用也比較明顯，而國際收支對其他變量均不存在因果關系。本文認為雖然因果檢驗能夠體現一些方面的數據特征，但由于經濟系統的復雜性和傳導機制的多程序性，單純利用granger方法得出兩者之間絕對無關系的結論還是有待商榷的，具體可以用協整檢驗對變量間的長期均衡關系得出。具體協整命令為vecrank cons IR CPI,對于原假設：存在0個協整關系，跡統計量為20.06，大于95%顯著性水平的15.41，故拒絕原假設，以此類推得到了至少存在1個協整關系的檢驗結果。

圖2 VAR模型穩定性檢驗

表3 granger因果檢驗

2.2 脈沖響應函數

脈沖響應分析是指一個變量在某期受到一個單位信息的沖擊，這種沖擊將會給自身和其他變量在未來時期所帶來的持續推動。運用stata中irf命令得到了圖3。首先由第一個小圖得知：當在1期給CPI指數一個單位的正向信息沖擊后，將會在1～3期內給居民消費帶來持續上漲的正向沖擊，然后從第3期開始下降，到第6期下降到0，其后的持續作用效應不顯著；小圖2表示國際收支差額IR的信息沖擊將會給居民消費水平帶來持續增大的負向效應，所以改變當前持續貿易順差、降低外匯儲備和避免人民幣進一步升值是協同擴大內需、實現內向型經濟增長的關鍵；小圖3表示收支差額變動一個單位信息將會在未來10期對CPI的作用，在1～2期內持續下降至2然后又上漲在3期突破0點在5期達到最高值7，而后又持續下降到8期，所以從長期看國際收支順差對物價的作用是長期促進的；消費水平受到一個單位正向沖擊將會對CPI有持續的負向沖擊，并且呈現出周期為6的V型走勢；物價受到一個單位正向沖擊后，將會給國際收支差額一個持續的正向沖擊，直到6期變為負值，然后在9期后再轉正；消費水平的單位信息沖擊會給IR帶來負向沖擊，但這種沖擊效應的絕對值逐漸減少，在7期后趨向于0。

圖3 脈沖響應沖擊曲線

2.3 var模型預測

使用分析過的VAR模型，采用fcast compute X命令進行預測，未來八年的數據如表4所示。從預測結果看，我國居民消費水平將從2012年的14262.493元/人增加到2019年的35237.875元/人，年平均增長率計算得到為13.79%。多年來我國經濟高速增長，gdp增速高達10%左右，同時物價指數和工業品生產指數也由于資本、勞動力成本的增加快速上升，但居民消費水平和可支配收入增速相對較慢上揚，隨著工資倍增計劃的提出以及社會主義市場經濟體制經濟的更加完善，在2020年達到中等資本主義國家水平的過程中，我國居民消費水平將有一個快速的增加。值得提出的是，從預測結果看，居民消費水平提高呈現愈來愈快的趨勢，到了近十年的末期將達到年增4000，這體現了一種消費文化的變更，也說明當前我國消費正處于瓶頸期，只要順利執行各項刺激措施，營造一種全新的消費文化與觀念，并配置以合理市場干預政策，后期的刺激作用也會呈現倍數上漲。

2.4 向量誤差修正模型（VEC）

將誤差修正模型（ECM）與協整關系進行整合，數據間均衡存在長期均衡，當對長期均衡有個偏離狀態時，系統將會有一種自動恢復的力量，將偏離趨勢自動拉回。根據vec命令得到以下：

表4 居民消費水平預測值

表5為stata11.0軟件自動給出的三個回歸方程的有關系數，從R-sq看使用cons為被解釋變量、cpi和ir為解釋變量得到的方程擬合程度最高，達到了95.06%，卡方系數很大，為384.86，而以cpi為被解釋變量檢驗的顯著性值為0.0451＜0.05，說明在95%顯著性水平下通過顯著性檢驗，故對（1）中的前兩行進行分析。第一過去的消費水平與長期均衡有負偏離，拉回系數為0.0142，而cpi每增長1個百分點將會帶來0.976個百分點，IR每增加一個百分點使cons增長降低-0.0000242百分點，而消費每增長1%會給消費水平帶來0.014%個單位增長，國際收支每增加1%則會給cpi帶來一個微弱的負向影響。

表5 VEC回歸檢驗參數表

3 結論

通過上文根據VAR和VEC的分析，具有以下結論：

（1）物價水平、國際收支順差與居民消費之間存在長期穩定的協整關系，適用于時間計量序列分析，也表明實現居民消費能力的提高有賴于對國際收支和物價的控制，多年來我國經常性項目保持順差，帶來了大量的外匯儲備，這樣就使得貨幣投放量中外匯占款比例的加大，加上對沖不及時造成通脹加劇，一方面降低了人民幣在國內單位貨幣購買能力、另一方面使得消費主體的百姓群體沒有外匯消費，居民儲蓄心理較重，盡管可支配收入在過去有所增加，但居民儲蓄率也居高不下，根據2011年央行對儲戶的調查問卷顯示85%的人傾向于儲蓄，年均52%的儲蓄率也是世界上絕無僅有的。這固然與儲蓄文化和多年來普通家庭消費基礎薄弱有關，但這與城鎮化工業化進程中資源成本上漲也國際收支多年順差也是密不可分的，所以當前國家要從轉變發展方式出發，降低投入和對外貿易拉動，將更多的精力致力于刺激國民消費。

（2）VAR分析得到以下結論：國際收支從滯后1與2期對居民消費的貢獻作用均為負，而CPI上漲對居民消費的滯后1期作用為正，滯后2期為負。說明兩者對消費影響路徑是不同的，由于物價的上漲會在初始一個階段給人們造成一種貨幣即將貶值的心理暗示，那么在購買力下降前購買更多的商品會避免損失，所以滯后1期的貢獻為正，但畢竟一般居民消費能力是有限的，不可能將所有的儲蓄去進行消費，在增大消費量一段時間后出于儲蓄動機將會縮減支出。而國際收支順差則是從直接影響購買力角度使居民實際支出減少，故這兩個因素的影響方式是完全不同的。從脈沖響應函數看，國際收支順差帶來的消費抑制影響是深遠并且是逐步拉大的，而物價上漲在短期內會對消費產生正向沖擊，然后會呈現負向沖擊但很微弱。故物價上漲是一種經濟發展時期不可控因素，當前最重要的是防止國際收支順差過多，通過加大進口減少初級產品出口的形式提升產業創新能力和實現國民消費增加。

（3）據VAR的預測，在2020年左右人均消費水平將達到35000元左右，年均增速達到13%。VEC模型顯示以消費能力作為因變量進行回歸得到的模型擬合系數比較高，進一步證實了本文研究的可行性，另一方面也說明了我國當前cpi增長過快、居民消費增速過慢的現狀，系統正以一個較為顯著的作用進行拉回，而國際收支受到居民消費和物價影響較小，說明我國內部經濟容易受到外部的影響，但反之則不然。本文認為隨著人民幣國際化進程的加快，人民幣正處于走往世界貨幣的路途中，這種易受外部影響但對外影響弱的現狀將會得到改變，同時國外經濟風險也容易通過貨幣途徑傳遞到國內，使居民消費影響因素更加復雜。沈建光（2012）指出：IMF的研究表明，隨著資本項目開放，本國經濟將更有效地促進跨期消費平滑，從而達到資源的有效配置。而單個國家面臨系統性風險之后，資本項開放下的國外借款也對居民消費起到進一步的穩定作用。這就是當前國家購買大量美國和歐洲國債的主要原因，借鑒日本模式通過資金積累在境外進行投資有助于緩解國內通脹，實現國家財富保值升值是促進國民消費的重要一步。

[1]田暉.基于嶺回歸法的居民消費行為影響因素實證分析[J].消費經濟，2007，（3）.

[2]劉瑩，陳坤權.中國城鎮居民消費影響因素的計量分析[J].中國市場，2011，（23）.

[3]常健聰.中國居民消費的特點、影響因素以及發展趨勢分析[J].江蘇商輪，2012，(2).

[4]沈建光.人民幣國際化對中國經濟轉型影響初探[EB/OL].http://www.cf40.org.cn/plus/view.php?aid=5446，2012-5-22.

F222

A

1002-6487（2013）14-0139-03

王成江（1962-），男，山東榮成人，副教授，研究方向：市場營銷、財務分析。

（責任編輯/易永生）