“穩中求進”中的投資機會與陷阱

文/潘毅剛

“穩中求進”中的投資機會與陷阱

文/潘毅剛

浙江擴大投資已不僅是一個“錢從哪里來”的戰術問題，更是一個“資本布局何方”的戰略問題，必須處理好擴大有效投資和穩增長、調結構等關系

2012年，浙江經濟運行是艱難而又復雜的。受國內外諸多因素影響，經濟增速自2010年三季度開始連續6個季度回落，2012年一季度經濟增速回落到7.1%。雖然全年來看，經濟總體仍走出了“筑底企穩趨升”的積極態勢，GDP增速由一季度的低谷逐季回升，二季度、三季度分別為7.4%、7.7%，預計全年在8%以上，但2012年的浙江經濟發展正在經歷近十年來所未有的大調整，一些對浙江經濟早習以為常的經驗和規律正發生著變化：

——高增長率不再，經濟潛在增長率有所放緩。過去30多年浙江年均13%以上的高速增長，在資源和政策性約束以及產業結構調整中已難以持續，經濟潛在增長率已回落至10%以下，經濟長期下行的壓力前所未有。

——高出口率不再，外向帶動的經濟增長模式遭遇瓶頸。盡管2012年盡了最大的努力擴大市場、促進出口，但全年出口增長預計也僅為4%左右，比上年回落16個百分點。如果剔除掉義烏的逆勢增長的數據，全省出口幾近零增長。這是入世以來除2009年之外所僅有的。雖然國際市場需求減弱仍是主要影響因素，但在外部市場未出現明顯惡化的情形下，出口的不振是值得高度關注的。預計未來三五年內這樣的低增長仍將持續，浙江通過出口擴大帶動生產和投資，繁榮經濟的增長模式將遭遇更為嚴峻的挑戰。

——高效益率不再，產業結構進入加速變動期。浙江經濟一向是中國經濟“風向標”，在經濟波動中以“調整早、回升快”著稱，這與民營經濟、中小企業多的經濟特點不無關系。但此輪調整中，浙江民營經濟似乎并未發揮“船小好掉頭”、成本控制好、效率更高的優勢，總體形勢與全國一樣艱難，甚至局部地區和部分行業成為全國經濟調整的“重災區”。1－10月全省規模以上工業企業利潤同比下降11.8%，降幅大于全國，38個行業中利潤下降的25個；企業虧損面達17.1%，同比擴大4.6個百分點，虧損額增長67.4%。在市場訂單萎縮和綜合成本高企的雙重擠壓下，浙江產業結構面臨大幅調整的倒逼壓力，發展陷入了不調整注定死路一條，調整則如“壯士斷腕”后，立即面臨“路在何方”的“拷問”。

慣性被打破，需要有新的動力來維持新的平衡。過去的30多年，浙江經濟的飛速發展，一靠出口，二靠投資。在出口低迷的2012年，浙江經濟之所以全年仍能達到8%以上的增長，近兩年投資的快速增長功不可沒。2011年，全社會固定資產投資增長24.8%。2012年1-11月限額以上固定資產投資增長21.8%，比全國高出1.1個百分點，其中民間投資占比達到63%左右。這樣的情況是近年來所少見的。由于投資一方面連著經濟增長的需求，與經濟增速高度相關；另一方面投資又是產業結構調整的有效供給，連著企業的運行，體現結構調整的方向和速度，反映企業的未來。可以預見，在未來國際經濟形勢難見好轉的三五年內，浙江經濟增長仍將主要依靠投資拉動。換句話說，未來浙江經濟增長的速度、質量和效益，主要取決于投資的規模、質量和效益。未來浙江經濟發展的機遇和挑戰，更多的體現為投資的機遇和挑戰。

不過，一花獨放不是春。投資雖是治療短期經濟停滯、放緩的良藥，卻不能當作保持經濟長期持續健康增長的唯一依賴。在目前形勢下，投資肩負了浙江經濟增長“不可承受之重”，不投不行，投錯則不但浪費了戰略機遇期，更有可能將經濟帶入一個長期不振的“投資陷阱”。所以，在促進投資增長的問題上既不可掉以輕心，聽之任之，更要抱著慎之又慎，如履薄冰的心態，充分尊重市場規律，把握好新時期浙江投資的機遇和挑戰，切實發揮投資有效帶動經濟增長和結構調整的重要作用。

放眼改革開放以來浙江發展，今天浙江擴大投資已不僅是一個“錢從哪里來”的戰術問題，更是一個“資本布局何方”的戰略問題。毫無疑問，2013年乃至更長一段時期浙江必須想盡辦法擴大投資規模，盡最大可能保持投資的平穩較快增長，這是經濟平穩健康增長的重要手段；但投資規模的適度增長與經濟增長的關系如何，社會投資投向的重點何在、如何引導，今天的投資將可能給明天帶來什么樣的發展格局，卻需要更多戰略思考。結合近期中央經濟工作會議相關部署，浙江擴大投資有必要進一步厘清三個關鍵點：

其一，處理好擴大有效投資和穩增長、調結構的關系

沒有持續投資增長的地區，經濟增長是沒有后勁的，順應形勢變化保持適度較快投資增速很關鍵。但也應看到，質量和效益仍是投資健康增長的根本，只有明天有效益的投資才能成為穩增長和調結構的動力，反之則是“飲鴆止渴”。

投資是經濟增長的最大波動因素。短期來看，投資增速高，經濟增長速度也快，但從長遠來看，這一規律并不完全成立。在供不應求的時期，投資積累率越高，經濟增速也越高。但在需求不足的時期，投資積累率高，卻并不是經濟增速較快的唯一條件，如果前期投資的質量和效益較差，投向錯誤，投資量越大，經濟增長質量和效益反而會越差，增速自然快不起來，資源要素浪費后，潛在增長率也會降低。因此，這就帶出來一個核心問題，多快的投資增速是必要的？

2007年，浙江有關部門①對固定資產投資問題進行了深入研究，認為隨著發展階段演進、發展模式轉型和企業投資行為變化，未來若干年全省總體進入投資平穩增長時期。全省GDP增長1個百分點，投資增長的可能區間在0.7-1.2個百分點。也就是說，浙江8%的GDP增長，在出口基本穩定的條件下，只需要10%左右投資增速。在當時全國經濟有所過熱，抑制“三過”（投資增長過快、信貸投放過大、外貿順差過大）的背景下，這一判斷是非常準確而清醒的。但形勢比人強，2008年國際金融危機爆發，出口對經濟的貢獻度明顯降低，投資重又擔負起彌補外需萎縮缺口的重任。國內“四萬億”一攬子計劃出臺，國內投資一路高企，以“鐵公基”拉動的一輪投資機會快速涌現。在2009-2010年，全國固定資產投資年均增速保持在27%左右（名義），浙江省固定資產投資增長也有所加快，但僅保持了不到16%的年均增速（名義），比全國同期水平低近11個百分點。比較這一時期浙江和全國經濟增速關系，全國用27%的投資增速維持了9.5%的經濟增長，而浙江用了16%的投資增速（名義）維持了10.5%的經濟增長。

當前世界經濟正處在結構性調整時期。所謂結構性調整有兩大特點：一是市場結構在發生變化，原有以發達國家市場為帶動，發展中國家進行大規模加工制造的格局正在調整。發達國家市場需求一定程度萎縮，中國等制造大國的地位正在遭遇挑戰，原有產品結構下產能過剩現象突出。二是生產結構在發生變化，隨著中國的勞動力成本提高和資源約束加劇，生產的比較優勢有所調整，美國等發達國家重新將“再工業化”作為重要發展戰略，發達國家和發展中國家在新興產業領域的競爭加劇，資本和實體投資回流開始加快。

這意味著，擴大投資將面臨著“兩難”困境。擴大已有產品結構的投資等于“自殺”，因為短期內沒有更大市場吸收已有產能；擴大新興產業領域的投資又面臨發達國家的激烈競爭，高端的新興產業難以進入，中端的成熟產業面臨阻擊。近兩年光伏和船舶產業等局部產業發展的艱難局面就是當時投資擴張速度過快所致。

因此，下階段浙江繼續擴大投資，必須把握好速度、質量和效益的關系。從當前浙江經濟8%-9%的經濟增長區間看，近三五年投資名義增速宜保持在15%-16%。理由有二：一是這一增速有利于維持合理投資率，保證協調的投資消費結構。從上中等國家發展經驗來看，人均GDP10000美元發展階段投資率一般在20%左右。考慮到浙江省省情，仍有一定資本形成增長空間，投資率仍可維持在45%左右的水平上（2011年45.6%）。但投資速度持續過快，必然加劇資本形成與GDP的差距，與消費率逐步提高的發展規律相悖。二是這一增速有利于維持投資宏觀效益。資本投入到一定程度必然面臨邊際效益遞減問題，從近年趨勢看，浙江增量資本產出率有回升趨勢，這表明隨著投資量不斷擴大，它對GDP增長的作用開始減弱。因此，一味通過擴大投資增速未必能起到提高經濟增長的作用。在保持適度較快增速基礎上，擴大有效投資更多地精力，還應放在優化投資結構和投資方向上。

其二，處理好擴大有效投資和城鎮化推進的關系

投資在城鎮化進程中作用不單體現在“建城”上，更體現在“興業”和“聚人”上，新時期擴大投資要抓住助推人口和產業向城市的轉化集聚的重要機遇。

2012年中央經濟工作會議明確提出，城鎮化是我國現代化建設的歷史任務，也是擴大內需的最大潛力所在，并將“積極穩妥推進城鎮化，著力提高城鎮化質量”作為2013年的一項重要工作任務。從浙江的實踐來看，城市化推進是浙江經濟持續健康發展的強大動力。過去是，今天是，未來依然是。與全國的城鎮化發展階段不同，浙江的城鎮化發展相對領先。2010年，浙江城市化率為61.6%，超出全國平均水平12個百分點。面臨的關鍵問題也有所不同。對全國而言，“建城”即擴大城市框架、加快城市設施建設是重點任務。而對浙江而言，既面臨許多區域中心城市未完成的“建城”任務，更面臨城市框架拉開后，產業和就業向城市轉移后，如何發展城市產業以及人口轉移后的農村經濟和山區經濟，妥善解決人口集聚帶來的社會管理等問題。

有一種觀點認為，國家推進實施城鎮化戰略，因為浙江先發的緣故，浙江的機遇不如全國其他地區。其實不然。諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格利茨曾有句著名預言，中國的城市化和以美國為首的新技術革命將成為影響人類21世紀的兩件大事。城市化之所以能有如此高的地位。是因為每一個階段城市化進程的推進都將帶來巨大的投資機會和發展的機會，將會給經濟社會帶來深刻變革。浙江城市化進程雖然快于全國其他地區，但將面臨的投資機會將不亞于前一時期。大致來看，至少有五大機遇不容錯失：

一是城市產業投資的機會尤其是服務業投資機會。城市發展越成熟，社會化的服務業需求越巨大，金融、文化、商貿、電子商務、養老健康等新興和高端服務業加速發展，這將進一步創造新的就業機會，推動消費結構進一步升級，帶來巨大投資升值空間。

二是基礎設施升級改造的投資機會。浙江公路、鐵路等基礎設施雖已逐步飽和，但人口集聚后產生的對智慧城市、信息化建設、小型機場設施等的高端需求將與日俱增，這會帶來新一輪基礎設施改造升級的建設投資高峰。

三是城市化空間發展型態變換帶來的投資機會。以往城市發展的點狀發展的格局，逐步向網絡化演變，這不僅將帶來軌道交通建設等硬件投資機會，還因交通便利帶來的職住關系的改變，使得城市連綿發展加速，各類住房、商貿設施建設機會涌現。同時，在農村和山區，由于人口向城市轉移后，歷史文化資源保護利用，發展生態產業、綠色產業、休閑旅游產業和交通基礎設施投資機會也將明顯增多。

四是中高端人才集聚產生的投資機會。什么層次的人干什么層次的事。城鎮化推進將使得中高端的人才集聚呈現加速趨勢，創新思維碰撞和人才集聚效應，將使得高新技術產業投資空間進一步拓展。

五是由陸域時代向海洋時代轉變的投資機會。浙江是一個沿海省份，過去30多年更多的是十萬平方公里的陸域上謀發展，但隨著海洋經濟示范區和舟山新區建設國家戰略的實施，浙江已進入了一個新的海洋開放經濟的時代，這一變化不僅將帶來沿海新一輪開發的投資機會，也將因更高層次的開放發展為浙江城鎮化進程增添新動力，創造新的投資可能。

其三，處理好擴大有效投資和改革創新的關系

要讓投資有效，必須堅守一條鐵律，即擴大投資的主體應是企業，投資的方式應主要通過市場在配置各類資源，而非其他；政府性投資可以彌補市場失靈加大“雪中送炭”的力度，但絕不能“自拉自唱”、“越俎代庖”。下階段擴大有效投資的難點不在投資工作本身，而在如何進一步深化金融和投資體制改革，創新優化區域投資環境。

如何讓投資有效在事前是很難判斷的，只有通過事后檢驗來驗證。浙江投資大半壁江山來自民間投資，某種程度上說，企業出于市場判斷、自我決策而進行的投資，無論盈虧如何都是有效的，因為其投資決策后果自負，虧損后市場會有自我修復的能力，給市場一個糾錯的信號。因此，讓投資有效起來的原則很簡單，就是投資的決策主體必須是企業自身。政府在引導市場投資的時候，不宜過細，更不宜以行政手段通過要素分配來誘導企業投向，扭曲市場信號。

從擴大投資的構成看，固定資產投資主要由制造業投資、房地產投資、基礎建設投資三大部分組成。浙江近些年來房地產投資在投資結構中“畸大”，而制造業投資放緩、相對薄弱，有必要進行投資結構的優化。展望未來時期國內外經濟發展趨勢，國際發展環境依然復雜艱難，國內房地產調控仍將繼續，制造業產能過剩尚未解決，企業投資總體信心不足。要保持投資維持一定規模，一方面保持必要的基礎建設投資依然是重點。政府性投資要選擇交通、能源和關鍵設施等打基礎、影響大、帶動力強的項目優先實施，為促進社會投資增長提振信心。但更重要的是，要如何調動起市場的力量，來擴大投資。

下階段的促進投資增長的重點和難點，應放在著力加快投融資體制改革，優化區域投資環境上。要加快推進金融改革創新，進一步落實民間投資實施細則，打破“玻璃門”、“彈簧門”，將更多好項目、大項目向民間投資開放。要加大產權和創新成果的保護力度，加快行政審批制度改革，通過營造良好的投資環境，鼓勵引導社會投資不斷壯大實體經濟，發展戰略性新興產業和現代服務業。要把促進要素分配機制的公平性擺在突出位置，探索更有利于要素有效配置的市場化機制。唯有如此，有效投資的擴大才有足夠強大的推動力。

（作者為浙江省發展規劃研究院副研究員）