關于山東省中小企業財務管理模式的實證研究

(德州職業技術學院 山東德州253034)

山東省的中小企業無論從企業數量、主營業務收入和總產值上都在國民經濟中占有重要作用，為山東省提供了充足的就業崗位，有助于經濟結構調整和優化，中日韓自由貿易區建成后，可以促進山東省中小企業的貨物出口，這為山東省中小企業提供了廣闊的發展前景和巨大的出口潛力。

一、山東省中小企業財務狀況分析

本文利用山東省52家在中小板塊上市的公司2012年財務數據對山東省中小企業的財務狀況進行了分析。首先，規模以下中小企業，特別是財務制度不健全的中小企業，其財務數據較難獲得；其次，中小企業板塊相對于主板市場而言，其上市公司具有完整的業務體系，資產完整，人員、財務、機構均獨立，且流通盤額較小，可以體現規模以上中小企業的特點；再次，中小企業板塊內公司普遍具有收入增長快、盈利能力強、科技含量高的特點，且股票流動性大、交易活躍，更易體現山東省中小企業財務狀況的特點。在數據處理過程中剔除了2012年發生虧損的ST德棉、聯合化工、民和股份、華東數控4家上市公司。

(一)統計描述

樣本上市公司各項指標的描述統計量如表1所示。

(二)基本財務比率分析

本文對山東省中小企業上市公司的基本財務比率進行分析，其中凈資產收益率代表盈利能力，總資產增長率代表發展能力，市盈率、市凈率代表市場控制能力，資產負債率、速動比率、現金比率代表償債能力，存貨周轉率、應收賬款周轉率代表營運能力。山東省中小企業上市公司的均值與全國中小板企業相比較的結果如表2所示。

表2 山東省中小板上市公司基本財務比率比較

1.盈利能力低于全國平均水平。從表2可以看出，山東省中小企業上市公司的凈資產收益率為5.86%，低于全國平均水平6.56%，說明其平均獲利能力、以自有資本獲利的能力較弱。若綜合考慮負債水平，此時較高的資產負債率水平更容易引發財務風險。總資產收益率水平偏低，說明缺少較好的投資機會，且對成本費用的管理水平有限。

2.總資產增長率水平較低。山東省中小企業的發展潛能低于全國平均水平，企業總體的經濟實力和經濟能力的可持續發展水平較低。8.65%的總資產增長率水平比全國相差近1.5%，制約著企業的發展。說明企業在一定經營周期內的資產規模擴張速度較低，競爭實力亟待增強。

3.受投資者追捧的程度低于全國平均水平。山東省中小企業的市盈率、市凈率均低于全國平均水平，其中市盈率為49.8，低于全國的67.3；市凈率為2.76，低于全國的2.93。說明社會信賴水平和發展前景不樂觀。除去投機、炒作等其他市場因素，山東省企業的股息發放水平略低，投資者對其市場表現和未來發展前景期望不高，使得企業融資能力較弱，融資難問題成為制約山東省中小企業發展的瓶頸之一。

4.長短期償債能力均低于全國平均水平。山東省中小企業和全國平均水平的資產負債率指標分別為36.13%和35.88%，二者差距不大，因此對山東省中小企業長期償債能力進行分析時需要結合其長期負債的種類與特點，在明確影響長期償債能力因素的基礎上，從企業盈利能力和資產規模兩方面入手。綜合考慮企業的長期債務水平和盈利能力，山東省中小企業的長期償債能力低于全國水平。此外，其速動資產和現金的持有水平也較低，因此難以依靠降低流動資金持有量的方式增強其盈利能力。

5.企業營運能力較差。山東省中小企業的存貨周轉率為7.01，低于全國平均水平40.57；其應收賬款周轉率為1308，剔除異常值后該數值為9.09，同樣低于全國平均水平54.6。說明山東省中小企業對其現有經濟資源的配置和利用能力較低，資產管理和利用效率較低，營運資金占用在存貨和應收賬款的比重過高，使得企業銷售能力較低，且容易造成壞賬損失。

(三)各指標對盈利能力的解釋

本文將總資產增長率、市盈率、市凈率、資產負債率、速動比率、現金比率、存貨周轉率和應收賬款周轉率8個指標作為預測變量，將代表盈利能力的凈資產收益率作為因變量，通過多元線性回歸解釋企業發展能力、市場控制能力、償債能力和資產營運能力對企業核心盈利能力的影響。模型擬合度及檢驗結果見表3。

模型可決系數R2為0.771，調整后R2為0.728，說明模型的整體擬合度較高；標準估計誤差為2.17%，說明誤差程度較低?；貧w模型的總體線性顯著性檢驗值F為18.078，大于5%顯著性水平下的F值，說明回歸模型在總體上呈線性關系。各變量參數估計值及t統計量如表4所示。

表3 模型擬合度

表4 模型各變量參數估計值及t值

由表4可知，各參數的符號與預期符號相符，各能力指標與盈利能力呈正相關關系。在5%的顯著性水平下，自由度為43的t統計量的臨界值為 t0.025（n-k-1）=t0.025（43）=1.681，解釋變量中總資產增長率、市盈率、市凈率、存貨周轉率指標的估計參數顯著不為零?？梢?，山東省中小企業的發展能力、市場控制能力和營運資金管理能力對盈利能力的影響較大，而償債能力對盈利能力的影響較小。這一結論也與基本財務比率分析的結論相一致。

二、山東省中小企業財務管理對策

(一)注重企業發展能力，關注資本市場控制能力

首先要開拓市場，增加銷售收入。企業需要深入調查研究市場情況，了解市場的供求關系，在財務戰略的選擇方面應從長遠利益出發，努力開發新產品；在財務具體策略方面，要運用信用政策，合理安排應收賬款等策略，加強營銷手段，努力提高市場占有率。其次，應關注企業在資本市場上對投資者的吸引力，通過加大宣傳、提高業績、制定合理的股利政策等手段，增強股東對企業的信心。

(二)建立多元化融資渠道

融資渠道單一是山東省中小企業財務管理的一個較為嚴峻的問題。目前，山東省大部分中小企業的融資渠道為從銀行獲取貸款，為此，應在提高資金信貸信用的同時，通過其他融資手段進行多元化融資，例如融資租賃、應收賬款抵押、內源融資、政策性融資等，而對于納入國家戰略規劃的科技型中小企業更應如此，以緩解融資難的問題。

(三)提升企業盈利能力

山東省中小企業財務管理存在的突出問題是盈利能力有待增強。企業的盈利能力受多方面因素的影響，需要綜合提高企業的發展能力、融資能力、市場控制能力和營運資金管理能力，一方面提高銷售收入，另一方面降低成本費用，提升企業的核心競爭能力，以達到最高的盈利水平。

(四)加強營運資金管理

山東省中小企業相對于大企業而言，缺乏有效的外部籌資渠道和內部資金調度余地，更應重視營運資金管理。在現金管理方面，應保持企業正常運轉的資金量，同時將閑置的現金投入到生產領域或其他短期投資領域以提高收益。在應收賬款的管理方面，應充分發揮商業信用對產品銷售的促進作用，同時強化應收賬款成本控制，以降低企業壞賬損失。在存貨管理方面，應重視存貨的最佳持有量管理，根據企業生產規模和銷售任務安排存貨持有量，降低存貨的保存成本和存量資金占用，防止盲目采購和超量采購。X