企業財務預警的理論與應用

【摘要】隨著經濟全球化的深入，我國企業與世界經濟的依存度越來越高。世界經濟的變化對國內企業的生存、發展都會產生直接而快速的影響。上市公司作為領軍企業，有著相對完善的財務制度，面對紛繁復雜的經濟形勢，建立一套適合上市公司的財務預警系統，能幫gh_k市公司及時發現財務狀況中的異常情況，有利于上市公司及時調整經營策略，扭轉財務狀況惡化的勢頭。然而，由于種種原因，財務預警系統在我國上市公司中卻得不到廣泛應用。

【關鍵詞】企業，財務預警

一、企業財務預警介紹

（一）企業財務預警定義及與財務風險的關系

1.企業財務預警定義

財務風險是現代企業面對市場競爭的必然產物，盡管財務風險有其客觀性和不確定性，但并非不可防范。防范風險的有效方法之一，就是建立財務預警系統，健全財務預警機制。財務危機預警是以財務會計信息為基礎，通過設置并觀察一些敏感性預警指標的變化，建立適當的財務危機預警模型，對企業可能或者將要面臨的財務危機所實施的實時監控和預測警報。財務預警是由財務危機和預警兩個詞組組成的。財務危機是指企業喪失支付能力，無力支付到期債務或費用，以及出現資不抵債的經濟現象，包括運營失敗、無力償債、資不抵債、正式破產等。預警是指事先知道并發出警示，以避免或盡可能降低可能的損失。財務預警要求管理人員依據相關的指標的變化來預測企業財務即將出現的問題，即使向利益相關者提出警示。

2.企業財務預警與企業財務風險

作為兩個相關的概念，企業財務預警與企業的財務風險有著區別和聯系。這種區別和聯系對我們分析財務狀況有著重要的作用。財務危機往往是企業最直接的表現形式，因為在市場經濟的客觀條件下，社會的最終評判標準主要是使用以貨幣計量的經濟信息，而財務信息作為用貨幣計量的最綜合的經濟信息，必然成為風險程度的衡量和評判指標。簡單的講，企業風險的加劇和實現，會使企業。財務狀況逐步惡化，并最終導致企業的財務危機的出現。財務風險是就像引發傾船的風浪，財務風險分析只屬于財務預警的一部分，及時診斷出企業財務危機的預警信號，并有效地采取相應措施，將危機消滅在萌芽階段，必然成為企業財務控制工作的一項重要的內容。

（二）企業財務危機預警的功能

財務預警系統是診斷企業經營狀況的工具，其有效性取決于它對問題察覺的敏感度，若能及時察覺異常就能避免企業發生財務危機。

1.財務監測功能。

2.財務警告功能。

3.財務保健功能。財務預警不僅能及時回避現存財務危機，而且能通過系統詳細地記錄其發生緣由、處理經過、解除危機的各項措施，以及處理反饋與改進意見等，作為未來類似情況的前車之鑒。這樣，企業可吸取危機發生、處理的經驗教訓，避免以后產生同樣或類似危機，不斷增強企業的免疫能力與抵抗力。

（三）企業財務預警指標體系

不管是財務診斷還是財務預警都離不開對大量的財務指標的分析，財務分析涉及的指標很多，每個企業的財務風險都有自己的特點和表現但在個性的差別中我們仍然可以找到某些共性的指標來監測財務風險。

二、引用的財務預警模型及評價

（一）引用的財務預警模型

1.引用的財務模型介紹。通常企業的財務危機的形成，是一個由量變到質變的過程，量變階段具有潛在性、不易發覺，而到了質變階段往往又是“病入膏肓”、回天乏術。如何對企業潛在的財務危機正確預測，把企業的財務危機消除在最初階段一直是一個值得思索、探討的問題。我所引用的財務預警模型是由張鳴教授主持的國家社科基金項目的階段性成果，z值模型，即Z1、Z2和Z3，分別為被ST的前一年、前二年和前三年的預測模型。這三個預測模型分別如下：

這三個模型分別適用于報表日前一年、兩年、三年的預測，其預測精度分別為90%、85%和89%。

2.財務預警模型樣本構成。該模型利用的樣本共有88家，其中ST公司44家，非ST公司44家。選取的sT公司是在三年內分別被特別處理的，樣本均勻，有代表性。

3.財務預警模型引用的變量。該模型的主要目的是建立一個在我國具有較強實際可操作心得多元線性判別模型，所以該模型結合我國的實際情況，確定了31個預測變量。這31個被則預測變量主要反映了企業財務狀況的五個方面，即財務結構、償債能力、經營能力、經營效率和未來的成長基礎能力。

4.模型臨界值選取。研究者將判別閥值點設定為0.5，大于0.5的判為sT公司，小于0.5的判為非ST公司，在68家樣本個體中，僅有一家被錯判為非ST公司，無一家非ST公司被錯判為ST公司，誤判率僅為1.47%。這一模型看起來較為復雜，但判別率效果卻非常好。因此，我選擇這個看起來比較舊的模型（它是在2001年研究出的）作為我案例的判別模型。

（二）引用的財務預警模型評價

研究者的研究結果進一步證實了財務會計信息的有用性，表明我國的財務會計信息具有較高的價值相關性，可以較好的幫助投資者、債權人和監管機構等識別企業的發展狀況，預測企業的發展趨勢。但是遺憾的是研究者沒有引入非量化的因素。量化模型、指標的優點在于其客觀性、精確性，但其應用性受不同企業條件的差異性、評價標準的主觀性及數據獲取的難度與成本等限制，難以全面滿足企業需要。而非量化因素有時會比量化指標更為可靠、靈敏和有效。因此，財務預警系統應該既定量地比較分析、模型描述、趨勢把握，又結合非量化因素甚至有經驗分析人員的直覺判斷作定性分析評價，定性、定量兩手抓。

四、財務預警模型的應用

包頭明天科技有限公司與內蒙古億利能源股份有限公司都是內蒙古上市公司，它們同時也都屬于化學原料及化學制品制造業這一門類，它們都立足于內蒙古的資源能源優勢，建立自己的企業王國，但是最近的命運卻有些不同。明天科技在2010年被上海證券交易所實行了退市風險警示，現在仍然未能成功摘帽；億利能源則依托于20多年的生態建設成果和中國西部豐富特色的資源優勢，按照“節能減排、集約資源、循環經濟”的發展模式，大力發展了清潔能源新材料循環經濟產業。筆者選取這兩家公司進行分析，通過對比說明財務預警系統對上市公司是有用的，它能夠達到預期的效果，希望能引起公司主管特別是內蒙古企業的重視。

（一）財務預警模型在包頭明天科技股份有限公司的應用

1.公司介紹

包頭明天科技有限公司（以下簡稱明科）的前身是包頭黃河化工有限公司。公司于1997年7月在上海證券交易所上市發行。公司是包頭市地方企業中的首家上市公司，公司目前已發展成為集化工、計算機網絡及系統集成、電子商務、金融產業為一體大型綜合性企業，在“中國化工500強”中名列第441名。公司基礎化工產業有“山泉”、“雙環”、“云杉”三大品牌十余種產品，生產規模為年產電石10萬噸，聚氯乙烯樹脂3萬噸，苯酚1.4萬噸等。

2.模型運用

明科公司在2010年公司被施行“退市風險警示”特別處理，股票代碼變為*ST，在2011年躲過被暫停上市的風險，成功“摘*”股票代碼成了“ST”。筆者將通過計算明科公司從2007年到2009年的財務數據說明企業財務預警系統在公司運營中所產生的作用。表1是筆者通過該公司的財務報表計算得到的指標數據。

“幸福的人經歷大體相似，而不幸的人卻各有各的不幸”，企業也是如此，每家戴上“ST帽子”的上市公司具體原因是各不相同的。但是千里之風始于青萍之末，包頭明天科技有限公司陷入財務困境是可以在事前得到預測的。將數據代入上面介紹的模型中，計算得Z₁、Z₂、Z₃的值見表2。

模型的判別閥值點設為0.5，大于0.5的判定為s T公司，小于0.5的判定為非ST公司。明科有限公司得到的相應數據均大于0.5，即通過該模型，我們就可以預測出包頭明天科技有限公司的財務情況將會陷入危機，存在很大的可能被特別處理。事實果真如此，該公司在2010年被實施了特別處理。通過財務預警公司內部就會提前掌握公司內部的危機，負責人就能仔細分析企業出現問題的原因，并做出積極真確的決策，使企業走回安全的發展之道。通過模型分析，可以發現，企業在2007年盲目擴張，無視當時經濟下滑的重大變化，致使企業盈利能力下降；2008年全球金融危機爆發，主營業務收入縮減，企業的財務危機顯現出來，到2009年企業沒能做出很好的改善措施凈利潤仍為負值，最終被證券交易所實施了特別風險處理。由于本人能力不足及對該公司內部了解不夠，不能準確分析出公司財務出現問題的根本原因，筆者以此為案例只想說明財務預警系統能很好的為企業決策者提供相關的信息，為投資者指出何家企業適合自己投資，為上市公司監管者提供哪些企業值得重點監測的方法。

（二）財務預警模型在億利能源股份有限公司的應用

1.公司介紹

內蒙古億利能源股份有限公司（證券簡稱億利能源）是以發起設立方式設立的股份有限公司。公司于1999年01月27日在內蒙古自治區工商行政管理局注冊登記，注冊資本人民幣10000萬元。自2008年7月29日起，公司名稱由“內蒙古億利科技實業股份有限公司”變更為“內蒙古億利能源股份有限公司”，在沙漠里數十年的堅守與奮進，億利能源集團已成為全球最大的沙漠綠色經濟企業，集團總部現位于北京金融核心區。2000年億利能源板塊成功在A股上市。集團本著“綠色、循環、清潔、低碳”發展理念和“引領沙漠綠色經濟，開拓人類綠色空間”的發展使命，集中精力發展了沙漠治理、清潔能源和天然藥業三大產業，為促進地區經濟發展，改善區域生態環境做出了積極貢獻。

2.模型運用

表3是筆者通過該公司的財務報表計算得到的指標數據。

將數據代入上面介紹的模型中，計算得Z₁、Z₂、Z₃的值見表4：

根據模型的判別閥值點，億利能源股份有限公司所有z值均在0.5之內，說明億利能源的財務運行沒有出現危機，但是由于z2和z3的數值接近判別閥之點，應該引起企業的重視，通過分析最近的三年財務數據找出可以優化的點，在下一年度中進行調整。比如企業財務費用在三年中呈現明顯增大，應在下一季度努力控制財務費用的支出。

（三）評價

風險是市場經濟的產物，是競爭機制下的孿生體，它雖然隱含著危機，卻也蘊含著無限商機，俗話講“高風險，高收益”，就意味著市場永遠是公平的，只要我們追求收益，風險就是永恒的。財務風險是現代企業面對市場競爭的必然產物，尤其是在我國市場經濟發育不健全的條件下更是不可避免，因此，加強企業財務風險管理，建立和完善財務預警體系尤其必要。

利用模型對兩家上市公司進行分析，數據來源主要為財務報表數據，我們在使用時，假設財務數據是真實的，從而通過計算各項比率、指標，根據比率、指標的大小就事論事。經過分析，我們可以得出包頭明天科技有限公司在被實施特別風險處理的前三年便出現了征兆，建立模型時刻監測公司的指標數據，關注公司的運行狀況，就可以發現公司的財務危機，企業管理層就可據此調整運營方正，資產負債結構，避免公司走上危機之路。億利能源股份有限公司的發展平穩，不存在財務危機，但是由于Z2和Z3的數值接近判別閥之點，這就在警示企業最近兩年的財務結構有些失衡，企業應該全面分析財務狀況，找出原因，保證企業的平穩運行。

綜上所述，財務預警模型可以較準確的判別出企業是否會面臨財務風險，給企業的利益相關者提出警示，讓企業能夠良好運轉，決策層、管理者應該特別重視財務預警系統的運用，以保證企業持續、健康、有效地經營。

作者簡介：李志文，男，高級會計師、高級經濟師。包頭市東河區財政局局長、黨組書記，紀檢組長，同時兼任包頭市東河區城市基礎設施投資開發有限公司總經理。