基于波士頓矩陣視角的中小企業財務分析體系構建

■ 周 萍 副教授（蘇州經貿職業技術學院 江蘇蘇州 215009）

研究綜述

當前，中小企業財務面臨著一個多元管理環境，企業財務分析不再是各種單一指標的匯總，而是吸收了戰略管理的原理與理念，更加關注企業財務的長遠問題和戰略問題。企業財務戰略管理關注的焦點是企業財務分析活動的風向標，企業戰略管理思維下的財務分析不同于傳統的財務分析方法。其目標是合理調集、配置和利用企業資源，構建企業核心競爭力，有力助推企業價值最大化的實現。

（一）國內外研究現狀及趨勢

1.國外研究現狀。近百年來，西方國家企業管理理論研究不斷發展和深入，尤其是美國經濟學家、管理專家對企業財務分析理論研究和實踐探索起到了重要的推動作用。

Leopold A．Bernstein和JohnJWild認為在財務分析對企業未來的狀況及經營業績進行最佳預測的過程中，有效評估企業過去、現在的財務狀況及經營成果；Duarte Trigueiros認為比例分析經常應用在財務報表分析中，但比例分析也有其不完整的一面，有效信息指標是比例分析無法有效體現和揭示出來的，為此，Duarte Trigueiros提出了常被忽略會計信息的改良指標，并深入闡述了這些改進指標的具體運用和優勢所在；Smith認為比例分析法重點考慮的是分子和分母的關系，嚴重影響了該分析方法的廣泛應用，應充分考慮影響企業業績的因素，并將諸多因素融入傳統比例分析；Water B Meigs認為財務分析是搜集、整理、剖析與企業管理決策有關財務信息的過程。

2.國內研究現狀。長期以來，財務分析一直是企業經濟管理的一部分，但其應有的作用并沒有凸顯出來。隨著改革進程不斷深入，國內的理論學者及財會工作者在財務分析的理論方面也進行了積極的探索。

吳正杰從財務戰略、會計政策選擇、財務比率、企業收益質量與成長性四個視角闡述財務報告分析的過程；李心合認為需要轉換視角，以公司價值為目標，以價值驅動因素和價值源泉為主體架構分析路徑；張先治從企業內部管理和控制的角度把財務分析分為四個部分，即資本經營、資產經營、商品經營分析和生產經營分析。

綜上所述，目前對基于戰略管理視角的財務分析研究仍處在初步階段，在戰略管理方面更多的是引進西方的相關思想和方法，缺乏系統地結合我國企業現狀所進行的深入研究，基于戰略管理視角的財務分析研究還未建立起邏輯清晰的理論與實踐操作體系。

（二）研究意義

1.理論意義。波士頓矩陣理論從戰略的高度分析一個企業的財務狀況，分析企業外部環境存在的機會與威脅，剖析企業內部因素的優勢與劣勢，從宏觀和微觀兩個方面指出企業未來的發展方向。本文引入波士頓矩陣理論相關的研究視角、路徑和方法，并結合特定的本土企業會計文化與制度背景進行企業財務分析相關的理論分析和印證。

財務分析本身就是會計學與管理學、經濟學學科都相關的邊緣性學科，因此，在研究中有必要充分考慮財務分析的定位，以及與相關學科的關聯性，并借鑒各相關學科的理論，從不同理論角度進行財務分析研究會使得財務分析更加立體、透徹。

2.實踐意義。波士頓矩陣作為一種企業戰略管理工具，更加關注的是戰略性財務指標數據還是戰術性財務指標在起決定性作用。它致使企業戰略管理模式下財務分析產生根本性變革，開辟了中小企業財務分析的全新視角，進而對中小企業財務分析體系與理念產生重大影響。

本文以波士頓矩陣工具為依托，拓展中小企業財務分析理念，將波士頓矩陣理論和中小企業財務分析相互滲透，解讀中小企業的機會、威脅、優勢、劣勢，以期實現波士頓矩陣理論支撐下的財務分析工具的有機創新。因此，基于波士頓矩陣視角構建中小企業財務分析綜合體系具有重要的現實意義。

研究視角

市場競爭的加劇推動著企業管理水平的提升，企業管理中財務管理是其重要的組成部分，財務分析又是財務管理中的核心。財務分析作為企業發展全局的一個重要組成部分，必須納入戰略管理視野，給予必要的關注。畢竟，財務分析是在與企業業務的相互支持和觸合中發展，離開了企業財務分析，企業財務管理則缺少了靈魂。中小企業財務管理發展歷程表明：社會經濟的發展客觀決定了財務管理在企業管理中主導地位，當前，企業財務管理已經進入了以企業發展戰略管理為目標的新階段，面對這種現狀企業必須從新的視角構建財務分析體系。傳統的財務分析體系已在理論界和實務界得到認可和推廣。本文基于波士頓矩陣視角構思中小企業財務分析框架是財務分析的一大突破，也是企業戰略管理理論與工具應用于企業財務分析的有益嘗試。這些理論和工具的應用，不僅將企業財務分析提升到戰略管理的高度，而且將較大程度地提升人們對財務分析在整個企業管理中地位和作用的認識。

基于此，本文擬從整合視角切入，將中小企業財務分析的愿景和企業戰略管理結合起來研究，旨在揭示戰略管理理念對企業財務分析的指導意義。通過分析和解讀波士頓矩陣原理，構建中小企業財務分析的基本框架，拓展中小企業財務分析理念，將波士頓矩陣理論和中小企業財務分析相互滲透，解讀中小企業的機會、威脅、優勢、劣勢，以期實現波士頓矩陣理論支撐下的財務分析工具的有機創新。

圖1 新型戰略財務分析圖

波士頓矩陣基本原理分析

1970年，美國著名管理學家布魯斯·亨德森首創波士頓矩陣（BCG Matrix），魯斯·亨德森在二維矩陣圖中標示組織中的每一個戰略事業單位（SBUs），以橫軸表示市場占有率，縱軸表示企業銷售增長率，將坐標圖劃分為四個象限，依次為“問號（？）”象限、“明星（★）” 象限、“現金牛（￥）” 象限、“瘦狗（×）” 象限，通過圖像直觀地顯示出提供高額的潛在收益SBUs、處于組織資源漏斗的SBUs。BCG理念是將戰略規劃和資本預算緊密融合，通過優化組合企業業務最終實現企業現金流量的平衡。

問號（Question Marks，意為高增長、低市場份額）。問號產品和業務通常是企業的新產品和新業務，雖然利潤率較高，但占有的市場份額較小，需要大量的貨幣投入。該象限內的產品和業務的現金流具有較強的期權特征，其凈利潤平衡狀況一般不確定。企業可以用留存現金收益作為問號業務的貨幣資本，也可以引入風險投資基金進行有效的聯合投資。

明星（Stars，意為高增長、高市場份額）。一般情況下，問題業務的發展前景將是明星業務，明星業務和產品不斷發展也將成為指日可待的現金牛業務和產品，若企業將有限的資源投入在能夠發展成為現金牛的業務和產品上，該象限的業務和產品將能有效推動企業高速成長。

現金牛（Cash cows，意為低增長、高市場份額）。又稱厚利產品，現金牛事業是成熟市場中的領導者，采取“榨取”（milking）策略，僅投入少量現金即可維持目前的市場份額，獲得規模經濟效益，實現邊際利潤收益遞增的優勢，適合采用穩定的財務戰略。

瘦狗（Dogs，意為低增長、低市場份額）。也稱衰退類產品，該領域中的產品常常是虧損或者微利的，但往往占用大量企業資源。因此，通過收縮戰略，把該象限內的業務和產品進行出售和清算。

波士頓矩陣理念的關鍵點在于戰略規劃和資本預算緊密融合，企業可將產品按市場占有率和銷售增長率歸入相應的二維象限，使企業現有產品組合清晰明了，實現企業業務產品及資源配置結構的良性循環。

波士頓矩陣理念下企業綜合財務分析體系構建

（一）基于波士頓矩陣理念的財務分析圖

隨著企業競爭加劇，會計制度的深入改革，企業財務報表分析應更加重視影響企業經營戰略的表外事項，對現代企業的戰略財務分析更深入、更廣泛。本文依循企業戰略管理工具波士頓矩陣的理念，基于財務數據分析，更多關注與企業戰略發展密切相關的財務與非財務信息，構建新型的戰略財務分析圖，如圖1所示。

（二）各象限指標的定義及財務分析對策

1.問號指標（question marks）。問號指標一般考慮流動比率、速動比率和現金比率等指標。這些指標是衡量企業流動資產變現能力、償債能力的重要標志，但也不是越高越好。因此，企業應根據行業實際情況確定最佳比率。問號指標所指向的產品是處于高增長率、低市場占有率象限內。企業償債能力應是此象限產品的財務分析的重點，基于企業償債能力的分析，可有效披露企業財務風險的承受能力。

2.明星指標（stars）。明星指標一般包括存貨周轉率、已獲利息倍數、資產周轉率、應收賬款周轉率。該類指標主要衡量企業部分長期償債能力和運營能力。明星指標所指向的產品一般處于高增長率、高市場占有率象限內。此階段的財務分析，主要是通過企業營運能力指標、成長分析等指標分析企業資產的配比，評價企業資產的3E，充分提升資產利用潛能，實現資產的帕累托最優。

3.現金牛指標（cash cow）。現金牛指標一般包括營業收入增長率、銷售凈利率、資產凈利率。該象限內的指標主要是體現企業資金利用的綜合效果及部分評價企業發展能力。現金牛指標所指向的產品和業務一般處于低增長率、高市場占有率象限內。企業的發展趨勢和發展速度等指標應是該階段的財務分析重點，從總體上權衡企業的發展模式是集約型還是粗放型，剖析企業未來發展的動力和發展模式。

4.瘦狗指標（dogs）。瘦狗指標一般包括資產負債率、產權比率。瘦狗指標所指向的產品或業務處在低增長率、低市場占有率象限內。該象限內的財務分析指標是企業財務結構穩健與否的重要標志，主要關注債權人所提供的資本占全部資本的比例及企業在償還債務時股東權益對債權人權益的保障程度。

結論

本文以波士頓矩陣理論為研究支持點，以中小企業財務分析路徑選擇為主線，實現了財務報表分析與波士頓矩陣有機結合，有利于實現企業產品及資源配置的優化。

文章通過探討波斯頓矩陣理論，沿著波士頓矩陣理論的發展與應用脈絡，為完善中小企業財務分析方式與途徑提供理論支點，試圖建立基于波士頓矩陣視角的企業綜合財務分析體系。文章立足于企業管理的戰略層面、實施于企業管理的戰術層和作業層，逐層深入，嘗試構建一個適應當今企業管理模式要求，能更好地為中小企業戰略經營管理服務，有效推動中小企業價值創造的波斯頓矩陣視角下的綜合財務分析體系。

1.[美]Leopold A.Bernstein.John J.Wild著，許秉巖，張海燕譯.財務報表分析[M].北京大學出版社，2004

2.[美]Clyde P.Stickney著，張志強譯.財務報告與報表分析—戰略的觀點（第4版）[M].中信出版社，2004

3.羅賓斯，庫爾特著，孫健敏等譯.管理學（第9版）[M].中國人民大學出版社，2008

4.辛歆.論波士頓矩陣理論在財務分析中的應用[J].商業時代，2010（27）

5.李敏.關于波士頓矩陣的財務分析[J].現代商業，2008（6）

6.洪磊.NW集團產業戰略規劃與控制研究[D].河北工業大學碩士學位論文，2007