外匯儲備快速增長中的風險與管理

陜西省大荔縣財政局 楊淑芹

外匯儲備是貨幣當局持有的外國可兌換貨幣及其短期金融資產。一國對外匯儲備的需求，主要是基于外匯來彌補國家收支赤字，維持本國貨幣匯率，但并非持有越多越好，即要保持適度的外匯儲備。但是現在對一國的外匯儲備應該為多少才算合適并沒有一個統一的定論。

一、我國外匯儲備快速增長的現狀及原因

表1是我國2010-2012年國家黃金和外匯儲備情況表

根據中央銀行公布的數據顯示,2012年中國外匯儲備較2011年增加1304.41億美元,同比增長4.10%,截至12月末,中國外匯儲備余額達33115.89億美元,環比增長0.42%。

(一)外貿順差過大，國家宏觀調控的四大目標是經濟增長、充分就業、物價穩定和國際收支平衡

現階段，我國國際收支持續順差、國內市場外匯供大于求，中央銀行只能收購外匯、增加外匯儲備，否則將導致人民幣匯率較快上升。而人民幣大幅升值很可能對實體經濟特別是外貿出口和利用外資造成大的沖擊，進而影響到就業。由于增加就業是國家當前經濟工作的首要任務，國際收支平衡目標勢必要讓位于充分就業目標。因此，“儲備增加、匯率穩定”雖不是最優卻是可行的政策組合。

(二)由于許多境外融資結匯以及外匯掉期的完成

自2005年以來,以國有大型銀行為代表的許多中資企業通過海外上市募集了大量的外匯資金。近期由于受到人民幣升值預期的影響,這些企業紛紛通過各種安排逐步完成結匯并匯回國內。

(三)中央銀行和部分商業銀行的外匯掉期

外匯掉期是一種交易方式,投資者先是將一定數量的貨幣兌換成另一種貨幣，然后在約定的時間再將其兌換回來。

二、我國外匯儲備快速增長風險分析

我國是一個處于經濟高速增長和體制轉軌時期的發展中大國。外匯儲備充足，有利于增強國際清償能力，維護國家和企業的對外信譽；有利于為經濟發展提供堅實的物質保障，降低經濟轉軌的不確定性；有利于應對突發事件，防范金融風險。但是，外匯儲備持續較快增長也帶來了一系列問題，如匯率升高、基礎貨幣量增大，進而引發通貨膨脹、人民幣升值、央行債務負擔加重，等等。

(一)存在匯率升高風險

我國外匯儲備結構以美元為主，為建立和完善中國社會主義市場經濟體制,我國實行的是以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度。人民幣對美元的升值造成了我國外匯儲備中美元資產的縮水。而在此時由于美國次貸危機嚴重打擊了美國經濟，已出現經濟疲軟。綜上，我國外匯儲備快速增長促使匯率有持續升高風險。

(二)存在基礎貨幣量增大風險，引發通貨膨脹

外匯儲備迅速增長導致基礎貨幣投放增加，相對減弱央行貨幣政策的獨立性和有效性。隨著外匯儲備的增加，所產生的貨幣擴張效應會誘發國內通貨膨脹。

(三)存在人民幣升值風險

外匯儲備增加是一把 “雙刃劍”，一方面提高了我國抵御國際風險、增強自身綜合國力的能力,另一方面,外匯儲備快速增長，促使外匯市場上供過于求，導致人民幣存在升值潛在趨勢。此時，為了保證人民幣穩定，人民銀行不得不購買外匯市場多余外匯，如此不斷循環，人民幣必然存在升值風險。

(四)存在央行債務負擔加重風險

我國實行“藏匯于民”的寬進嚴出政策，而央行買進大量外匯儲備增加了基礎貨幣投放量，外減少由于人民幣投放過多引發的通貨膨脹，央行只能發行國債、上調存款準備金利率等形式對沖基礎貨幣增加趨勢，但是央行發行的國債總存在到期的日期，巨額的還本付息成本造成央行財政負擔，央行發行的國債越多，債務負擔越重。

三、我國外匯儲備快速增長風險的管理

我國外匯儲備一直遵守安全性、真實性、流動性和贏利性四大原則。加大對非美元貨幣的外匯儲備，“雞蛋不能放在一個籃子里”的道理眾所周知，采取儲備貨幣多元化的投資策略是必要的。前幾年,我國實際采用的是“釘住美元”的準固定匯率制度,且外匯儲備主要是美元。這樣,美元的貶值實際上 等于我國外匯儲備的同步縮水。從08年由美國引發的金融危機我們可以清楚的看到，唯有對非美元貨幣外匯儲備增大，才可能降低美元貶值，造成我國外匯儲備縮水的風險。

“藏匯于民”政策的引導下，我國的部分外匯儲備由企業或者個人持有，這就減緩了國家單獨承擔巨額風險；“藏匯于民”增加了民眾對外匯的需求，對人民幣需求相對減少，有利于緩解人民幣升值壓力。擴大內需，鼓勵進口。我國外匯儲備不斷增加的原因之一是由于國內消費不足即內需不足，但是由于近幾年我國生產力技術的快速增長，生產力提高，產品無法在國內銷售，就大量涌入國外市場，從而造成我國外匯儲備的持續上漲。鑒于此，就應該加大推動國內需求力度，內需增加的同時可挺高進口額，減少我國貿易順差。

密切關注國際相關信息的動態發展，以便能對形勢做出正確的判斷，采取合理的應對措施。如：認真調查研究國際外匯、黃金、資金、證券市場的動態及其變化規律。注意國際金融市場的匯率、利率變動的分析和預測，特別是對國際證券市場的分析預測，研究證券投資的經營方法、變現的可能程度和期限，以及可供投資的對象、期限、幣種、盈利率等，為國家正確決策提供可靠依據。

外匯儲備是一國貨幣政策的重要組成部分,外匯儲備變動是國際收支的平衡項目,通常是各國中央銀行干預外匯市場的結果,其主要目的是為了穩定匯率。因此,外匯儲備迅速增加風險的管理也要從多方面來進行分析,而并不是針對一個單一的數字就評價是高或低,應該立足于一個國家的實際國情,從維持匯率的穩定,保護本國企業的出口競爭力,促進一國經濟增長,提高一國對外經濟實力和防御金融危機的能力等多方面進行綜合分析。

表1 國家黃金和外匯儲備

[1]王悠然，劉慧嬌.淺談我國外匯儲備管理存在的問題及對策[J].財經視點.2008年第9期

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[7]逯建軍.我國外匯儲備過量對人民幣升值構成壓力[J].金融與經濟,2004,(10):17