公募拿到國債期貨入場券

一邊是各大基金公司紛紛緊鑼密鼓的推出其國債期貨的專戶產品，另一邊，國債期貨上市不升反降的成交量實在有些讓人尷尬

9月4日，證監會發布《公開募集證券投資基金參與國債期貨交易指引》（以下簡稱“《指引》”），公募基金（不包括貨幣基金和短期理財基金）參與國債期貨正式獲得放行，公募基金的投資領域再度獲得拓寬。這意味著國債期貨，這個在18年前被政府勒令退場的產品如今正式重啟上市。

為規范期貨交易行為，保護期貨交易當事人的合法權益，維護市場正常秩序，中金所制定了《5年期國債期貨合約大戶持倉報告制度操作指引》，并自2013年9月6日起實施。其中明確指出，達到“單個客戶國債期貨單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過5%的”標準的，客戶或者會員應當向交易所履行報告義務。達到“前5名客戶國債期貨單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過10%的”等三項標準的，交易所可以要求客戶或者會員履行報告義務。

基金公司搶灘大戰

證監會最近發布消息稱，國債期貨已經獲國務院批準，證監會將會同有關部門，培訓國債期貨相關市場中介機構和開展投資者教育工作。

作為未來國債期貨市場重要的參與機構之一，基金公司早已躍躍欲試。據記者了解，對國債期貨的策略研究、產品設計、風險防范等國內多家基金公司都做好了充分的準備工作，目前相關產品設計已基本就緒。

財通基金相關方面的消息稱，財通基金計劃爭取發行基金業首只國債期貨專戶產品。據悉，該產品為“一對多”產品，計劃發行規模為3000萬。

據介紹，財通基金自上半年就開始研發籌備國債期貨專戶產品，只待政策指引的準入，“目前財通基金這只國債期貨專戶產品相關工作已經準備完畢，正在準備相關硬件系統以及去監管層報備產品。這款專戶產品應該是一款投資于固定收益證券，并引入國債期貨作為對沖工具的管理型產品。”

數據顯示，截至2013年8月末，財通基金已成功發行41單針對期貨的創新型專戶產品，管理的期貨類資產規模超25億元，已成立的專戶產品也將根據投資需求陸續加入國債期貨這一投資品種。

“很多公司的專戶團隊都在開發國債期貨專戶產品”。北京一家大型基金公司固定收益部資深基金經理表示，“我們公司也針對國債期貨設計了量化套利模型，國債期貨上市后就會推出相應的專戶產品。”

融通基金固定收益部總監韓海平認為，“目前公募基金參與國債期貨僅能以套期保值為目的，加之當前國債現貨的持有主體為銀行和保險，銀行尚未進入國債期貨市場，因此國債期貨推出初期的成交活躍度或有所制約。國債期貨的推出，將提高現貨市場的活躍度，并且呈現期貨現貨較強的聯動關系。”

公募觀望情緒濃厚

由于《指引》明確指出公募基金產品參與國債期貨以套期保值為主，言下之意便是公募基金無法參與國債期貨的投資獲益。這表示，在目前的公募基金產品中基本都不被允許投資國債期貨，公募基金參與到國債期貨市場還有一段距離。

一位公募基金產品公司的內部知情人士透露，今年我們公司的一款公募基金產品原本打算將國債期貨的投資范圍放在產品方案中，給隨時可能獲批上市的國債期貨留一個口子，一旦上市即可投資，但是被監管層給否決了。監管層一刀切，指引之前公募產品都不可以投國債期貨。

但值得一提的是，今年2月份，國泰基金推出了國內首只國債ETF產品。該產品跟蹤上證5年期國債指數，并具有T+0交易特性，有望成為國債期貨上市后期現套利和Bb/n09mHOYJopuZ6jGPMoFxmNuTiyEVjak2lg9cks0I=套期保值的現貨工具。

國泰基金相關負責人表示，從去年10月份開始，國泰基金結構化衍生品部門就開始著手國債期貨方面的研究，并進行了國債期貨的模擬套利交易。國泰基金固定收益總監裴曉輝近日接受媒體采訪時表示，“我們除了發行國債ETF，做好與國債期貨的對接工作外，其他各項準備工作也都基本就緒，就等著國債期貨上市以后來積累實戰經驗了。”

有分析人士指出，“隨著國債ETF基金的獲批，機構投資者逐漸將目光投向了被動型債券產品。”國泰基金資深基金經理也表示，“國債ETF基金一旦面世，將進一步推動債券型基金由主動型向被動型轉化的趨勢，而指數型、ETF型將成為債券基金未來的發展方向，此類被動型債基規模會有較大提升空間。”

叫好不叫座處境尷尬

這邊是各大基金公司紛紛緊鑼密鼓的推出其國債期貨的專戶產品，另一邊，國債期貨上市不升反降的成交量實在有些讓人尷尬。

自國債期貨9月6日上市交易以來，截止9月13日，其主力合約TF1312的日均成交量僅有1.2萬手，遠遠落后于股指期貨上市初期水平。成交量不升反降，陷入了“叫好不叫座”的尷尬境地。

對于外界對于國債期貨上市初期交投不活躍的憂慮，財通基金相關人士表示并不擔憂，因為國內投資者的投機氣氛相對較濃，這使得類似國債期貨這種創新產品上市后不會感到交易冷清，它的波動性與現券相比可能要大一點。

短期內銀行等大型金融機構尚不能進入國債期貨市場，其國債的雙邊報價仍會按其原有定價模型計算，不可避免地會出現國債現貨與期貨價格偏離的可能，這就產生套利機會。

這種無風險套利機會，隨著銀行和保險等大型持券機構進入國債期貨市場，并且相應改革其固定收益部門的流程和定價機制，才會逐漸縮小套利空間，基于銀行等大型持券機構調整其交易策略較為緩慢，估計國債現貨與期貨之間的套利機會可能會持續較長時間。這種演變將推進國內銀行間市場交易機制改革，提高現券交易活躍度。