央行調控須有序、有度、有節奏

近日，央行連續三期暫停逆回購，貨幣市場利率全線飆升。平靜數月的銀行間市場再起波瀾。

貨幣市場利率調控得如此大起大落，是否意味著央行尚無能力適應利率市場化的要求？央行要不要對自己行為的結果還給市場一個解釋？

面對國際經濟的風云變幻，中國市場的穩定性顯得特別重要。我們要推進改革，但必須有序、有度、有節奏，必須堅持平穩推進的原則。尤其是金融方向的改革，切忌突進、冒進，脫離實體經濟需求，這也是金融為實體經濟服務的重要體現。

但在筆者看來，目前金融改革冒進的情況十分嚴重。比如，所謂避險工具，不僅屢屢助長投機，而且讓金融變成遠離實業的玩具。

還有就是“冒進”的利率市場化，我們實際上并未解決一系列的基礎問題。

比如，誰是利率的基準？央行以誰作為利率控制工具？市場依據怎樣的利率變化判斷央行意圖？最簡單的一個問題，美國有聯邦基準利率，歐洲也有央行基準利率，請問：中國央行的基準利率是誰？中國央行如果宣布加息或減息，是加誰或減誰？如此基本的事項，央行要不要對市場講清楚？不講清楚，任由市場瞎猜，任由市場波動，這難道不是央行的嚴重失職嗎？

再者，從國際金融市場調控的慣例看，央行的任何動作都必須事先通過放風與市場達成溝通，用各種各樣的分析和評論調適政策對市場投資者的心理影響。

但中國央行從來不這樣做，連續三次停止公開市場操作的過程中一言不發，任由貨幣市場利率狂漲近300個基點。由此，人民幣匯率大幅升值、股市大幅大跌、市場利率混亂（貨幣市場短期利率居然遠遠高過一年期貸款基準利率），迫使公眾對中國經濟的心理預期再次逆轉，引得外資投行大肆唱空中國。

這到底是為什么？市場很難找到合理的解釋。記得2009年3月6日，中國央行行長周小川在一次談話中指出：“我們很難用過去的經驗、過去的分析框架來對待這次金融危機。這對我們也是一個很大的挑戰。我們每天要應付很多新問題。過去有一些常規經濟發展中常用的各種數學模型、計量經濟模型等等，在這個階段有可能都不太好用了。主要是新的東西多，超出傳統的思維方式，也超出傳統的經驗分析方法?！?/p>

周小川所說的“經驗的不適用性”確實是實際情況，但在筆者看來，這也許不是因為“新問題太多”，而是我們過去對問題的認知太膚淺。更不幸的是，我們的中央銀行現在好像還在使用那堆“過時的數學模型和計量經濟模型”。所以，央行顯得十分矛盾，一方面市場利率高企告訴央行需要投放貨幣，另一方面是“過時的計量模型”告訴央行不能投放。

中央銀行是關乎國家經濟命運的宏觀調控機構，如此水平的調控到底意圖何在？又如何去面對日益紛繁而復雜的金融市場？如何適應大力推進市場化的客觀要求？