中小企業融資探討

【摘要】當前我國中小企業大多數都面臨著融資難的問題，企業發展受到嚴重制約。因此，必須通過金融創新來引導資本流向中小企業，促進經濟發展。文章認為應當通過金融工具、金融機構、金融機制的創新來實現金融創新，從根本上解決中小企業融資難問題。

【關鍵詞】中小企業 金融創新 融資

中小企業融資難的主要原因

中小企業規模小、信用低。我國中小企業大多經營規模較小，產品通常屬于勞動密集型的、技術含量低、附加值低，直接導致企業產品的市場占有率低。工資低、保障不夠健全，難以吸引優秀人才，人員流動頻率高。這類企業的管理通常采用家庭式管理方式，管理機制不健全，容易引發道德風險。中小企業規模小、自有資金少、人才匱乏、創新能力弱以及缺乏一定的保障機制，破產倒閉現象經常發生。與大型企業相比，中小企業的不穩定性導致其難以吸引資金的進入。

大多數中小企業的財務管理制度不夠規范，信息不透明。有些企業為了應付稅務部門及國家各級檢查部門的檢查，同時準備多本賬本，掩飾企業真實的盈利情況。中小企業經營者普遍信用觀念淡薄，經常逃稅漏稅、拖欠利息、逃債等，導致中小企業整體信用不良。金融機構及其他投資者因為中小企業的低信用度，通常設置較高的融資門檻。中小企業從金融機構融資困難時則采用民間籌資的方法，支付的利息高出銀行利息多倍。企業融資成本與風險不斷增加，一旦經營失敗便走向破產。

金融機構的惜貸行為。金融機構在中小企業申請貸款時，要評估企業的現金流量與企業信用。中小企業因其規模小、固定資產少、在所屬行業內缺乏一定的影響力以及財務信息不透明等因素，在金融機構的信用評估中等級較低。中小企業所處的行業通常是具有高競爭性、經營風險大、淘汰率高的行業，金融機構認為中小企業的風險承受能力與大型企業相比較低。如圖1所示，在收益率同為C的情況下，貸款給中小企業要承受更多的風險。在風險都為A的情況下，只能獲得更少的收益。因此，金融機構較青睞貸款給大型企業。

由于金融機構和中小企業之間存在信息不對稱，企業有隱瞞財務報表真實信息的可能。金融機構為獲得中小企業真實經營狀況需花費大量的人力物力，貸款成本上升。貸款使中小企業存在著成本高、收益少、風險大等問題，因此金融機構通常選擇不貸款或少貸款給中小企業。

圖1 中小企業與大型企業風險-收益曲線示意圖

政府扶持力度不夠。政府在建立和維護社會誠信環境方面有待完善，對金融機構監管以及中小企業扶持方面的措施尚不健全，融資政策力度不夠。長期以來，我國的信貸扶持政策都是向大企業傾斜，大量的中小民營企業難以獲得銀行信貸，也難以享受到投資補貼以及貸款貼息等優惠政策。同時，維護中小企業融資權益的法律法規建設尚不完全，融資權益得不到保障，信用擔保體系還不夠完善，中小企業貸款困難，難以實現持續發展。

金融創新是解決中小企業融資難的關鍵

企業的規模大小與信用高低直接關系到融資的難易。中小企業的規模和信用短期內無法得到顯著提高，具有盈利性質的金融機構在選擇貸款方時傾向于大企業，由此導致中小企業在發展初期難以獲得金融機構的貸款。而金融創新優勢在于：分散投資者的風險，降低成本；增加金融資產流動性，減少中小企業對銀行的依賴；減少信息不對稱和代理成本問題。因此，金融創新是解決中小企業融資難的關鍵。

金融工具創新。股權融資：包括發行股票、配股、債轉股等。企業在發展、壯大時期，需要大量的資金，但是由于企業的產品和市場還不夠成熟、風險較大且存在著嚴重的信息不對稱，使得企業無法從公開正式的資本市場、金融機構獲得資金。股權性資本的介入，可以有效解決信息不對稱以及收益與風險等級不一致的問題，提高企業融資成功率。

企業成長過程有較高風險，在這種情況下，如果以債權方式進入，企業在缺乏可抵押資產的情況下破產，損失的主要是債券投資。一旦成功，債券投資也只能獲取固定利息。由此可見，債券投資的風險和收益不成比例，無法激發投資者的積極性。股權投資則可以解決風險與收益不對稱的問題。在進行股權投資時，投資者作為創業者、經營者，對于企業、產品的情況了解的真實程度比外部投資者要精確，更能把握好企業的未來走向。在股權資本進入初期，現代企業制度直接賦予股權投資者董事會中的相應席位以及控制權，直接參與企業的生產和管理，能夠充分掌握企業的真實信息。中小企業每一個階段的成長都需要一定的資金支持，股權融資能夠為其提供穩定持久的資金來源，有效解決資金短缺的問題。

貸款證券化：指商業銀行通過一定程序將貸款轉化為證券發行的總理資過程。具體做法是：商業銀行將所持有的各種流動性較差的貸款，組合成若干個資產庫，出售給特定交易信托中介（Special Purpose Vehicle 簡稱SPV），再由這些信托中介以這些資產庫為擔保，通過資本市場發行具有良好評級的證券來募集資金，購買原資產所有人項目的未來現金收入的權利。銀行在出售貸款的同時將它擁有的資產權利和相應的風險轉移給信托中介。①銀行通過貸款證券化降低了貸款風險，使銀行經營更加靈活、安全，提高收益率，擴大貸款范圍，激發企業的積極性。

高新技術產業是我國經濟發展的新支柱，該產業以其高風險、高投入、高收益的特點區別于傳統產業。高新技術類中小企業對資金需求量更大，沒有大量資本的注入，就無法形成新增長點。企業融資與傳統類中小企業相比更加困難。因此，可以通過貸款證券化的做法，將中小銀行的風險貸款與一些優質貸款組合、匹配后出售給國有大型銀行。國有大型銀行再將其出售給投資者，發行貸款擔保債券。通過這樣的方式降低銀行風險，同時讓一般投資者分擔中小企業成長的收益與風險，為中小企業的發展籌集穩定的資金。當前，貸款證券化的條件尚不成熟，可以先進行試點，不斷完善之后再全面推行。

融資租賃：是融資與融物相結合、貿易與技術更新一體的金融創新。融資租賃實際上是企業在資金短缺的情況下，通過租賃公司融資，購買所需設備，并且支付租金。這種方式與企業的信用和規模關系不大，是以租賃的設備為擔保，一旦出現不能及時收回租金的情況，租賃公司可以收回租賃物。租賃公司通過發行設備抵押債券進行融資，向設備供應商購買設備，出租給中小企業，收取租金。在合同正常履行時，租賃公司扣除應得收益后向投資者償還債券。若中小企業違約，則按照折舊扣除違約金并將設備退還給供貨商。在供貨商無力收回設備的情況下，租賃公司承擔收回設備的責任。

通過融資租賃，中小企業設備更新與技術改造將更為便捷。中小企業可以和租賃公司簽訂各種不同的合約，租金的支付額可以商議，支付時間可調整，十分方便靈活。對中小企業而言，融資租賃具有提高資金利用率、節約成本以及延長融資期限等優點。可以運用融資租賃的方式來幫助勞動密集型傳統產業的中小企業向現代化企業轉變，更新生產設備，提升技術檔次，實現產品升級。但是，融資租賃在我國還不夠成熟，其穩健發展需要政府在稅收、信貸、外匯、補貼等方面的政策支持。可以通過對租賃業的支持來激發租賃公司的積極性。國家還可以通過設立融資租賃專項貸款扶持融資租賃業的發展，并且鼓勵融資租賃公司通過向社會募集資金、發行公司債券等方式發展壯大，解決更多的中小企業融資難的問題。

金融機構創新。金融機構要把金融創新作為促進發展的重要手段，從根本上破除制約金融發展的體制和機制的障礙。健全法人治理結構，完善風險管理機制。立足市場，以市場需求為基礎，開發適合中小企業的金融產品、金融服務、金融工具等，實現金融市場的細分化，提高專業水平。建立中小企業的投資銀行，幫助發展成熟的中小企業上市，也為具備一定經濟實力和條件的公司以私募形式融資，使企業達到上市標準。②金融機構的創新還應當體現在金融與生產的一體化方面。我國的金融機構市場應當細分化，成立針對中小企業融資需求的專門部門，和眾多中小企業建立長久的合作關系，相互促進，實現“企業-銀行”的聯合發展，依靠聯合體對抗外來風險。進一步規范信托公司、財務公司、證券公司等非銀行金融機構產品和功能，以適應中小企業多樣化的融資需求。

金融機制創新。第一，建立融資信用擔保機制。2010年3月，國家七部委聯合發布《融資性擔保公司管理暫行辦法》，規范了融資性擔保公司的行業規范和行業自律。管理辦法的頒布實施，為那些合法自律、規范經營的擔保機構樹立了新的標桿，為中小企業融資難開辟了一條嶄新的路徑。

穩健的信用擔保機制在中小企業融資中起著極其重要的作用。應當建立中小企業信用擔保中心，并且引入競爭機制，用會員制來規范操作和控制風險。對于非國有中小企業要消除歧視，鼓勵其發展。只要中小企業有利于經濟增長、解決就業問題以及推動科技進步等，不管是何種所有制形式，都要公平對待。建立有效的擔保資金利用機制，保障擔保資金的有效收回。擔保機構對于申請擔保的企業進行信用評價，對各個方面開展認真審核，確認企業的擔保資格和擔保額度，并對擔保資金的運營進行監督。簽訂擔保合約，明確擔保機構、銀行、企業之間的責任，避免貸款銀行隨意轉嫁風險。設立“風險基金”賬戶，對中小企業中從事新產品、新技術等研發的企業進行資金支持與監督保護，用以扶持高新技術中小企業的發展。另外，毋庸諱言，很多風險其實并非都是來自擔保機構外部，而是來自擔保公司內部管理疏漏，要積極健全和大力加強企業法人治理結構和內部組織建設，建立一套獨立的崗位定義和完善的內部流程，規避大股東獨斷專行的局面和部門之間互相扯皮的現象。在此基礎上，大力加強企業文化建設，形成企業文化“軟實力”。

建立完善的融資服務平臺，對地方經濟社會發展具有重要意義。從企業角度看，解決了融資需求，推動了企業健康、穩定可持續發展；對于金融機構來說，規避了信貸風險，提高了業務效益和金融安全穩定；從政府層面看，增加了財政收入，加快地方經濟發展和人民群眾物質文化生活水平提高。從而，實現政府、金融機構、實體經濟的互利共贏，最終實現企業、銀行、個人“三位一體”的穩健的信貸體系。③

第二，推進小企業金融服務的“六項機制”。對中小企業融資進行金融創新，必須積極推進中小企業金融服務的六個機制：利率風險定價機制，根據風險程度制定相應的利率，抵補貸款風險。建立科學的金融風險評估和風險保障體系，在人事行政、風險核查、風險擔保、風險化解及各個環節嚴格實行市場化運作和企業化管理；獨立核算機制，單獨考核中小企業貸款業務的成本和收益。通過分析客戶經營風險，來確保企業在信用風險可控的前提下，更好地利用信貸杠桿服務實體經濟發展；高效的審批機制，實現貸款工作的標準化，簡化貸款手續，提高效率，滿足中小企業貸款“小、頻、急”的特點；激勵約束機制，建立業績考核和獎懲制度，調動信貸人員工作積極性。建立政府、銀行、證券、保險、擔保、期貨等多領域的信貸合作伙伴網絡和廣泛的人脈資源，準確及時把握各個行業整體信息，迅速熟悉目標企業基本情況，為相關決策提供客觀可靠的數字依據；專門人員培訓機制，通過開展專業培訓，提高信貸人員專業素質。建立高素質專家團隊，組成金融、證券、汽車、房地產、法律、稅務等專業領域的“智囊團”，憑借多年的銀行信貸和投資管理經驗，熟悉銀行信貸審批程序及國內外融資渠道，及時、全方位、多領域為客戶提供專業化金融服務。④；建立違約信息的通報機制，增強市場約束，防范風險。選擇信譽可靠、致力于長期合作的企業建立長效合作機制，及時發現合作伙伴經營異常情況，有效規避商業風險。通過推行“六項機制”，優化貸款結構，防范風險，以體制創新促進銀行業的改革與完善，解決中小企業貸款難的問題。⑤

第三，掛牌企業融資。針對眾多輕資產企業因無固定資產抵押無法取得銀行貸款的融資需求特點，平安銀行、民生銀行、杭州銀行等多家銀行為配合平安證券全國股份轉讓系統保薦業務的開展，2013年推出掛牌企業小額貸專項產品。即企業通過平安證券完成掛牌，即可從平安銀行得到以公司股份質押方式作為擔保的3年期循環授信，授信額度不超過企業凈資產的40%～60%。當企業掛牌后，因投資人購買企業股份，形成每股交易價格超出凈資產部分，銀行可就質押股份價值超出凈資產部分提供授信增額。掛牌企業股權融資方面，允許公司在申請掛牌的同時定向發行融資，也允許公司在掛牌后再提出定向發行要求，可以申請一次核準、分期發行。

結語

解決中小企業融資是一個循序漸進的過程，需要國家政策法規、企業、金融機構等各個層面的相互配合。在金融創新不斷推進的過程中，中小企業也應當加強企業內部治理，完善風險管理體系，健全企業制度，公開企業信息，積累企業信用，與金融機構建立良好的借貸關系。不斷擴大企業規模，以達到上市的標準，利用股權融資方式來拓寬融資途徑。在企業的成長中，要注重自主創新能力的培養，通過研發新技術、生產新產品的方式吸引更多的投資者投資。總之，中小企業要適應不斷推陳的金融創新，提高企業實力，根據自身發展各階段的特點選擇合適的融資方式，切實解決融資難的問題。

【作者分別為河北經貿大學工商管理學院教授，四川大學經濟學院碩士研究生】

【注釋】

①楊秦：“我國高新技術企業的融資與金融創新”，《中國科技產業》，2000年第9期。

②劉曉霖：“中小企業融資難問題研究”，《財會通訊》，2010年第2期。

③蒼喆，王小慶：“為企業融資撐萬里晴空”，《中國商界》，2012年第3期。

④國家發改委中小企業司：銀監會建立完善六項機制推進中小企業貸款工作，http：//zxqys.ndrc.gov.cn/rzdb/t20051130_52077.htm，2005年11月30日。

⑤劉福君：“利濟天下，有容乃大”，《中國商界》，2012年第3期。

責編/王坤娜