關(guān)于母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與上市公司價(jià)值的相關(guān)性

【摘 要】 集團(tuán)公司合并報(bào)表及其母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與公司價(jià)值的相關(guān)性問(wèn)題，在我國(guó)一直備受關(guān)注。對(duì)這一問(wèn)題的研究，多數(shù)學(xué)者主要側(cè)重于合并報(bào)表與公司價(jià)值的相關(guān)性，而對(duì)母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性研究較少。文章基于2010—2012年上市公司母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，從理論及實(shí)證的角度進(jìn)行分析，證明了母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與上市公司的價(jià)值具有相關(guān)性，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】 母公司財(cái)務(wù)報(bào)表； 公司價(jià)值； 相關(guān)性

一、母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與上市公司價(jià)值相關(guān)性的理論基礎(chǔ)

根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告目標(biāo)的決策有用觀，編制財(cái)務(wù)報(bào)表的目的在于方便債權(quán)人、股東等信息使用者作出有效的投資決策，為其經(jīng)濟(jì)行為提供有用的會(huì)計(jì)信息。決策有用觀間接地將會(huì)計(jì)信息與股價(jià)進(jìn)而與公司價(jià)值聯(lián)系了起來(lái)。

而母公司財(cái)務(wù)報(bào)表作為一項(xiàng)重要的會(huì)計(jì)信息，雖然不能從整體上反映企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況，因而無(wú)法代替集團(tuán)合并報(bào)表，但由于它是從母公司這一法律實(shí)體的角度出發(fā)，提供了其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量等集團(tuán)合并報(bào)表之外的會(huì)計(jì)信息，對(duì)報(bào)表使用者的決策具有一定價(jià)值。特別是實(shí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，采用成本法進(jìn)行母公司對(duì)子公司長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算，使得母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中不再包含子公司的未分配利潤(rùn)，從而避免了使用權(quán)益法進(jìn)行核算導(dǎo)致的合并報(bào)表與母公司報(bào)表的信息重疊，使得母公司財(cái)務(wù)報(bào)告能更好地反映其經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及現(xiàn)金流量，增強(qiáng)了母公司財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)投資決策的有用性。

根據(jù)效率市場(chǎng)理論，在次強(qiáng)有效市場(chǎng)上股票價(jià)格已經(jīng)充分反映了包括母公司財(cái)務(wù)報(bào)表等所有已公開(kāi)的會(huì)計(jì)信息在內(nèi)的相關(guān)信息。由于我國(guó)股票市場(chǎng)基本符合次強(qiáng)有效市場(chǎng)的各種特征，從而根據(jù)效率市場(chǎng)假說(shuō)可以認(rèn)為在我國(guó)股票市場(chǎng)上，上市集團(tuán)公司的股票價(jià)格反映了其母公司的公開(kāi)財(cái)務(wù)信息，上市公司的價(jià)值與其母公司財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的信息具有相關(guān)性。

二、母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與上市公司價(jià)值相關(guān)性的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)的選取

本文選擇2010—2012年上證股市A股為樣本，所選用數(shù)據(jù)的來(lái)源是銳思（RESSET）金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)，使用的統(tǒng)計(jì)分析工具為SPSS。2010—2012年的樣本容量均為300。

（二）研究方法

（三）檢驗(yàn)結(jié)果及分析

隨機(jī)選取300家上市公司作為分析樣本，其中社會(huì)服務(wù)行業(yè)13家，制造業(yè)226家，倉(cāng)儲(chǔ)及交通運(yùn)輸業(yè)13家，貿(mào)易行業(yè)15家，其他行業(yè)33家。模型樣本的描述性統(tǒng)計(jì)分析見(jiàn)表1。

采用收益模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，結(jié)果如表2。

從回歸的結(jié)果來(lái)看，模型的有效性通過(guò)了F檢驗(yàn)，說(shuō)明所選樣本的股票累計(jì)收益率與母公司財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的會(huì)計(jì)信息具有顯著的相關(guān)關(guān)系。同時(shí)自變量EPSi，t/Pi，t-1和△EPSi，t/Pi，t-1都通過(guò)了T檢驗(yàn)，T檢驗(yàn)的P值都接近于零，表明對(duì)股票累計(jì)收益率的各解釋變量是顯著的。解釋變量的回歸系數(shù)都為正，表明每股凈利潤(rùn)以及每股凈利潤(rùn)的增量與股票投資收益率之間存在著正相關(guān)關(guān)系。從擬合度方面來(lái)看，2010—2012年回歸檢驗(yàn)結(jié)果分別為2.11%、13.74%和5.30%。

此外模型中表示行業(yè)類型的諸控制變量，經(jīng)檢驗(yàn)其P值在各年度均較大，說(shuō)明行業(yè)因素對(duì)股票累計(jì)收益率與母公司財(cái)務(wù)信息的相關(guān)關(guān)系未產(chǎn)生顯著影響。

三、結(jié)論及政策建議

（一）結(jié)論

上文中用收益模型檢驗(yàn)了上市公司2010—2012年母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與公司股票價(jià)格的相關(guān)性。結(jié)果表明母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與上市公司價(jià)值之間具有相關(guān)性，并且母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的價(jià)值相關(guān)性呈逐漸增強(qiáng)的趨勢(shì)。同時(shí)各行業(yè)控制變量均不顯著也表明這一相關(guān)關(guān)系對(duì)行業(yè)因素不敏感。

（二）政策建議

本文的理論分析及實(shí)證檢驗(yàn)均支持了要求同時(shí)披露合并報(bào)表和母公司報(bào)表的雙重披露制度，肯定了雙重披露制度中披露母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的優(yōu)勢(shì)和必要性。隨著新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行，上市公司會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性逐漸提高，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)揮自身作用會(huì)更加有效。在具體的實(shí)際操作中，有以下幾點(diǎn)建議：

1.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者要明確母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的作用。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施以來(lái)，母公司財(cái)務(wù)報(bào)表與公司股價(jià)及公司價(jià)值之間的相關(guān)性有所提高，表明同時(shí)披露合并報(bào)表與母公司財(cái)務(wù)報(bào)表是有必要的。由于披露母公司財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)公司股東及潛在投資者的決策有一定幫助，所以為便于報(bào)表使用者對(duì)母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的理解與使用，對(duì)母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的作用應(yīng)當(dāng)在準(zhǔn)則中進(jìn)一步加以明確。

2.在會(huì)計(jì)師事務(wù)所及證監(jiān)會(huì)等第三方對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)和檢查時(shí)，要進(jìn)一步提高對(duì)母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的重視程度，以確保包括母公司財(cái)務(wù)報(bào)表在內(nèi)的上市公司會(huì)計(jì)信息及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露，從而保護(hù)投資者利益，維護(hù)市場(chǎng)的合理秩序。

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