目前風格轉換的意義

伴隨著一些強勢板塊的調整，似乎所謂的風格轉換真的來了。這句話到了我這里，我更愿意翻譯成另一個樣子，就是成長股的上漲告一段落了，但不意味著大盤股、周期股行情的到來。在調整過程中，大盤藍籌會比較抗跌，一方面是因為其低估值，另一方面也是因為其沒怎么漲，跌的空間也有限。所以現在面臨的風格轉換，應該不會是上漲過程中的風格切換，而是調整過程中的防御，這或許與市場期望的不是一回事。若如此，既然是調整，那么對于絕對收益者而言，這已經沒有什么意義了，直接減倉就好，何必要買大盤藍籌？

其實上述的核心在于，到底有沒有什么因素支持大盤藍籌的逆襲。整體看下來，我認為大盤藍籌的行情所需要的條件，都要來自意外才行。

首先從基本面看，實體經濟目前的數據以及可預測的未來，都不會有大幅的好轉，只可能橫向盤整，甚至有繼續下探的可能，除非某個別月份數據有意外的大幅回升，能直接刺激藍籌股來一個短波，但如果不能持續，還是要回來。所以說，如果沒有意外，實體經濟不足以支持大盤股。

二是資金面，上半年成長股行情其實主要來自于資金的推動，當然成長股中也不乏有真實業績支持的，但我們看到沒有業績支持的概念股也很瘋狂，這就是資金推動的作用。從近期的跡象看，下半年的資金面狀況，似乎會弱于上半年，從外匯占款、央行的回購及央票重啟、海外流動性退出，以及近期資金利率的上升，似乎都對此有所預示。即使下半年資金面沒有變的很弱，但想要推動大體量的藍籌股有一個可觀的升幅，需要的彈藥量是很大的。

而且關鍵是，在年初已經有一波升幅的情況下，資金們很快的再次產生興趣的可能也不會很大，因為這需要市場去忘記，忘記了才有超預期漲幅的可能。從市場氛圍看，想要形成一定程度的共識也需要時間，畢竟我進去了，還需要別人也進來共同推升，否則我進來了，別人出去了，一定撐不住，反倒被套住。所以除非下半年資金面有意外的強勁資金流入，才會形成拉動大盤藍籌的可能，現有的資金體量，不是不可能，但能走多遠是個問題，而且不知誰愿意當試水者先下去試試。

三是政策面，這也是我最擔心的所在。因為實體經濟的可預期之上，偏偏覆蓋著政策的不確定性。凱恩斯的理論，強調逆周期去扭轉以及平滑經濟，但政策制定者卻往往把握不了這個節奏，而且這個節奏又無規律可循，有時晚了，有時又早了，完全看當事人的情緒及所處環境是怎樣的。目前來看，這方面是最有可能出現意外的，如果出現意外的刺激政策，那么大盤藍籌的機會不言而喻，問題是，我們不知道何時會以何種方式出現，如果以這個理由參與，就有賭大小的意味了。

綜上，大家一直在討論的風格切換，很大程度上是對于創業板指數的暈高造成的，而一旦估值切換來臨了，對我們具有怎樣的價值卻沒有深究。其實目前來看，所謂的風格切換，面臨的未必是大盤藍籌股的機會，而是可能意味著市場的整體調整。