公司評級：鐵漢生態、四維圖新、烽火通信

鐵漢生態：受益政策紅利

生態修復行業處于黃金年代。預計“十二五”城市園林綠化固定資產投資有望超過6000億元，礦山修復和水土流失治理等生態投資保守估計接近2000億，有望接近4000億元。市政園林（含生態修復）向BT轉型，競爭體現在項目層面，屬于資金驅動型。但高端生態修復具有一定的技術壁壘，優勢企業有望憑借技術和資金優勢率先布局全國。

具備較強綜合優勢。公司2012年上半年實現生態修復收入1.75億元，占總收入的42%。公司生態修復施工經驗豐富、技術實力雄厚，結合上市后的品牌和資金實力，綜合優勢明顯，未來有望通過大項目布局全國市場。2011年底，公司可供運作的營運資金10.47億元，在不依靠新增權益融資和長期債權融資條件下，足以支撐公司2012-2013年復合增長率超60%，2012-2014年超30%。為延續高增長，2014年將進入再融資轉換期，出臺新的權益融資或者長期債權融資方案可能性較大。

儲備訂單較充足，BT回款風險尚可控。公司目前BT項目未完成訂單超過16億，按照以往非BT項目的工作量，及2013年新簽BT項目，基本上可鎖定2013年業務量。BT項目回款占地方可支配財政收入的比重在1%-3%之間。

操作策略：二級市場上，該股表現搶眼，近期隨大盤強勢反彈，成交量有所放大，顯示了資金的看好，后市有望再創新高。

四維圖新：依托5日均線上行

諾基亞手機銷量好于預期。第四季度諾基亞智能手機總銷量高于第三季度，尤其Lumia　手機銷量高于第二、第三季度的400萬和290萬臺，連續三個季度增長。另外，關于手機系統上網使用量統計數據顯示，近期諾基亞手機系統使用率呈上升趨勢。

日系車銷量持續回升。盡管12月份各大日系汽車銷量仍是負增長，但同比降幅明顯收窄，銷量比11月份大幅增加。全年來看，豐田、本田、日產2012年總銷量略有下降，同比分別下降4.9%、3.1%和5.3%，基本符合市場預測。

WP8對2013年業績有正面影響。WP8從操作系統層面要求每個WP8手機必須裝載地圖，在大陸市場WP8導航地圖將由四維圖新提供，估計每個地圖版權價格在13元左右。而2013年一季度WP8手機在華銷量為200萬部，將提振公司2013年EPS約0.03元。

率先切入NDS地圖，利于公司開拓德系車廠客戶。2012年9月上市的寶馬新7系率先采用NDS地圖，由公司提供。NDS地圖格式是寶馬，大眾和戴姆勒等德系車廠大力推進的通用地圖格式。公司是最早加入NDS協會的中國會員，率先切入NDS地圖有利于公司開拓德系車廠客戶。

操作策略：二級市場上，該股經過深度調整，近期有觸底回升的跡象，并突破、站穩了半年線，成交量也明顯放大，投資者可積極參與。

烽火通信：市場份額有望超預期

烽火將分享聯通2013年IPRAN集采規模10%左右。2012年5月，中國聯通進行了首次IPRAN　設備的集采，采購規模：核心匯聚層設備5000端、接入層設備5萬端，金額14億。2013年1月中國聯通又啟動IPRAN　設備第二次集采，招標核心匯聚層設備5610端，接入層設備8.03萬端，預計招標金額22億，同比上次招標增長57%。在中國聯通首次IPRAN　集采中，華為和中興分別占據了50%和38%的市場份額，烽火和上海貝爾各獲得6%市場份額。在本次IPRAN　集采中，華為和中興依然保持較高的市場份額，預計分別斬獲50%和35%的份額，烽火預計獲得10%的市場份額，比上次招標有明顯提升，思科份額大約5%左右。

2013年光傳輸行業依然景氣，行業整體增長30%。隨著無線網絡從3G升級到LTE，光傳輸網絡其實也面臨著技術升級來適應無線網絡的變化。接入層方面，由SDH/MSTP升級到PTN/IP　RAN；匯聚層方面，OTN下沉至匯聚層進行部署；骨干層方面，WDM/OTN設備由10G向100G擴容。

中移動與電信將陸續展開光傳輸設備的招標。中國移動OTN集采目前正在進行中，預計2月初公布招標結果，規模10億，也是中國移動史上最大規模OTN　招標；3、4月份進行PTN　四期集采預計規模50億，同比增長50%左右。中國電信去年IPRAN　采購規模很小，大概在1億左右，今年大規模部署IPRAN　網絡。

操作策略：二級市場上，該股在創出三年多的新低以來，大幅反彈，大資金介入的跡象十分明顯，投資者可積極關注。

華潤三九：繼續上漲的動力很足

華潤三九的估值水平較低。市場由于慣性思維，將公司定位于增長緩慢的OTC+普藥企業，2013年PE　不到20倍。事實上，華潤三九=原三九+康緣+紅日，非普通OTC企業。華潤入主后，公司已轉型為優秀的中藥注射劑　+　中藥配方顆粒+精品OTC整合平臺，預計中藥注射劑和中藥配方顆粒利潤貢獻比例在15年將超過40%。若給予中藥注射劑30倍PE（參考康緣藥業），中藥配方顆粒30倍PE（參考紅日藥業），精品OTC　20倍PE，則估值中樞上升至25　倍PE。

預計2013年業績增長超市場預期。感冒OTC將受益行業變局，公司2013年業績增長將達到31%（不考慮資產注入和并購），超越市場20%的一致預期。其中OTC　業務由于康泰克、白加黑等含麻黃堿感冒將轉為處方藥管理，預計2013年增長20%以上。

中藥注射劑與中藥配方顆粒將改變公司增長彈性。中藥注射劑分享行業高速增長，預計2013　年增長35%，其中參附注射液獨家品種有望進入新基藥目錄，成為醫療城鎮化的受益者；中藥配方顆粒受益于管理激勵機制改善和產能釋放，預計2013年增速達40%。

操作策略：二級市場上，該股走勢十分強勁，逼近前期新高，目前均線保持多頭排列，投資者可逢低介入。

鋼研高納：走出慢牛形態

國內高溫合金需求空間依然廣闊。目前國內年高溫合金2需求萬噸以上，產量缺口1萬噸。我國高溫合金生產企業數量有限，生產能力與需求之間存在較大缺口，在燃氣輪機、核電等領域的高溫合金主要還依賴進口。

行業地位穩固，客戶粘性高。高溫合金領域的高技術壁壘以及國外先進企業對中國的技術封鎖，使得公司在國競爭對手極少，在多個細分市場占據絕對主導地位。公司下游客戶十分穩定，基本上是國家重點航天軍工企業，更換供應商的可能性極小。此外，公司強大的股東背景也有助于公司維持現有客戶及新產品的銷售。

募投項目逐步放量。粉末及變形高溫金屬材料、鈦鋁金屬材料兩個募投項目已于2012年年底達到投產要求，將是公司2013年新的業績增長點，預計2013年將分別貢獻EPS0.04元和0.03元。

中緬、中日等周邊軍事摩擦仍將是短期估值的重要支撐。短期來看，公司作為生產軍用高溫合金的重要企業，中緬、中日等周邊軍事摩擦仍將是公司短期估值的重要支撐。長期來看，公司將有望持續受益國防發展，參考美國及周邊國家2013年軍費開支計劃，及中國目前軍費GDP占比（1.3%）小于世界強國平均水平（2.5%），預計未來幾年的軍費增速仍將超過GDP增速，維持在10%以上。

操作策略：二級市場上，該股沿短期均線穩步上行，成交量也溫和放大，屬于典型的慢牛形態，投資者可積極關注。

東阿阿膠：增長全面提速

2012年營銷重心下沉終端卓有成效。2012　年公司營銷重心全面向終端傾斜，消費者重新定位，向新人群和高端人群推介，取得了良好成效，預計全年終端銷量增長35%（戰略合作終端銷量增長80%），公司發貨銷量增長超過20%，表明公司大幅提價后，通過重新定位，消費者已經全面接受，提價經過2年消化，取得成功。

阿膠漿增長提速。2012年營銷工作主要放在阿膠塊消費者修復上，2013年阿膠塊銷售將走向正軌，上半年小幅提價+銷量增長10%左右+下半年小幅提價，總體運行健康。2013年營銷重心轉向阿膠衍生品，復方阿膠漿是重頭，OTC市場穩定增長，醫院市場增速加快（癌性病人+經期保健新適應癥嘗試），再加上價格提升，預計阿膠漿收入增速有望提升至40%，銷售規模突破10億；桃花姬口感和工藝全面完善，2012年消化了2011年的渠道庫存，又經過北京、山東試點，在保留已有的禮品包裝下，快消品包裝將逐步推向市場，桃花姬有望發力。

定位高端的新衍生產品逐步推向市場。2012年公司調整了一線銷售組織構架，各省根據市場情況差異化營銷，并將營銷資源向當地銷售較好的產品集中，以推動產品上量。同時不斷上市新型高端衍生產品，比如阿膠玉棗、阿膠飲料等等，以進一步拓寬產品市場空間。

操作策略：二級市場上，該股經過較長時間的調整，中期底部確定的可能性較大，目前均線保持多頭排列，投資者可積極關注。