農田里的投資機會

考慮到水資源短缺、氣候變化和作物產量增長放緩，人類會出現一場“長期且帶有政治風險的糧食危機”。眾多機構投資者表示，眼下是史上投資農田的最佳時機。

農業投資并不總是像看上去那么簡單。紐約一家對沖基金曾投資巴西的一個農業項目，結果發現一年只有一個月能產生正現金流，即只有一個月的“收獲期”，于是該機構立即撤出了這個項目。

與此同時，搶購非洲貧困地區農田的外國投資者還遭到公開抨擊，因為他們讓當地佃農失去了工作，并可能因為出口農產品而減少當地糧食供應。

盡管遭遇了這些挫折，瑞典的AP2養老基金和英國的養老保護基金（Pension Protection Fund）等類似機構，仍對農田進行了投資。并且，不出所料的是，美國教師退休基金會（TIAA-CREF）和英國的Insight Investment等資產管理公司也都在爭相滿足這方面的需求。

事實上，在已經進行了相關投資的漢堡阿奎拉資本（Aquila Capital）看來，目前是史上投資農田的最佳時機。其管理合伙人德特勒夫·舍恩（Detlef Schoen）表示：“巨大的變化已悄然發生。突然間，很多農場主開始歡迎金融投資者，這主要是因為，他們的傳統資金來源正在枯竭。銀行正在撤退，資產價值已經膨脹，而且農場規模也越來越大。因此，其中存在著巨大的融資缺口。這是個絕佳的機會。”

英國Insight Investment資產管理公司也已投資了不少農田，其創新發展部門負責人查米那·麥克布萊德（Charmion McBride）解釋道：“供需層面的狀況相當引人注目，它們作為實物資產的特征也是如此，比如能抵御通脹，能夠提供收入，農業能抵御經濟周期的影響以及能使投資組合多樣化等。這將是一個很大的增長領域。”

Insight Investment資產管理公司認為，這其中的機會巨大，因為全球農田的總價值在8萬億美元左右，而到目前為止，機構投資的總額也僅在150-250億美元。

有諸多觀點支撐著農業投資。2012年，美國資產管理公司GMO的共同創始人兼首席投資策略師杰若米·格蘭森（Jeremy Grantham）指出，到2050年，糧食產量將需要在現有基礎上增加60-100%，才能養活迅速增加的全球人口；而全球人口中，越來越多的人有條件要求更多肉類等資源密集型食物，這類食物將創造出更多的動物飼料需求。格蘭森預計，考慮到水資源短缺、氣候變化和作物產量增長放緩，人類會出現一場“長期且帶有政治風險的糧食危機”。

然而舍恩認為，直到最近，農田經營仍不需要金融投資者的加入，那些最具生產力的農場主幾乎沒有動機歡迎他們加入。“過去15年，第一波進入農場的投資者們都失望而歸，因為他們在不合適的區域使用了不合適的管理者，資產管理公司和農場主之間的利益也未能協調好。”

“但是，我們現在可以與最優秀的農場主合作，這些人在過去不會給我們加入的機會，現在則可以提供良好的回報。對于投資者而言，其中的危險在于未選擇正確的農場—業績排名前25%的農場要比其余的好50%左右。”

阿奎拉提到了投資農田機會改善的兩個原因。首先，據研究項目Farmtransfers的數據，發達國家只有不到一半的農場主確定了潛在的繼任者，因為他們的后代越來越青睞于選擇其他職業。

這可能導致更多的兼并和收購活動，因為無人繼承的農場通常會被轉賣給其他農場主。聯合國糧食和農業組織2009年估計，在可預見的將來，每年將需要2080億美元的私人資本來為這種結構性的變化提供資金。

舍恩表示，銀行貸款的全面縮減造成了一個“融資缺口”，這為金融投資者提供了“前所未有的投資機會”。他列舉了澳大利亞新南威爾士州一個奶牛場主的例子。這個場主必須買下他兄弟姐妹的產權，以接手整個家庭農場，并支付給他的父母足夠的退休金。他還想從一位上了年紀的鄰居手中購買相鄰的農場，從而實現具有吸引力的規模經濟。因此，他需要一筆75%貸款價值比的交易來為上述兩項計劃提供資金。

舍恩進一步補充：“5年前，任何一家銀行都會貸款給他。但現在，門都沒有。”取代銀行貸款的是，舍恩所在的阿奎拉資本購買了合并后業務70%的股權。

“要是放在以前，這些農場主是不會和你談的。他們為何要放棄自己的潛在盈利？”

舍恩解釋道，雖然阿奎拉資本持有股權，但實際上它所持有的股份更像是債務。阿奎拉每年會確保收3%的年回報率（假設農場主虧本，他需要借錢支付），而如果農場主獲得的收益高于3%，那高出部分的分成比例為有利于阿奎拉的7：3。

在舍恩的設想中，此類投資在繳納完各種費用后每年將得到5-7%的稅前回報，再加上生產力提高所帶來的資本收益（他認為這是可能實現的）。他預測，經過15年左右的時間，農場主將獲得足夠的資金來買下阿奎拉手中的全部產權。

這家德國機構認為，通過與“良好、年輕且不斷擴張的農場主”聯手，它將能夠產生“阿爾法”，即最大程度地超過同類資產類別的回報。而這些年輕農場主手中仍持有農場的一部分股權，因此也沒有變成佃戶。

也許并不奇怪的是，其他投資者也相信，他們完全有能力產生“阿爾法”。

自2007年以來，美國教師退休基金會（總資產5230億美元）已將約40億美元投資于農田。其本地子公司的資產經理擁有農業投資背景，他們負責購買土地，然后雇傭當地的佃農。

該公司董事兼投資組合經理比非·阿沃索（Biff Ourso）表示：“我們能夠找到那些采用負責任、現代化農耕方式的佃戶和當地經營者，支持其增長。”他列舉了農田投資給美國教師退休基金會投資組合帶來的好處，認為這是一個很好的通脹對沖工具，與其他資產類別具有較低的相關性，并且從歷史上來看能夠提供8-12%回報率（包括資本增值在內）。

Insight Investment資產管理公司也認為，可以通過改善農場產生“阿爾法”，例如建造牛奶加工廠等基礎設施，改善灌溉條件和牲畜的遺傳基因，以及將小規模租賃地塊合并成更大且更高效的農場等。該公司已經吸引了養老基金、家族理財部門和主權財富基金等長期投資者的參與，預計這一策略可以產生12-15%的年回報率。

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