郭茂佳：改革行情風險與機遇并存

在《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》（下文簡稱為“決定”）文件公布以來，滬深股市響應熱烈，很多機構、知名分析師認為改革要催生牛市。而有些機構則表達不同的看法，認為《決定》文件沒有超預期，比如市場普遍關心的國企改革問題基本上一筆帶過，市場在本周一之后開始走弱也似乎反應了這種預期。面對爭議，我們采訪了深圳大學中國經濟特區研究中心資本市場研究所所長郭茂佳教授。

記者：您是如何解讀《決定》的？

郭茂佳：《決定》全文約2萬字，涵蓋15個領域，提出60個具體任務，核心內容均指向全面深化改革。與之前幾屆三中全會的決定文件相比，十八屆三中全會《決定》不再偏重某一方面的改革，比如，最為市場津津樂道的十一屆三中全會的關鍵詞就是經濟建設，而本次《決定》的內容涵蓋經濟、政治、文化、社會、生態文明、黨建六個方面。而且，本次《決定》文件更加具體細致，具有可操作性。一言以敝之，《決定》文件的最重要成果就在于將改革的深度和廣度向前推進了一大步，預計會對今后的經濟改革、社會發展產生深遠影響。

記者：《決定》文件哪些地方有新意？

郭茂佳：《決定》在論述加快完善現代市場體系中提到，建設統一開放、競爭有序的市場體系，是使市場在資源配置中起決定性作用的基礎。必須加快形成企業自主經營、公平競爭，消費者自由選擇、自主消費，商品和要素自由流動、平等交換的現代市場體系，著力清除市場壁壘，提高資源配置效率和公平性。此前，在政府文件中雖然都倡導建設社會主義市場經濟體系，但將市場的功能描述為“基礎性”作用。從“基礎性”到“決定性”，意味著改革將更加徹底，有利于完善生產力與生產關系的優化配置，提高整個市場的資本效率。我認為這是《決定》文件中最有新意的地方，也彰顯了高層改革的勇氣和智慧。

記者：改革紅利真的能孕育牛市嗎？是全面牛市還是結構性牛市？

郭茂佳：改革與牛市之間也許沒有必然的聯系，因為改革有可能成功，也有可能失敗。但不改革，A股一定會沿著熊市的慣性繼續前行。從這種意義上說，改革至少為牛市的到來提供了一種可能。改革如果成功，當然會產生紅利，這已被過去30多年的改革歷史所證明。改革一旦成功，帶來整體指數的全面上升將是大概率事件，一舉扭轉長達數年的漫漫熊市應是情理之中的事情。就目前來看，由于改革還未真正啟動，現在斷言成功還為時過早，因此，目前就來一場全面牛市的概率較低，結構性牛市應該是有機會的。

記者：哪些板塊有望成為市場新的熱點題材？

郭茂佳：改革雖然整體上利大于弊，會讓大多數上市公司受益，但有改革也會有犧牲，有付出，有成本，那些犧牲和付出的行業，比如壟斷性行業，必然受損。鑒于中國目前最大的壟斷領域是土地和金融，所以，未來改革受惠最大的可能是與土地流轉和涉足民營金融、互聯網金融的相關上市公司。但是，前期市場已經不分青紅皂白地炒了一遍之后，很多個股已經估值很高，此時投資者不宜盲目追高，應靜下心來觀察那些真正業績增長的上市公司，這是真正考驗投資人眼光的時候了。以互聯網金融為例，騰訊、阿里巴巴成為未來贏家的概率較大，但A股上市公司目前還沒有哪家公司出現這個苗頭。

記者：這波行情能持續多久？大致可到什么點位？

郭茂佳：改革既是長期的，也是艱巨的。基于改革的長期性，改革紅利的釋放也將是一個漸進的過程。因此，改革對股市釋放出來的正能量可能會持續較久，慢牛的行情是可期的。同時，又基于改革的艱巨性，改革過程中股市會隨著改革波折的出現進行不時調整也將是在所難免的，但總體上不會改變穩中有升的長期大趨勢。未來滬深股指能上升到什么高度將取決于改革的成效，而改革成效的大小當下很難預料，這也就決定了未來股指能達到什么樣的高度很難預料。

記者：中小投資者該如何布局？

郭茂佳：基于未來A股長期慢牛受制于改革成效的判斷，中小投資宜布局改革受益相對較大、受損相對較小，而目前估值又相對偏低的品種，比如電力、金融、鐵路、油氣等領域的優質個股。以油氣改革為例，這個板塊最近才啟動，目前很多跡象表明，放開原油成品油和天然氣的進出口權，加速向社會和民營資本放開被幾大石油公司壟斷的上游油氣資源，放開中游油氣管道、原油成品油儲備和LNG接收儲運裝置建設，或許將會成為改革的重要內容，這就使得資金瘋涌進入這個板塊。我想，曾經的華夏基金著名基金經理王亞偉也火速介入了準油股份估計就是押這個寶。

記者：如何看待近期深度調整的創業板？

郭茂佳：受益于改革的春風，不排除創業板中未來會產生類似于騰訊、百度、阿里巴巴之類的高成長、高回報的公司，但捕捉這類股票難度太大，且隨著注冊制的推行，其退市的風險相對較大。目前，創業板整體市盈率超過50倍，而從三季度業績及已有的全年業績預測數據來看，這個估值依然較高。但同時，創業板有些個股還在創新高，這說明板塊中的個股也在分化。