青海明膠：動物明膠日薄西山 賣券求存能熬多久

11月14日，青海明膠（000606）發布公告， 宣布公司于2013年11月12日至14日，累計減持百洋水產集團股份有限公司（以下簡稱“百洋股份”）65.15萬股，取得投資收益999.7萬元。

記者注意到，這已經不是公司第一次減持百洋股份的股票了。當然，股票解禁，鎖定投資收益無可厚非。但是公司主營業務常年虧損，投資者質疑公司此舉是為了扮靚公司不堪的財務報表。

同一天，公司還發布公告，擬新建年產6000噸骨明膠項目。在植物明膠和膠囊取代動物明膠和膠囊的大趨勢已然確立的當下，公司此舉是否明智不得而知。不過，公司此前一直將主業不振歸咎于國內經濟增長緩慢，明膠產品鉻超標帶來的負面影響。公司營業外收入的規模逐年擴大，可是當前其持有的百洋股份僅剩1.82%，公司依靠賣券美化財務報表還能撐多久？

主營業務常年不振

青海明膠的第三季度報告顯示，2013年7-9月公司實現營業收入8611萬，比上年同期增加20.28%；實現凈利921萬，同比增長204.52%。

如果這就是全部事實，那么這一份成績單可謂靚麗。

可是，記者發現，公司當期扣非后的凈利潤為-514萬元，比上年同期減少162.72%，證明其主營業務收入下滑嚴重。

從各年的財報來看，公司2009年和2011年凈利皆為虧損，即便2010年和2012年實現盈利，但如果扣除非經常性損益，公司業績也為虧損。

事實上，主營業務不濟的青海明膠一直依靠大量的營業外收入來美化公司的財務報表。

公開資料顯示，公司于2010年4月投資參股百洋股份，持有其444.9萬股股份，占其上市前總股本的6.7409%，但自今年2013年9月5日解禁以來，公司連續減持，當前公司持有百洋股份的份額已經由此前的6.7409%下降到1.82%。

僅從投資的角度看，公司投資參股，股票解禁后進行拋售，鎖定投資收益本無可厚非，但是考慮到公司主營業務常年虧損，投資者質疑公司此舉是為不堪的業績遮羞。畢竟公司依靠政府補貼與出售金融資產扮靚財務報表已經不是第一次了。

記者根據公司公告統計發現，2011年、2012年和2013年上半年，計入當期損益的政府補助分別為2562萬元、467萬元和98.5萬元；計入當期損益的出售金融資產取得的投資收益分別為2562萬元、2039萬元和1074萬元。同期，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤則分別為-1522萬元、308萬元和-455萬元。

新投資項目不靠譜

11月3日晚間，青海明膠還發布公告稱，擬投資3億元，在河南省濟源市五龍口鎮新建年產6000噸骨明膠項目，新建全資子公司——河南明源明膠有限責任公司。資金來源包括青海明膠自籌資金及銀行貸款。

公司稱，該項目的投資建設有利于加快公司做強做大明膠主業的布局，一定程度上降低公司生產制造成本，縮小物流半徑，增強公司明膠主業的盈利能力，從而提升公司的整體盈利水平。

自2006年以來，青海明膠就一直高調宣稱要做大做強明膠業務，但一直沒有大動作。對于公司此次投資，業內人士并不看好。公司似乎也底氣不足，在公告中稱，公司面臨的市場環境依然復雜多變，存在諸多不確定性。項目建成后，原材料價格的波動可能會對項目的經營業績構成影響。本項目為公司實施的異地項目，項目進度會受到多方面因素的影響，項目是否能如期完成存在一定程度的不確定性。

2012年的“毒膠囊事件”使得膠囊在一段時間內求大于供，對青海明膠構成直接利好。記者注意到，當年公司的主營產品“明膠系列產品”和“硬質膠囊”的營業收入比上年分別增長3.98%和26.78%，毛利率也大幅提高12.12%和8.31%。值得注意的是，“明膠系列產品”的銷售收入為2.14億，占當期總營收的68%，營業成本比上年同期減少10.81%，但公司當期凈利僅為308萬，且扣非后的仍虧損600萬元。顯示公司生產成本高企，缺乏市場競爭力。

上述業內人士指出，類似“毒膠囊”這樣的事件給公司帶來的業績增長帶有偶然性，公司面對如此良好的機遇，表現都不盡如人意，即使新項目建成，也未必能夠扭轉公司主營業務常年虧損的困局。

動物明膠將被取代

對比A股涉明膠業務的上市公司可知，青海明膠主業常年不振，更多的來自于成本過高、以及原料來源不明、環境污染等內憂。但未來，對于青海明膠來說，在內憂基礎上還將面臨強大的外患——產品的升級換代。

“毒膠囊事件”一曝光，民眾嘩然之余也將目光瞄準了動物明膠和膠囊的替代物——植物明膠囊和膠囊。

據記者了解，早在2012年，國內幾家大的膠囊廠已經在開始做木漿和棉漿的膠囊。這方面的產品在國外已經推廣多年。同時，記者從國家食品藥品監督管理局網站查詢到，海藻多糖空心膠囊在2005年就獲得了注冊批件，是此類中首個國藥準字號產品，屬國家十一五重大科技成就，該產品由北京皇島植物膠囊有限公司及其子公司秦皇島藥用膠囊有限公司研發生產。

據相關人士介紹，明膠膠囊存在含水量過低導致膠囊殼發脆易裂、水分過高導致膠囊殼發粘易軟化的現象；其對環境也較為敏感，在高溫干燥條件下易失去自身水分，在高濕條件下易吸收水分，導致囊殼水分發生變化；明膠膠囊囊殼還會因裝填藥物的吸濕性轉移水分，一方面降低膠囊囊殼的含水量，另一方面影響內部藥物的特性，比如導致藥物結塊、氧化、水解甚至霉變等問題。

上述人士表示，植物明膠和膠囊取代動物明膠和膠囊將是大勢所趨，目前最大的問題是成本，但替代趨勢是確定的。

青海明膠主營產品是動物明膠系列產品，業績常年萎靡不振，擬上馬的項目存在巨大的不確定性，面對如此局勢，公司賣券美化財務報表還能撐多久？