投機(jī)與投資的區(qū)別

有一個(gè)關(guān)于市場(chǎng)瘋狂的古老故事。說的是沙丁魚交易。當(dāng)時(shí)沙丁魚從位于加利福尼亞蒙特利爾的習(xí)慣水域消失了。商品交易商們乘機(jī)哄抬價(jià)格，致使每罐沙丁魚的價(jià)格一路高漲。一天，一個(gè)買家決定用一頓昂貴的大餐來款待一下自己，他打開了一個(gè)罐頭吃起來。他立刻感覺不適，于是他對(duì)賣主抱怨這罐頭變質(zhì)了。賣主說：“你不了解，這些沙丁魚不是用來食用的，它們是用來做交易的。”

就像沙丁魚交易商，很多金融市場(chǎng)的參與者沉迷于投機(jī)，他們從未品嘗過正在交易的沙丁魚。投機(jī)給人一種獲得快速回報(bào)的前景，如果能夠在一天內(nèi)賺到漲停板，那為什么還要追求一年10%的收益呢？而且多數(shù)人認(rèn)可的東西總是讓人感到放心，他們從多數(shù)中獲取信心。就像現(xiàn)在大家搶著要買一套房子一樣。

正如《安全邊際》的作者塞思·卡拉曼所言，理解投資和投機(jī)之間的區(qū)別是取得投資成功的第一步。

事實(shí)上，投資與投機(jī)的區(qū)別早在50多年前就被本杰明·格雷厄姆和戴維·多德在他們著名的、被認(rèn)為是價(jià)值投資的圣經(jīng)——《證券分析》中闡述過了。

卡拉曼認(rèn)為，投資者相信從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，證券價(jià)格趨向于反映相應(yīng)企業(yè)的基本面。因此，股票投資者期望至少以下述三種方式之一獲利：企業(yè)運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流，這將反映在更高的股價(jià)或者被分配的股息上；投資者愿意以更高的比率（市凈率或者市盈率）來購買股票，這將反映在更高的股價(jià)上；或通過縮小股票價(jià)格與企業(yè)價(jià)值之間的差距。

相反，投機(jī)者則根據(jù)證券價(jià)格下一步會(huì)上漲還是下跌的預(yù)測(cè)來買賣證券。他們對(duì)價(jià)格走向的預(yù)測(cè)不是基于基本面，而是基于對(duì)其他人買賣行為的揣摩（例如：投機(jī)者很關(guān)心莊家、主力機(jī)構(gòu)資金的買賣及市場(chǎng)資金流向）。他們將證券看成是可以被反復(fù)換手的紙張，通常對(duì)投資的基本理念一無所知或者漠不關(guān)心。他們買入證券是因?yàn)檫@些證券的市場(chǎng)表現(xiàn)好，反之則賣出。的確，假設(shè)明天就是世界末日，一些投機(jī)者仍有可能根據(jù)他們對(duì)今天市場(chǎng)走向的猜測(cè)來繼續(xù)進(jìn)行證券交易。

許多投機(jī)者試圖通過使用技術(shù)分析，即以往股票價(jià)格的波動(dòng)曲線，而不是相應(yīng)企業(yè)的價(jià)值決定了股票未來的價(jià)格。實(shí)際上，沒有人知道市場(chǎng)下一步將如何走：設(shè)法預(yù)測(cè)只是浪費(fèi)時(shí)間，而根據(jù)這樣的預(yù)測(cè)來進(jìn)行投資則是投機(jī)性的操作。

現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板正在玩的就是沙丁魚的游戲，沒有業(yè)績(jī)的的增長(zhǎng)（今年中期業(yè)績(jī)同比去年中期業(yè)績(jī)僅增長(zhǎng)2億元），但由于主板上市公司業(yè)績(jī)改善的預(yù)期更低，因此，更多資金沖向了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流超預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板公司，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在近十個(gè)月漲幅130%明顯超出了基本面好轉(zhuǎn)的幅度。

從常理來看，如果大型企業(yè)都無法獲得充足的現(xiàn)金流，那么，中小企業(yè)就更不可能獲得充足的現(xiàn)金流支持。如果這樣的邏輯存在于主板和創(chuàng)業(yè)板公司之間的話，那么，當(dāng)前期望創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)更加超預(yù)期的增長(zhǎng)恐怕就很難實(shí)現(xiàn)了。無論是整體和算術(shù)平均的統(tǒng)計(jì)結(jié)果說明，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板公司的高速成長(zhǎng)恐怕是缺少經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流支持的。

因此，現(xiàn)在繼續(xù)參與創(chuàng)業(yè)板的人，更多是期望股價(jià)繼續(xù)上漲的投機(jī)者，未來業(yè)績(jī)是否增長(zhǎng)超預(yù)期恐怕并不是這些買入創(chuàng)業(yè)板的投資者需要考慮的問題。

不過最近股市的確給了多數(shù)投資者賺快錢的機(jī)會(huì)，無論是自貿(mào)區(qū)、土地流轉(zhuǎn)還是文化傳媒類的題材股，都有著瘋狂的表現(xiàn)。當(dāng)市場(chǎng)賺錢效應(yīng)逐漸擴(kuò)大之后，對(duì)價(jià)值股重新挖掘的時(shí)機(jī)就會(huì)越來越近。一些帶著再融資、重組、泛金融和三季度業(yè)績(jī)大幅預(yù)增的題材的股票更是令人神往。當(dāng)中不乏過江龍資金的參與與市場(chǎng)不明真相人士的跟風(fēng)。

當(dāng)然房地產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)更加令人難以把握。一方面，高凈值人群開始拋售手里的高端別墅和豪宅，并將套現(xiàn)資金轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)；另一方面，小戶型和普通住宅仍有較為強(qiáng)大的供求在交易。這反映高端市場(chǎng)已經(jīng)開始退潮，但中低端市場(chǎng)仍有資金活絡(luò)。盡管，房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的風(fēng)險(xiǎn)，但仍有人在跟風(fēng)追逐，還有人在觀望、等待，亦有人在悄悄撤退。

“市場(chǎng)先生”到底是值得信任的，還是只能當(dāng)作投資者的奴仆呢？這個(gè)取決于投資者是否有能力超越市場(chǎng)多數(shù)人，如果投資者對(duì)公司價(jià)值的分析能力大大高于市場(chǎng)多數(shù)人，那么，他做一個(gè)價(jià)值投資者的勝率要大很多。如果投資者無法或沒有能力獲得那些對(duì)公司評(píng)價(jià)需要的充分的信息，那么，他只能被迫充當(dāng)一個(gè)趨勢(shì)投資者，跟隨市場(chǎng)的步伐。因此，是像沖浪者一樣，不斷的去把握熱點(diǎn)變換；還是像獵手一樣耐心的瞄準(zhǔn)獵物隨時(shí)叩響扳機(jī)，誰是最成功的長(zhǎng)跑隊(duì)員，這沒有定論。總會(huì)有人以“賺錢才是硬道理”來作為評(píng)選優(yōu)秀、成功的投資者的標(biāo)準(zhǔn)，無論是價(jià)值投資還是趨勢(shì)投資，或是將兩者結(jié)合，其實(shí)都需要結(jié)合自身的知識(shí)、能力和特點(diǎn)來實(shí)施。