利率市場化：有“情”更需有“理”

我國利率市場化改革再邁出實質性一步。央行宣布，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。

利率市場化既是一個目標也是一個過程。利率市場化從1996年開始，2012年進程加速，2013年放開貸款利率，這表明改革正逐步深化，方向越來越明晰。

不少評論認為，此次利率市場化改革，并未涉及存款利率的進一步市場化，市場“有些失望”。

然而，作為利率市場化最重要的表現，存款利率市場化風險大，相關改革更應穩步有序推行，要有“情”更需有“理”。

從“情”出發，基于提高居民的收入和改變“儲戶補貼銀行”的格局出發，存款利率市場化應該加快推進。但從“理”出發，存款利率市場化是利率市場化最后和最關鍵的環節，風險亦最大，基于保持金融體系穩定性，存款利率市場化應穩步推進、掌握節奏。

從供求邏輯看，存款利率市場化難免導致銀行為了吸收存款而相互競爭，特別是在存貸比的監管框架下，存款競爭會更加激烈，這樣可能導致存款利率劇烈波動，這顯然不利于利率定價機制的形成和完善。

貸款利率下限放開，意味著銀行的資產端面臨更大的信用風險和盈利壓力。如果存款利率也同時市場化，就相當于銀行在負債端還面臨一個實質性的“成本”壓力，銀行資產負債管理風險將因“兩頭受壓”急劇擴大。

以國際經驗看，穩步推進利率市場化的改革更為成功。美國、日本、韓國和我國臺灣地區利率市場化均經歷了16至20年的較長時間。而存款利率市場化基本是改革最后一環，需要較長時間。日本經歷了整整9年時間。相反的例子也不少，如幾內亞在1982年啟動全面利率市場化，1984年銀行體系旋即崩潰，阿根廷、智利、馬來西亞等也因利率快速市場化而遭遇危機。

從金融體系完備性出發，我國存款利率市場化尚不具有完備的金融制度和市場基礎。比如，目前國內缺乏存款保險制度。而且，我們目前也缺乏銀行違約與破產的相關機制。美國在本次國際金融危機之后，甚至要求銀行設立“破產遺囑”，詳盡規定其破產風險爆發后的資產處置等 “身后事”。

鑒于中國國情，我們應該積極周全有效推進利率市場化，加快相關經濟和金融體制改革，以優化資金融通和資源配置，同時防范金融風險，并實現金融部門更有效服務實體經濟。

在存款利率市場化上，應堅持穩步有序、把握節奏的原則，推進改革。一是堅持“先貸款，后存款；先長期，后短期；先大額，后小額”的基本政策框架。二是尋找或建立一種有效的市場化存款利率或比較基準。

金融體制改革和金融市場建設應加快推進，首先需要解決的是存款保險制度。存款保險制度是機構破產之后處置機制的基礎要素。同時，金融產品違約機制、金融機構破產處置機制、金融市場完備性、統一的債券市場、多元化的融資機制等，也都需要解決的基礎機制。

同時，積極敦促銀行等機構進行風險管理和有效轉型。在利率市場化逐步深入的情況下，單純依靠利差已經難以實現可持續發展，有效轉型是必由之路。

守住系統性和區域性金融風險是底線。在平衡利率市場化進程及其對金融體系、宏觀經濟的影響中，應該以防范金融風險和保障經濟穩定作為第一要義。金融管理部門則應該加強監管，適時適度進行壓力測試，防范在利率市場化中潛在的系統性風險。