2015：垃圾公司步入仙股時代

目前退市的制度有幾種情形構成：暫停上市及其所對應的恢復上市，終止上市及其所對應的重新上市。對于暫停上市，目前處置中的18只個股都是2012年1月1日前已經暫停上市的公司，在2012年12月31日之前，做了最后一次性的清理和處置。這是原來的制度針對遺留下來的暫停上市的歷史問題所做的舉動。這個處置的結果就是兩個選擇：一個就是恢復上市，即復牌；另外一個就是終止上市，即退市。

這18只個股現在已經決定恢復上市的有11只，深交所11只暫停上市的個股已經決定全部統一恢復上市，另外有2只已經決定終止上市，不可避免要退市了。因為新的退市制度是從2012年的年報披露開始起算，而2012年的年報數據已陸續披露，在新退市制度開始生效之前，要做的工作其實就是對舊退市制度遺留的問題劃上一個句號。

就目前多元化的退市標準來說，要想在新的制度下退市，可能要到2014年的年報出來——連續三年虧損，是原有制度和新制度都需要具備的條件。屆時，人們就會看到較為可觀的批量退市，而到2015年的4月前，我相信至少有一二十家企業會同時退市（暫停上市）。因為新的退市制度下，暫停上市的停牌時間不會再像過去那樣動輒五六年，那是很荒唐的。將來的停牌時間會非常短，比方說12個月，那可能就是非常嚴格的12個月的寬限期，如果不能扭虧為盈，就必須要退市了。

新的退市制度會使退市更加高效，退市通道更加通暢，這會對投資者起到一個預警的功能。新的退市制度會有一個重新累計的過程，會給投資者一個非常強烈的暗示，就是垃圾股的炒作風險會越來越大；也會對垃圾股的炒作有抑制的作用，垃圾股的股價重心還會下移?，F在的垃圾股很多都在十幾塊錢，在2015年，1元股會成為垃圾股的代名詞。這是價值回歸，股價將恢復正常。

現在存有爭議的問題是，垃圾股暫停上市以后，復牌的標準比較低；終止上市以后，重新上市的標準也偏低。暫停上市以后，一般有12個月的寬限期，寬限期不能扭虧為盈或實質性的成功操作，就要退市。這意味著只要扭虧為盈，基本上是可以復牌的。這樣一來，暫停上市的意義就不是太大。如果恢復上市的標準定高一些，就可以讓暫停上市的垃圾股更多地走向退市。

終止上市企業重新上市的標準也很低，如果每股凈資產、每股收益是正數，就可以申請重新上市。我認為，退市企業要想重新上市，就必須要重新排隊，按照新的標準來過會。重新上市的標準要比恢復上市的標準高得多，重新上市應該有兩個底線不能突破：每股凈資產至少要達到1元；未分配利潤應該為正數。這關系到退市制度的嚴肅性和威懾力，否則對股市配置的功能就是一種嘲諷。

一個好的退市制度一定可以還原價格的本性，有效抑制垃圾股的爆炒和投機，更有利于發揮股市的資源配置功能。從這個意義上來講，退市制度又關聯著上市制度。新股上市和垃圾股退市是一進一出、相互關聯的，只有退市制度健全，才可能促進IPO制度更加完善。如果只有新股發行制度改革，沒有完善的退市制度的威懾力的話，也是枉然。

要想退市機制常態化、更高效，一個關鍵就是要控制退市企業的寬限期，還有就是標準門檻的把握問題。

證監會要嚴格監督證交所公平、合理、嚴格執行新的退市制度，督促深交所和上交所嚴格執行新的退市標準，提高門檻，讓退市更通暢。證交所是退市制度執行的關鍵環節。深交所和上交所在退市制度上能不能嚴格把關，遵循退市制度的原則和標準，還是要看執行的力度，退市制度如果執行不到位，將是形同虛設。

這18只垃圾股，說白了就是舊制度的最后一次討價還價，但是新的退市制度不會存在這種妥協，寬容或庇護的可能會越來越少。新的退市制度嚴格執行后，會給市場帶來全新的預期。