海特高新：直升機培訓市場空間廣闊

本周晨會，銀河證券推薦海特高新（002023），理由是看好公司直升機培訓業務的前景，同時指出今明兩年海特高新業績的亮點仍在于軍品業務。

二級市場上，海特高新具有較好的活躍度，自2012年末跟隨大盤出現反彈以來，保持了持續上行的態勢，且整體走勢明顯強于大盤，目前股價上行通道完整，后續若業績有所釋放，有望給股價上行帶來更強勁的動力。

海特高新日前披露，將購買EC-135型直升機飛行模擬機及其附屬設備，總計價格不超過1000萬歐元，已簽訂購買意向合同書。EC-135型直升機由歐洲直升機公司生產，是一種多用途直升機，其飛行模擬機能夠滿足多種飛行訓練需求，適應面廣，訓練效率高。

資料顯示，目前海特高新昆明基地擁有5臺航空培訓模擬機，包括3臺B737系列和2臺A320系列。公司定增募投項目將新增1臺A320模擬機。公司2012年年報中披露，將繼續增加模擬機采購。此次直升機模擬機，是公司從民航客機培訓領域第一次切入到直升機培訓領域，未來前景值得看好。不過，銀河證券預計，由于采購周期較長，整套設備經生產廠商驗收及發運預計在9個月內，該模擬機今年不會貢獻業績，預計明后兩年可開始貢獻業績。

投資者可以把握的是，直升機產業是國家戰略新型產業，目前低空開放試點擴大至整個東北和中南地區以及唐山等6個城市分區，到2015年低空開放將在全國推開。低空開放后，預期直升機的數量將保持持續增長，直升機航空培訓服務市場將逐步打開。

在安全邊際上，投資者可以把握的是，海特高新目前生產的直升機發動機電阻調節器產品（ECU）是國內行業首創，進口替代空間巨大，具備爆發性增長潛能。目前給中航工業株洲南方供貨（331廠），2012年銷售了40臺。有預測顯示今年訂單保守可銷售60臺以上，目標是100臺，單價100-130萬元/臺。另外，在“十二五”期間，我國軍民用直升機需求在2000架左右，公司發動機電調項目的市場空間在30億左右。公司是國內唯一具備直升機發動機電調系統產業化能力的廠商，有非常強的技術壁壘。

銀河證券認為，2012年海特高新完成某型航空發動機ECU批量生產交付任務，2013年發動機ECU將進一步放量，規模效益將提升，成為業績增長主動力，預計軍品比重將不斷提升，2014年公司軍品利潤占比將超過民品。

銀河證券同時預計，海特高新2013-2015年EPS為0.38、0.51、0.65元，對應目前股價的PE為33、24、19倍。