再議風格轉換

上一期討論了目前風格轉換的意義，認為所謂的風格切換，面臨的未必是大盤藍籌股的機會，而是可能意味著市場的整體調整，大盤小盤的全面下跌，而這種所謂的風格轉換，對于我們實際的意義并不大。但當端午前后，市場調整狀態卻是超出預期的。因為我們發現，在大盤指數下跌了六七十點時，卻沒有出現大盤少跌中小盤多跌的這種下跌過程中的風格轉換，中小盤股還是一如既往的強勢，只不過現在體現為抗跌，而不是強勢上漲而已。而如果這個狀態延續，或許也意味著一旦反彈，依然也是中小盤股為主。

現在看來，除非所有人都轉向看好中小盤股，否則所謂的風格轉換，還是欠缺一些條件和情緒。所謂空頭不死，多頭不止嘛。而且，畢竟資金還充裕一些，畢竟創業板指數成份股的業績遠好于滬深300成份股，畢竟實體經濟沒有像去年8月以后連續幾月的好轉，你說還有政策么，但現在還只是期望，而且是持續了一年多的期望，以此作為理由，恐怕難以一呼百應。所以，所謂的風格轉換，不止是是否從八二切換到二八的問題，而是，沒有理由支持二，反而找理由認為八不合適，所以八不該漲，或者八該跌，然后呢，總要有好的地方吧，那就支持二吧。這恐怕是很多市場人士的基本邏輯線條，但是邏輯基礎卻未必成立，因為漲的多而看空，或者因為一類東西長得多，而看多另一類東西，中間的邏輯傳導機制往往基于主觀，而非客觀的邏輯線條。

還有很多人認為，中報的披露會使大批小盤股打破原型，上漲不可持續。這個觀點有一定道理，中報確實會清洗出一部分“假大空”，但問題是，還會有很多公司業績依舊靚麗，在此條件下，期望其有很大的跌幅，反倒有些自欺欺人的意味。

今年和去年最大的不同點之一就是，去年是宏觀經濟下滑與微觀企業整體盈利下降的同趨勢，而今年，卻是宏觀經濟繼續沒有起色，而微觀企業層面，卻有不少行業及企業的盈利有很大的改善，甚至有了大幅的提高，這是一個經濟在復蘇前期及復蘇初期的典型特征，忽視了這一點，而簡單的認為今年是去年的復制或延續，就容易對目前的市場形態造成誤解。

經過幾年的投資工作，我認識到最重要的一點就是，每年的市場都是不一樣的，妄圖通過過去找到一些相似是可以的，但要找到同樣的邏輯，確實極難辦到的。歷史經驗是寶貴財富，但對于投資，卻經常是個拖累，因為我們過于執著過去的走勢和基本理由，而深層次邏輯卻往往有意無意的忽略掉了。