金融衍生品保險嗎

金融市場風云莫測，高收益與高風險形影相隨，發(fā)展金融衍生品市場是當前金融界的一個熱門話題。

在我國金融改革進一步深化過程中，銀行商業(yè)化、資金商品化、利率市場化、貨幣國際、資產證券化勢不可擋，價格風險、利率風險、匯率風險將會日益突出，這必然要求金融市場提供風險轉移和價格發(fā)現機制，因此，發(fā)展我國金融衍生品市場是必然選擇。

投機工具？

最近幾年，有關金融衍生品風險的頻頻發(fā)生震動了全球：巴林銀行破產、雷曼兄弟公司倒閉、貝爾斯登投資銀行的失敗、全球工業(yè)巨頭德國冶金公司在衍生產品上損失近20億美元……這些報道把經濟學者的注意力引向了一個看似風險很大的領域——金融衍生品市場，同時，一個嶄新的課題，即如何控制金融衍生品的風險就擺在了人們的面前。

金融衍生產品在150年的發(fā)展歷程中，是耶非耶，如何定奪？

1865年，芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標準化協(xié)議，取代1851年以來沿用的遠期合同，成為人類歷史上最早開發(fā)出來的金融衍生品。

期貨市場早期的參與者，主要是以對沖遠期風險為目的的套期保值者。他們在現貨市場買進（或賣出）商品的同時，在期貨市場賣出（或買進）相同數量的同種商品，進而無論現貨供應市場價格怎么波動，最終都能取得在一個市場上虧損的同時在另一個市場盈利的結果，并且虧損額與盈利額大致相等，從而達到規(guī)避風險的目的。

“無論是資本市場還是實體經濟，都需要金融衍生品。”證監(jiān)會副主席姜洋表示，金融衍生品猶如雙刃劍，既具有規(guī)避風險、價格發(fā)現的作用，是對沖資產風險的工具，但另一方面，又具有結構復雜、杠桿高的特點。“在境外場外衍生品市場已成為成熟的國際市場。目前，全球的衍生品總名義本金高達1200萬億美元，此數字是全球國內生產總值的20倍。目前全球90%以上的衍生品都是通過場外交易進行的，是資本市場非常重要的組成部分。”

姜洋表示，金融衍生品市場是國家經濟的軟實力，經濟體的崛起過程中，期貨市場有其獨特的積極作用，我國應積極發(fā)展金融市場衍生品。

由此可見，金融衍生品本身并沒有錯，它們之所以被創(chuàng)造出來是因為市場確實存在這樣的需求，但當市場充斥著過多的投機氣氛，當所有的金融機構都將自己資產的杠桿率上升到20倍、30倍時，危機其實就已降臨。

實體經濟無法脫離金融衍生品

那么金融衍生品在經濟發(fā)展中扮演的到底是什么角色？

根據國際互換及衍生品協(xié)會在2009年的調查數字顯示，全球500家最大的公司中，超過94%都使用衍生品來有效地管理和對沖風險。以英航為例，其營運開支的32%都用在燃料的花銷上，英航通過衍生品來對沖燃料價格變動的風險，從而讓公司把重點放在核心業(yè)務上。瑞銀證券執(zhí)行董事戚銘表示，結構化產品在境外發(fā)展十分迅速，以最為貼近國內市場的香港為例，香港市場每年發(fā)行的結構化產品估計達到數以萬億港元。其中在私人銀行客戶中，結構化產品大約可占到其整個投資組合的兩成到三成，是組合中不可或缺的重要投資工具。

金融衍生品能為生產商提供套期保值的功能，可以給優(yōu)秀的公司和產品加上一把“保險鎖”，而一些利率、匯率的期貨和期權產品更是為了讓諸多機構更好地鎖定現金流。可以這樣說，正是由于市場上有了各式各樣的金融衍生產品，國際金融市場才能在很長一段時間內穩(wěn)定健康發(fā)展，企業(yè)也才可能用較低的成本來獲取更大的收益。

“在歐美的期貨交易所，所有的農產品期貨的商業(yè)力量僅占10%，資金和基金占90%。國內期市在鼓勵機構投資者參與方面還有很多工作要做。”姜洋表示，增加機構投資者，把期貨衍生品盡快上來，才能產生更多的交易量，期市的服務功能才更強大。

“我國鋼鐵企業(yè)經營波動非常大，近年來虧損非常厲害。但是從20世紀90年代中期到現在這么多年，我們很少聽說過我國有色金屬行業(yè)有這么大的虧損幅度。因為，我們的有色金屬產品非常市場化，在國內外期貨市場的套期保值已經運行了二三十年，運行得很好。這說明期貨等衍生品對企業(yè)的經營管理是非常重要的。因此，現代企業(yè)需要利用期貨的套期保值功能，期貨等衍生品在市場價格波動中是不可或缺的風險管理工具。”姜洋解釋道。

我國衍生品市場漸成氣候

海外的衍生品市場發(fā)展當然是有很多我們值得借鑒的地方。相對而言，我們國的衍生品市場還是處于一個初始的階段，主要的衍生品交易還是場外的銀行間市場里面進行。

姜洋表示，在國際期貨市場上，80%的業(yè)務都是通過場外市場發(fā)展來滿足的。雖然我國場內產品在交易所的推動下，其透明度、市場建設發(fā)展和金融產品所發(fā)揮的功能較為明顯，但是，期貨市場的廣度和深度仍需擴展。

目前，我國經濟處于下行通道中，而如何使企業(yè)和財富得到有效的風險管理，是整體市場參與者所共同面對的問題。事實上，目前銀行、保險和信托等金融機構，已經在境外市場進行場外交易，以此進行風險管理，因此，“在逐步深化對多層次衍生品市場建設上，創(chuàng)新仍是不可或缺的，不管是交易所產品創(chuàng)新還是期貨公司的業(yè)務創(chuàng)新，以及組織管理的創(chuàng)新等等，這都是市場參與主體所需要做的事情。”姜洋表示，金融業(yè)應該抓住這個重要的戰(zhàn)略機遇期，實現質的飛躍。

他表示，美國的金融衍生品出了這么多問題，我們?yōu)槭裁催€要搞衍生產品？“我個人的觀點是，不要因為美國出了事，我們就不搞衍生品市場，因為我們的市場發(fā)展嚴重不足，美國是過度發(fā)展，這有本質的區(qū)別。”

應該說，美國的經驗教訓及對我國證券業(yè)有很重要的啟示： （1）證券公司經營應扎根于實體經濟。美國一些投資銀行在2000年以后通過高杠桿支撐的次貸業(yè)務盡管一度為其帶來了豐厚的收益，但由于脫離美國經濟實際，最終被證明是龐氏騙局。（2）國內券商在加杠桿過程中，風險控制將變得越發(fā)重要。美國無視已有的風控體系，發(fā)展到30X以上杠桿，意味著3%的凈值損失就能使公司破產。在遭遇資產減值風險后，不僅不加以收斂，還進一步加大風險敞口并通過會計手段加以掩飾，最終引爆風險。（3）行業(yè)監(jiān)管應以事前、事中干預為主，事后懲罰代價極高，而證券公司也應順應監(jiān)管環(huán)境制定自身的經營策略和風控體系。

不過，在金融風險的防控上，我們要確立制度規(guī)范為主、監(jiān)管防范為輔的基本思路。美國前財長亨利·保爾森在他的《峭壁邊緣》一書中說到，為了“更有效地應對不可避免的市場動蕩的世界，應該改革監(jiān)管體系，給監(jiān)管者更廣泛的授權”。他認為加強監(jiān)管，給監(jiān)管者廣泛而充分的授權是必要的，但治標不治本。如果沒有正確的制度規(guī)范，市場動蕩和金融危機一定如他所言“不可避免”。