新《基金法》的近思與遠謀

在基金業的創新受制于現《基金法》多方擎肘之時，以“放松管制、加強監管為導向”的新《基金法》受到越來越多的關注。

政策變革的步伐遠比大多數人想象中來的快，邁的大。爭議4年之久的《中華人民共和國證券投資基金法》（修訂版）（新《基金法》）將于2013年6月1日正式實施。這一節點之后，公募基金領域不再是受傳統牌照庇護之地，這里將迎來鯰魚般的其他各類資產管理機構介入，競爭必然更加激烈。

導向與突破

成長了15年的中國基金業憑借其行動力，將“陽春白雪”的基金產品送入了千家萬戶，打造為中國金融市場的“大眾理財工具”。然而，隨著新市場不斷延伸，現行《基金法》的已不能完全適應市場發展新形勢和基金監管的需要。

自2004年6月1日起施行，到目前為止，《基金法》已經走過了9年的歷程。9年中，我國基金業快速膨脹的同時，行業生態、投資者群體、經營規范程度等方面均發生顯著變化。如何遏制公募基金中愈演愈烈的“老鼠倉”？如何規范日益壯大的私募隊伍？如何激發基金的競爭力和活力？已經成為《基金法》必須面對和要改變的問題。

2012年4月份以來，證監會密集修改了部分《基金法》的配套實施細則的條款，定于2013年6月1日正式實施。好買基金投資總監樂嘉慶對此表示，“《基金法》（修訂版）的出臺，將會是基金行業轉型的信號。行業人士稱之為《轉型的簽約書》。”

業內人士認為，《基金法》（修訂版）在公募基金的制度上突破眾多。

首先是公募基金的股東資格在終稿中再次放寬。

在二審稿中，基金管理公司的主要發起股東應當是注冊資本在3億元以上的金融機構。

有地方以及部門認為，為了適應基金行業的發展需要，發揮基金管理專業機構和專家的作用，參與投資設立基金管理公司，建議適當放寬對基金管理公司主要股東的條件要求。

最終的《基金法》（修訂版）對此修改為“資產規模達到國務院規定的標準”。

“實際上把主要股東資本要求放到了國務院，由國務院根據基金行業發展的需要，對資本規模做出具體規定。”起草小組的人士說。

此外，在公募基金的申請募集方面，核準制已經變成注冊或備案制度。《基金法》（修訂版）也不再禁止基金經理炒股，明確放寬了基金公司的準入門檻，減少了行政干預，還突破了基金不得購買托管行股票的限制。

《基金法》（修訂版）最大的亮點是首次將私募基金納入了法律的調整范圍。近年來，我國私募股權基金有了快速的發展，但由于現行法律沒有給予其明確的法律地位，導致私募基金活動良莠不齊，非法集資、欺詐客戶、挪用資產、不正當競爭等現象屢見不鮮。新法對私募證券投資基金采取了“招安”并監管的立法政策：一方面讓長期潛水作業的私募基金浮出水面，另一方面對其嚴加監管，做到投資者與管理者、托管者各行其道，各行其權，各享其利，各盡其責，各得其所。

對此，國信證券投資分析師在接受《中國經濟信息》雜志時指出，困擾私募基金的“身份”問題將得到徹底解決，私募基金公司可以名正言順地開展資產管理業務，中國對沖基金也將迎來機會。

光大證券另類投資部總經理葛新元表示，中國對沖基金的發展是整個市場發展的必然趨勢，各種金融工具估計在今后的三至五年將加速呈現。

問題與沖突

《基金法》（修訂版）為基金行業提供了與銀行、證券、保險、信托等其他財富管理行業之間較為公平的法治平臺。但是人們亦注意到《基金法》（修訂版）并沒有兼顧基金持有人的利益，在保護投資者利益方面進展較小，甚至倒退。

據不愿具名國內某證券公司首席顧問直言：“這是一部完全脫離中國具體經濟環境的，片面遵循國際化規則的法案。眼下，建立基金行業道德，制定規范的行業氛圍才是重中之重。《基金法》（修訂版）應該更多強調處罰的措施，甚至法律的制裁辦法。”

“‘還不會爬就想跑’的想法是這份草案制定的最本質問題。”上述人士指出，“現在中國基金市場相對而言，各種操縱價格變動、修改價格體系的情況相當多，《基金法》（修訂版）應該提高它自身的震懾力，對這種不正當的操作進行嚴厲的打擊。不是說出臺一個‘應該’如何做的法案，而是要制定出‘必須’如何操作的法案。”

《基金法》（修訂版）第十九條指出，基金管理人的董事、監事、高級管理人員和其他從業人員，其本人、配偶、利害關系人進行證券投資，應當事先向基金管理人申報，并不得與基金份額持有人發生利益沖突。基金管理人應當建立前款規定人員進行證券投資的申報、登記、審查、處置等管理制度。

雖然這些規定強化了對基金管理人的監督，完善了基金的激勵和約束機制，但有媒體分析指出，《基金法》（修訂版）中暗藏兩大值得警惕的“陷阱”：一是第十四條，允許基金公司從事“投資顧問”業務；二是第八十六條，允許基金買賣重大關聯方的股票。這兩條規定都容易為基金公司從事“老鼠倉”和進行利益輸送創造便利。

現實與答案

深圳證監局近期所做的一項研究認為，在基金公司向新型財富管理機構轉型的大背景下，基金管理人及其關聯方與基金持有人之間的利益沖突行為將更加復雜化、多樣化和隱蔽化，利益沖突管理問題亟待有效解決。

“由于證券投資基金存在所有權和經營權分離的機制特性、基金持有人與基金管理人之間的信息不對稱問題以及基金持有人容易缺乏利益代言人等問題，導致證券投資基金的利益沖突問題比較明顯。”該研究報告稱，在基金業務范圍擴展、基金業轉型的新時期，這一問題會更加突出，而一些不法的利益沖突行為不僅會嚴重損害持有人利益，還會危及基金行業的誠信基礎。

無論現實如何，中國的基金行業在中國資本的競技場上，誰也無法忽視。監管層一直和從業機構博弈著，中國金融政策就是在這樣不斷的博弈中誕生的，只要有博弈在，就會有新的創新產生，就會有新的監管條例出臺，這將是馬拉松式的長跑，這也算是推動著中國金融體制改革，推動著中國金融市場繁榮的動力基礎。