A股國際化猜想

MSCI將A股納入其新興市場指數(shù)，以及富時準(zhǔn)備將A股市場納入其全球基金資產(chǎn)配置的消息，顯示出，A股國際化步伐已不可阻擋。

近日，中國證監(jiān)會與國際指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)巨頭（MSCI）進(jìn)行了交流和探討，去年，富時（英國富時集團(tuán)）也就納入A股的可行性與上海交易所進(jìn)行了接洽。隨著技術(shù)層面的種種努力，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，A股國際化之路正在慢慢展開，目前還需要就外匯管制、財稅政策等事宜進(jìn)行研究。

為何要與國際市場接軌？

有時候越朦朧的東西越能夠吸引資金的關(guān)注。我們有必要撥開MSCI朦朧的外衣。

MSCI指數(shù)由Morgan Stanley Capital International Barra公司推出，超過90%的美國機(jī)構(gòu)投資者的國際投資部分是以MSCI系列指數(shù)為基準(zhǔn)的，在歐洲，這一比例超過2/3。幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都按這一指數(shù)來安排在世界各個證券市場的投資比例，而某個市場如果沒有被納入全球指數(shù)，則該市場對相當(dāng)多的機(jī)構(gòu)投資者都不具備吸引力。2005年5月，摩根斯坦利資本國際公司宣布推出MSCI中國A股指數(shù)，該指數(shù)是MSCI為中國A股市場創(chuàng)建的第一個獨(dú)立國家指數(shù)。

此次，監(jiān)管層與國際指數(shù)公司的接洽，仍處于技術(shù)問題討論階段，但已經(jīng)極大地激起市場熱情。據(jù)了解，MSCI計劃將中國股票的權(quán)重提高到30%，其中A股權(quán)重為17%。由于MSCI等指數(shù)公司都是為大型基金服務(wù)的，一旦調(diào)整旗下指數(shù)產(chǎn)品股票權(quán)重，指數(shù)基金將不得不相應(yīng)調(diào)整股票持倉數(shù)量，追加入市資金。考慮到當(dāng)前跟蹤該指數(shù)的被動型指數(shù)基金規(guī)模在1萬億美元左右，因此，一旦加入A股權(quán)重，按權(quán)重計算，將有1700億美元配置A股，相當(dāng)于1萬億元人民幣。同樣，目前，追蹤富時環(huán)球股票指數(shù)系列（GEIS）的資金總額約3萬億美元，若未來完全取消QFII額度上限，將涉及資金924億美元。

有國內(nèi)指數(shù)研究人士認(rèn)為，從中國證券市場的發(fā)展及對外開放程度的提高布局來看，A股納入國際知名指數(shù)并提高權(quán)重是大趨勢。“不過，時間應(yīng)該不會太快，除了國內(nèi)方面的政策技術(shù)問題外，MSCI指數(shù)調(diào)整自身也有許多問題需要協(xié)調(diào)。”估計真正落地時間至少要一年。

中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬表示，從長遠(yuǎn)看，中國資本市場當(dāng)然要保持對外開放，最終和國際接軌。

作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國，理應(yīng)有一個與其體量相匹配的、具有國際影響力的資本市場。華爾街之所以成為華爾街，紐約之所以成為紐約，都因其擁有一個可以為美國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供源源不斷資金的資本市場。中國要提高社會資源的利用水平和經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，增強(qiáng)國家的綜合國力，同樣需要一個具有國際影響力的健康、高效和穩(wěn)定的資本市場。

MSCI能改變中國股市嗎？

過去A股市場是一個封閉市場，投資者主要是國內(nèi)機(jī)構(gòu)，基本上是存量資金，估值思路和估值體系相對更薄弱些。隨著QFII、RQFII投資額度的不斷加大，以及國際資金對香港市場的虎視眈眈，反映了外資高度看好中國境內(nèi)資本市場。

隨著資本項目開放的提速以及一系列配套政策的出臺，萬億資金入市將不再是鏡花水月。

過去，其他新興市場被納入MSCI指數(shù)或權(quán)重提高后，當(dāng)?shù)毓墒卸紩蠞q。

以韓國為例，1998年2月，MSCI把韓國股市權(quán)重從50%調(diào)升至100%，隨后涌向韓國股市的資金將韓國股指抬升80%。另外，從1996年9月2日開始，MSCI將臺股指數(shù)納入其各項自由指數(shù)中，并從1999年8月開始，將50%比重調(diào)升至100%，2000年2月起生效。結(jié)果，截至2000年6月底，外資累計凈流入金額229億美元。

國際化是A股的必然趨勢。從股權(quán)分置改革，到提高上市公司質(zhì)量、證券公司綜合治理、大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、完善資本市場法制……管理層的種種努力，都是為A股走向國際創(chuàng)造條件。

現(xiàn)在，A股國際化似乎就差“臨門一腳”。

是A股的巨大利好嗎？

A股的國際化之路已邁出一大步，在全球資產(chǎn)配置的背景下，其未來市場空間可期。不過財經(jīng)評論人熊錦秋認(rèn)為，市場對此還應(yīng)理性對待。就目前看，A股要被納入MSCI新興市場指數(shù)，還有障礙：首先，A股市場和在境外上市中概股聲譽(yù)不佳；其次，A股市場對外資所有權(quán)限制還較嚴(yán)，國外基金要跟蹤MSCI新興市場指數(shù)，需要假道QFII等渠道，按有關(guān)規(guī)定，單個QFII持股比例不得超過某家公司股份總數(shù)的10%、所有QFII合計持有A股不超過某上市公司股份總數(shù)的30%。如果A股市場還是目前這種狀態(tài)，就算被納入MSCI新興市場指數(shù)，也并不意味著A股市場能夠有多大漲勢。

國內(nèi)某知名券商首席策略分析師也對記者表示，“A股納入MSCI新興市場指數(shù)，逾萬億增量資金入市就是個故事。消息出來當(dāng)天，資金追捧的并不是MSCI即將納入的權(quán)重成分股，大漲的是中小板 、創(chuàng)業(yè)板小盤股。”

上海一位資深量化投資專業(yè)人士指出，“A股納入MSCI長期看是好事，但時間會非常長，至少在三五年以上。即使通過了，也有建倉期。大部分投資人把這當(dāng)個事件，想趕在與MSCI指數(shù)掛鉤的基金前建倉，但實際上外資也不會通過后立刻買入A股。”

而事實上，記者掌握的MSCI最新數(shù)據(jù)資料顯示，以MSCI指數(shù)為bench mark（業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)）的全球ETF基金資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)沒國內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計的那么龐大，MSCI指數(shù)基金能為A股帶來的增量資金或僅為100億美元左右。

在一個健康的市場，更多的企業(yè)會在一種良性循環(huán)的體系下成長，這是A股新基因國際化的開始。自去年下半年以來，歐美股市迭創(chuàng)新高，特別是美國股市，金融危機(jī)前的高點也被跨越，而A股仍然在2200點的山腳下徘徊，并且還經(jīng)歷了連續(xù)三年“熊霸全球”的洗禮。所有的這一切，都說明問題出在市場本身。如果不能解決好自身的問題，休說是什么國際化，恐怕還會被國內(nèi)投資者所拋棄。而A股市場要吸引全球的目光與資金，要實現(xiàn)國際化，必須先練好內(nèi)功，打好基礎(chǔ)。當(dāng)自己的腰板挺起來后，離國際化也就越來越近了。