攪局者“余額寶”

阿里巴巴再一次成為金融界的主角，在以支付寶侵蝕銀行支付功能，以阿里金融進軍貸款市場之后，它再以一項新產品，余額寶開始進軍投資理財市場。

就在端午節后的6月13日，阿里金融新產品“余額寶”正式上線，通過在支付寶系統內置基金支付系統，支持支付寶用戶將沉淀資金直接購買貨幣市場基金，迅速吸引了金融市場目光。

據阿里金融合作方天弘基金內部人士透露，截至6月21日，上線6天，余額寶用戶實際已經超過150萬戶，而總資金規模也已經超過10億元。同樣在6月21日，阿里巴巴董事局主席馬云接受《人民日報》訪問，明確認為“金融業需要攪局者，更需要那些外行的人來領導變革”。而余額寶，是阿里巴巴攪局金融業的又一步。

余額寶在吸引眾多金融業界關注的同時，也不可避免的遇到質疑。在證監會明確表態“余額寶產品部分違規，已要求限期整改”之后，更加被外界議論紛紛，阿里巴巴在力求顛覆金融規則的時候，真的懂了金融嗎？

擁有澎湃活力的互聯網公司，如何與嚴謹細致的金融規則融合？

余額寶出世

阿里巴巴進軍公募基金銷售并非新鮮事，在2012年公募基金第三方銷售支付牌照發放時，阿里巴巴即是第一批牌照獲得者。亦有多家基金公司通過在天貓開設銷售店的形式銷售基金。

但余額寶的推出，還是讓大部分金融業人士“大吃一驚”。

與阿里巴巴作為平臺，由基金公司銷售自身產品的形式不同，余額寶產品直接在支付寶賬戶中內嵌了基金支付系統。用戶只需要將支付寶賬戶中的沉淀資金直接轉入余額寶，即自動完成了天弘基金旗下增利寶貨幣市場基金的購買。

這是一小小的流程上的創新，卻讓公募基金銷售的網絡體驗大進一步。

目前，余額寶尚只能投資天弘基金旗下一支貨幣市場基金。貨幣市場基金是一種投資銀行存款、銀行票據、高等級債券等流動性較好、風險較低、收益也較為穩定的公募基金。

在上述投資市場，投資采取“T+1”制度，即當天投資隔天才能賣出。但通過由基金墊付流動性資金，余額寶實現了隨時投資、隨時取款的功能。

正是因為貨幣基金的上述特性，才使得余額寶從一開始就被拿來與活期存款相比較，并被解讀為“利息超過活期存款十倍以上”。

但這一說法明顯不符合實際。支付寶公關總監陳亮亦表示，“余額寶并非發放利息，而是投資帶來的收益。其實質與市場上現有的理財產品沒有差別”。

但對于大部分公眾來說，余額寶無疑提供了一個非常便捷的理財方式。

目前，支付寶年度交易額超過萬億，日平均交易為300億元。若沉淀期平均達到七天則沉淀資金總量達到千億以上，相比5700億的公募貨幣基金市場，其總體規模已經達到非常大的程度，足夠對市場產生沖 擊。

對于公募基金來說，阿里巴巴亦提供了一個非常有利的營銷渠道。根據天弘基金內部人士透露，與其競爭的還有多家公募基金，只不過天弘“以比較優惠的條件”獲得了首家上線的機會。未來，應當有更多的公司加入到余額寶的銷售中來。

金融規則與互聯網基因

對于多數將錢轉至余額寶的支付寶用戶，其第一反應均是“購買了阿里巴巴出品的產品”。然而事實上，阿里巴巴并不負責資金的具體投資，其對投資決策沒有掌控力。

基金支付前置的這一行為，雖然大大提升了用戶體驗，同時也模糊了大部分用戶的認識。而這一錯誤認識，正反應了金融規則與互聯網基因的沖突所在，或許會成為余額寶的最大隱憂。

這與銀行代銷理財產品類似。在中國的理財產品銷售現實中，盡管在法律意義上銀行并不對代銷產品負有責任，但基于聲譽風險考慮，目前不乏銀行因為理財產品實際收益率未達預期值，不得不以自身資本補足的情況。

目前，已經有超過150萬戶客戶購買了余額寶內置的天弘基金旗下增利寶貨幣基金，這一數字在傳統基金渠道銷售中要花去大量人力及推廣成本，而對于阿里巴巴，只花費了大約一周的時間，且并無任何一位客戶經理牽涉其中。

“金融產品由受過培訓的專人向普通客戶推介，并經過一系列規定的程序，雖然繁瑣，用戶體驗并不好，但這樣可以力求投資者對風險有足夠的認識和判斷。”一位公募基金渠道總監表示，“互聯網公司希望減少人力成本，同時也把認購過程做得十分簡單。這種簡單化的行為是有一些風險的。”

支付寶亦宣布做了調整，把一些風險提示調整到更為醒目的位置。但截至目前，“甚至余額寶服務協議，天弘基金網上直銷協議都不強制閱讀”，一位體驗過余額寶的公募基金法律顧問表示，“在基金銷售中還是有很大的隱患”。

這種隱患就在于，一旦基金投資出現問題，毫無疑問大部分普通投資者將會把矛頭指向阿里巴巴，而非真正的投資方。“一百五十萬用戶總會有些不滿的投資者，減少司法成本是阿里巴巴應當注意的。”前述律師表示。

盡管貨幣市場基金“爆倉”的可能性較低，但在世界金融史上，不乏貨幣市場基金凈值低于1的可能。

就在阿里巴巴余額寶上線這段時間，由于銀行間市場利率飆升，部分投資業績堪憂的貨幣市場基金已經面臨贖回，幾乎所有的貨幣市場基金固定收益團隊都不得不加班，甚至有公募基金團隊不得不虧損拋出手中的債券以應對流動性問題。

廣發、招商、華夏旗下貨幣基金均有7日年化收益率不升反降的情況出現。“爆倉或者虧損并不是遠在天邊的事情。”前述公募基金渠道總監表示。

“在宣傳中，講述3%至4%的歷史收益但沒有強制閱讀風險提示，很容易造成誤解。”前述律師表示，“在這類浮動收益的產品中，一般會明示投資方、代銷方將會承擔怎樣的法律責任。而對于‘利息’、‘穩定收益’、‘預期收益’這些詞匯的使用，都是極其謹慎的。這些都是為了避免可能的司法成本”。

阿里下一步

而在虧損風險之外，阿里巴巴可能還需要注意的，是如何與“務求嚴謹”的監管層打交道。在這些方面，阿里巴巴還稍顯稚嫩。

因此，余額寶上線不足一周即被監管層明示風險，需要限期整改并不令公募基金人士意外，“互聯網企業在與監管層相處上還比較稚嫩，很容易被同行和監管層‘抓到把柄’。”前述公募基金渠道總監表 示。

目前余額寶被指稱的部分基金銷售賬戶未備案，且未提交監督協議，是指天弘基金與阿里巴巴合作時支持十多家銀行，但“為了怕麻煩”僅向監管層申報了三家，在被監管層發現后不得不進行補充。支付寶官方表示，“將會按照監管層指示，在限期內補充完畢，余額寶業務不會受到影響”。

對于余額寶這類創新業務，監管層不會“打壓”，但經歷此類事件后，亦會保持一定關注度和壓力。而這些壓力，可能也會促使阿里巴巴在今后開發新的合作伙伴中更為謹慎。

目前阿里巴巴余額寶產品并未向客戶收取申購和贖回費用，也未以渠道傭金形式向天弘基金收取費用，但會收取一定比率的賬戶管理費用，其費率為年化千分之二點五。

對于阿里巴巴來說，客戶將沉淀資金轉出用于投資，短期來說，對支付寶并非有利，反而可能影響其從沉淀資金中獲取利息。不過，若阿里巴巴能在余額寶的基礎上構建多元化的理財產品市場，則其將大大加強支付寶賬戶的吸引力。

目前大部分用戶僅僅將支付寶作為過道，但支付寶若在支付、結算、轉賬功能之外再做實投資功能，那么其在用戶體驗上的優勢將會吸引更多的沉淀資金，進而為阿里巴巴進軍金融業創造更大可能。“得賬戶者得天下”。

對于阿里巴巴來說，盡管其并非金融機構，無法做到自己掌握投資方向及創設產品，但如果能在余額寶的基礎上構建一個阿里巴巴擁有較大話語權的短期理財產品平臺，并吸引到足夠多的優秀投資機構的加入，無疑其將成為公募貨幣基金市場甚至公募基金市場“舉足輕重”的玩家。