小貸赴美要上市

一家位于江蘇吳江的小貸公司，有可能成為繼蘭亭集勢（NYSE：LITB，6月6日登陸紐交所）之后今年第二家成功赴美IPO的企業。

6月10日，美國證券交易委員會（SEC）信息顯示，來自江蘇的吳江市鱸鄉農村小額貸款股份有限公司（下稱“鱸鄉小貸”）于當日遞交首次公開招股書，擬在納斯達克IPO上市，擬融資1800萬美元（每股6至7美元，發行270萬股），全面攤薄后公司市值7600萬美 元。

據招股說明書，募集資金安排方面，扣除7%的承銷折扣和傭金、1%的其他費用和65萬美元發行費用后，鱸鄉小貸實得款項約1549.6萬美元。擬計劃用途為增加擔保貸款能力和注冊資本1399.6萬美元；一般營運資金（含潛在收購）100萬美元；投資者關系維護50萬美元。

作為一家主營業務模式相對不太正規且資金來源和信息披露不甚透明的地方企業，鱸鄉小貸低調赴美上市背后，似乎有更多資本力量在配合運作。他們給這家小貸公司賦予了“China Commercial Credit”（中國商業信貸）的概念，并計劃在納斯達克以“CCCR”的代碼上市，高端洋氣的名字講述著閃亮的中國小貸商業模式。

然而記者采訪的多位美股投資者均表示，盡管鱸鄉小貸有著看上去不錯的業績表現，但是對此公司的投資價值并無充足信心。

在鱸鄉小貸的上市團隊中，除了承銷商Burnham Securities（伯翰姆證券）之外，還有兩個很重要的名字，Arnold Staloff（下稱阿諾德）和Regeneration Capital Group（下稱瑞杰資本），他們分別是鱸鄉小貸的董事和上市顧問。雖然鱸鄉小貸未給出官方回應，但是這兩者的履歷卻為投資者提供了不少令人遐想的信 息。

按照招股說明書，現年68歲的阿諾德出現在鱸鄉小貸的董事名單中。鱸鄉小貸方面表示，在本次發行順利完成后，阿諾德將被委任為鱸鄉小貸的董事。

從阿諾德的履歷中，記者發現自2007年之后，阿諾德的主要從業經歷均為任職于不同納斯達克上市公司的董事，這些公司包括HEAT、DEER、BEST、FEED、CTEK。這五家公司有許多共同點，他們都為中國概念股，在后續發展中也因被美國SEC調查、做空機構做空或投資者起訴而暫停交易、退市摘牌、轉至粉單市場。

更為重要的是，這些企業在登陸美國資本市場之初，他們背后均隱約藏有一個資深資本掮客的身影—那就是在中美資本界鼎鼎大名的本杰明·衛（Benjamin Wey）。

在中概股赴美上市的各路掮客中，本杰明·衛和他的公司紐約國際集團被看做是第一梯隊。2009年，本杰明·衛在接受媒體采訪時曾表示，“有15%的納斯達克中國公司都是我的客戶。”

然而資本老手慣于保護自己，雖然涉及項目眾多，但是公眾很少能從赴美上市的中國公司或是紐約國際集團介紹中窺見一二。

“HEAT、DEER、BEST、FEED、CTEK這些上市公司，都是Wey的案例。”一位美國對沖基金從業人員稱，本杰明·衛運作的案例中，從財務情況上看，通常公司都是利潤超高、應收賬款高、固定資產很小。除此之外，股東幾乎全是沒有聽說過的自然人，而這背后則全是代持的。

根據鱸鄉小貸的招股說明書，雖然規模小，但是業績表現卻很不錯。截至2012年12月31日，鱸鄉小貸貸款利率超過15%；其總資產為1億美元，同比增長5.76%；總負債3276萬美元，同比下降7.55%；凈營收1259萬美元，同比增長15.87%；凈利潤831萬美元，同比增長0.13%。根據目前香港市場和美國市場上市公司情形，與鱸鄉小貸業務相似的企業包括中國信貸（HK：8207）、中國金融（HK：0605）和Asset Acceptance Capital（NASDAQ：AACC）。而且追溯前兩年的業績，也均有良好表現。

“阿諾德一直是Benjamin Wey團隊的。但是由于wey在這方面的前科，無論如何他都不會露面的。”上述美國對沖基金從業人員稱。

而另一方面，作為上市顧問的瑞杰資本也是美國資本市場中的常客，按照其官方網站的介紹，瑞杰資本“致力投資于亞洲新興市場的高成長企業，協助企業在美國資本市場上市融資”。

與大多數為中國企業提供赴美上市幫助的中介公司一樣，瑞杰資本將會為鱸鄉小貸支付和融資相關的各類上市費用。正如在招募說明書中所提及的，“瑞杰資本和我們另一個顧問Cawston將為我們支付約65萬美元的上市費用”。而作為代價，瑞杰資本將會換取部分鱸鄉小貸的股權。一旦成功上市，瑞杰資本將會獲得高額回報。“這是資本掮客的慣用手法。”上述對沖基金人士稱。

在瑞杰資本的官網中，顯示成功融資的項目包括渤海制藥集團有限公司（BOPH）和天科生物科技公司（TNBI）。但這兩只中概股至今仍在OCTBB市場，且股價長期低于1美元，幾乎沒有流動性。

在上述對沖基金人士看來，鱸鄉小貸IPO的財務顧問方面，無論是處于明處的瑞杰資本還是可能隱于暗處的本杰明·衛，都很精于資本運作，亦對美國資本市場的游戲規則了如指掌。

在記者截稿的6月23日，鱸鄉小貸正在路演中。而據另一位華爾街人士透露，目前鱸鄉小貸的融資并不是太順利，最終能不能上市還需交給市場決定。

不過，承銷商伯翰姆證券仍在不遺余力。“伯翰姆證券給的分銷返點很高，而其他小投行已經很久沒有開鍋了，所以有一些小投行在幫助其分銷；除此之外，伯翰姆自己也有一個小基金，不排除會賣一些給自己的客戶。”上述華爾街人士表示。