下篇：政策扶植創造新機

9月9日，商務部、國家統計局、國家外匯管理局聯合發布的統計數據顯示，去年我國對外直接投資凈額（流量）逆勢上揚，達到878億美元，首次成為世界三大對外投資國之一。《2012年度中國對外直接投資統計公報》顯示，去年在全球外國直接投資流出流量較上年下降17%的背景下，中國對外直接投資流量卻創下歷史新高，同比增長17.6%，成為繼美國和日本后全球第三大對外投資國。

在支持企業“走出去”，轉移產能這條路徑上，企業自身尋求出路的努力和中國政界高層的戰略意圖形成了合力。無論是習近平主席近期出訪中亞時，所提到的“絲綢之路經濟帶”概念，，還是在李克強總理推動下，最近受到資本市場熱捧的上海“自貿區”概念，都是可以進一步起到擴充中國經濟影響力，推動外需消化國內產能的關鍵設想。

不過，鐘偉團隊認為，短期來看，與國內龐大的產能相比，這一進程將是相當遲緩的，而且，“走出去”意味著增加了國外的產能，但并不一定意味著減少了國內的產能。而另一方面，結構性的產能不足在資金可得的情況下，企業有可能通過引進新的技術、裝備，從而在一定程度上對沖制造業整體投資的低迷。

政策推力著力何方？

瑞銀團隊認為，這些過剩行業中的多數公司都能得到地方政府的資金支持，比如退稅、較低的地價、甚至是現金補貼。這增強了投資偏好，也提升了產能建設意愿。此外，由于一直擔心產能過剩，十年來政府一直在促進行業整合，但進展緩慢。因此，許多企業一直在夸大自己的產能，目的是在政府啟動行業整合時占據有利位置。

國家發改委產業研究所副研究員付保宗早前在接受媒體采訪時表示，深化改革才是化解產能過剩調整經濟結構的根本手段。市場化改革，包括金融領域、要素領域的改革，對經濟的持續健康發展是有好處的，這些改革不僅會降低行業產能過剩的頻度，而且可以使市場發揮作用化解產業過剩情況。

國務院發展研究中心產業經濟研究部部長馮飛則在同一場合“支了四招”：第一，讓市場機制調節產能過剩問題，基于市場壓力企業會選擇退出、重組和轉移，在政府要讓市場機制充分發揮出來；第二，要通過節能減排的制度加速過剩產能的退出，對高污染高耗能產能要制定制度；第三，推動兼并重組。兼并重組中面臨政策障礙時，相關部門應創造政策便利，打破地區限制；第四，要提供一些退出援助機制，主要是企業職工的再就業培訓等。

“在建項目怎么處理，建成的怎么處理，已經建了50%的項目又應該怎么處理，各個地方涉及以上產能過剩行業的項目都會有一套方案。”賀燕麗說，”有些技術水平較高的項目則會委托相關咨詢單位進行認定，最后給予不同的政策。”

賀燕麗表示，政府可能還會通過一些市場手段如提高電價，以迫使某些產能退出。“在安頓職工方面，國家、政府財政上也會有一定手段，不會說為了化解產能而引起社會不穩定。” 她說。

谷底隱現投資良機

在國家支持鼓勵兼并重組的政策環境下，中國企業的并購活動反而放緩。

普華永道公布的最新統計顯示，2013年上半年，中國大陸企業海外并購數量僅為78起，低于2012年下半年的95起。據分析，導致并購活動環比減少的原因是，在政策轉型及中國經濟增速放緩的情況下，中國地區并購交易的買方持謹慎態度。普華永道中國企業并購服務部合伙人路谷春表示：“預期在近期內，境內戰略投資者并購交易活動將逐漸活躍，中國多個行業將開始出現行業整合趨勢。”

實際上，長期產能過剩的啤酒行業，其過往歷史似乎可以提供給我們一些鏡鑒。有數據顯示，在經歷近15年的殘酷價格戰和行業競爭整合之后，到2012年年中，中國還有近400家啤酒企業，其中四成以上處于虧損或微虧的邊緣，三成以上能夠保本經營，只有兩成左右的企業發展良好，而前四家啤酒企業已經占據了61%的市場份額，市場集中度還在加速。 但與美國前三家的啤酒企業占據了約80%的市場份額，日本四大啤酒企業壟斷了99%的國內市場份額相比，整合進程仍在繼續。不過，研究指出，在這一整合過程中，華潤旗下啤酒業務凈利潤率從2006年不到2%提升至2010年的3.2%，明顯受益于行業整合。

危機危機，危中有機，當前中國產能過剩局面似乎已近拐點，那么，投資機遇在哪里？在前述報告中，瑞銀方面給出了一個出乎意料的行業選擇：“鋼鐵和水泥行業的情況并不像我們所擔心的那么糟糕，這讓人感到意外。”他們預計，今后幾年其產能利用率將上升。由于運輸距離有限而且存儲時間較短，水泥板塊的交易機會可能比鋼鐵板塊更好。

“在本輪周期里，分行業來看，并購有其自身的特點，水泥的并購就是區域性的整合，比如行業龍頭海螺；而煤炭電力就是上下游一體化的并購，舉一個例子，就是神華。我們可以回顧電力行業，在前幾年較差的時候，中國神華大規模低價收購電廠；目前電力行業回暖，神華已經超過中電投成為第五大火電廠商，而其自身又有第一大煤炭廠商，這樣就具備了巨大的一體化優勢，這些企業的業績調整幅度都遠好于同行。” 劉振卿說。

他表示，中國企業并購之路剛剛開始，還有很多路要走，從企業文化層面來看，整合要看企業是否能做到一加一大于二，此外還面臨地方政府利益和國有企業領導利益的博弈。行業巨頭的產生絕不是通過行業好的時候誕生，而是在行業遭遇重大不確定的調整中誕生，如果一個企業能夠抓住行業周期的規律，利用產能過剩完成自身調整，那它的表現就會非常好。

值得注意的是，在今年以來一系列政策組合拳的作用之下，已有數據顯示，光伏、鋼鐵、水泥等產能過剩行業的生產經營數據均出現了一定的好轉，相關上市公司的股價也已止跌企穩。上證綜合指數在進入第三季度以來更是穩步反彈，已經從低點上揚近400點，重回2200點上方。產能過剩的憂慮似乎正在遠去，但我們又如何防止它“七八年又來一次”呢？讓經濟的“有形之手”和“無形之手”各歸其位，恐怕才是最好的選擇。