順豐融資啟示

8月20日，一直表態“不考慮融資與上市”的順豐速運宣布將出讓不超過25%的股份，進行股權融資。有媒體稱，資金來自元禾控股、招商局和中信資本，以及古玉資本。

對于順豐的融資額，業內也有不同猜想。一家投資機構負責人則聲稱獲得可靠消息，順豐此輪估值為325億元，融資額65億。快遞物流咨詢網首席咨詢顧問徐勇告訴本刊記者，具體沒有公布，但據推測大概有幾十個億。

一向低調的順豐終于開閘，錢流滾滾的背后是怎樣的需求與邏輯呢？

不差錢的融資

截至今年，順豐旗下已有30架全貨機、5000多個營業網點、150余一、二級中轉場和一萬多臺營運車輛。目前每年能實現30%—40%的增長。順豐雖然2012年的營業收入為200多億元，但利潤只有12億元。2012年，“順豐優選”正式上線定位高端食品。同年，順豐建成22個倉儲，推廣供應鏈配送服務。目前都還沒有盈利。此外“順豐航空”和在電商件領域追趕“四通一達”也相當“燒錢”。

“快遞行業永遠都是投資擴張，再盈利再投資擴張。順豐也是一樣。”徐勇娓娓道來。順豐副總裁王立順公開表示，此輪融資的資金將用于繼續鞏固并拓展順豐的核心資源，如順豐信息系統、中轉環節、航空樞紐、電商、物流倉儲設施等，此話也印證了上面的觀點。

徐勇話鋒一轉說道：“但與缺錢相比，順豐最需要建立現代企業制度，完善法人治理結構。獲得投資經驗以及其他，順豐很清楚這些，所以引入戰略資本就成了順理成章的事情。”

近幾年，國內快遞企業與資本頻頻聯姻。2011年，韻達快遞獲得復星創富等機構入股；2013年5月，中通速遞融資3000萬美元，投資方包括紅杉資本等。但對于順豐的這次融資，徐勇認為有著許多獨到之處，其中之一就是引入的是戰略性投資而非財務性。“一般民營快遞公司能融到的資金都屬于財務資本，特點是周期短，股東往往有上市要求。順豐則是長期的，只是引進股東，屬于戰略性投資。”他說。

順豐公關經理陳歡也表示，順豐重在引入資金之外的東西。而“并購、規范化管理，正是PE/VC們擅長的事情。

最為受到外界關注的是幾家投資機構的“出身”。蘇州元禾控股有限公司，中信資本（天津）股權投資合伙企業，深圳市招廣投資控股有限公司是清一色的國資背景。“染紅”、“招安”也成了許多媒體對這次融資的判斷。對此，順豐強調，這是一個“以順豐為核心的多元化資本結構”，但也不可否認，順豐體內有“國有”基因。

復星創富執行董事白濤分析，“順豐作為一家領先的快遞企業，有些業務，如果政府沒有明文規定，需要做很多溝通和解釋的工作，有國有背景的話，會更好一些”。

“期待政策支持只是一方面。最重要是順豐已經清楚的意識到，快遞業最需要的是長期的戰略性投入，而非短期，否則不利于健康發展。加上順豐在國內民企中的地位，也為它贏得戰略性投資奠定了基礎。”徐勇則表示。

“快遞行業自身的特點已經決定，其建設周期非常長，是個系統工程。”徐勇堅定地認為。“一旦引入財務性投資就有短期效應，上市、撤資都有時間表。”“雖然中國快遞業現在增長速度很快，但并不健康，因為超過了自身的承受能力。”據了解，快遞行業已經連續28個月保持50%的增速。與此同時，快遞的效益卻在不斷下降。件均收入已經由2007年的28.6元下降到16.6元，成本上漲同時，利潤率在下降。

習總書記說：“寧可主動將增長速度降下來。”快遞業似乎也是如此。徐勇認為，“增速應該控制在30%，只有控制速度才能增加效益。”所以，順豐引入戰略性投資值得業內借鑒。

資本覬覦已久

“近兩年資本開始熱捧快遞行業，主要是看重其市場大，增速快，沒有上市公司，便于投機。”徐勇說。國家郵政局上周公布的數據顯示，1-7月，全國規模以上快遞服務企業業務量累計完成45.9億件，同比增長60.8%；業務收入累計完成747.7億元，同比增長34.6%。

但對于資本而言，想見縫插針進入快遞行業，也并不是件易事。目前國內快遞行業的基本格局已經確定，新進入者除了巨額投資之外還要有長期虧損的準備。徐勇說：“現在進軍快遞行業為時已晚，沒有五六十億沒法打造全國性快遞網絡。”所以，最好的進入方式，只剩下參股并購，投資前五名的企業。

順豐一直是資本追逐的對象。企業為行業翹楚，營業收入、利潤率都拔得頭籌。總部能控制網絡，股權清晰，債務債權簡單。加上其在標準化、信息化、國際化、機器化等方面在國內是一流的，受到業內認同。

但明眼人都知道，資本最終的需求絕不僅僅是分得一杯羹，資本的背后往往是期待順豐可以早日上市。王立順說，與其他快遞巨頭不一樣，順豐恰恰是因為不想趕著上市才做的股權融資。“融資協議中最重要的條款之一是投資方不得要求順豐提供上市時間表，經營和戰略完全由順豐管理團隊所主導，投資方不得干預”。而按照徐勇的估計，“順豐應該會在五到十年之后才考慮上市。”

如此長期的投資，而且又做不了主，這些投資機構究竟打的是什么算盤？

翻開這幾家公司的“簡歷”，可見他們大多背景不凡。蘇州元禾控股有限公司注冊資本30億元，是一家管理210億元資金規模的投資控股企業。其所投資項目中有28家企業已上市或過會。中信資本控股有限公司通過旗下人民幣基金中信資本（天津）股權投資合伙企業（有限合伙）參與這次交易，而中信資本又是我國最大的跨業央企中信集團的下屬子公司。與中信資本一樣，招商局集團也透過旗下的全資附屬公司深圳市招廣投資控股有限公司投資順豐。眾所周知，招商局集團是國家駐港大型企業集團，業務主要分布于香港、內地、東南亞等極具活力和潛力的新興市場。最值得一提的是招商局原本就是物流巨鱷，不僅擁有最大的能源船隊、國內最多的港口股權，也是多條公路投資控股人，此外，在倉儲、冷鏈領域也擁有不小的市場份額。

對于這幾家實力央企，徐勇的評價是，“他們有雄厚的資金實力，市場化運作水平非常高，他們運營的方式、手段和人才結構都是按照國際慣例，而且還有國際投資經驗，在未來發展的經驗值得借鑒。”

徐勇表示，這幾家企業主要看好的是這個行業，以及順豐的巨大潛力。也認識到了急于上市會對企業帶來硬傷，對企業發展不利。

順豐融資對整個行業帶來了啟示，徐勇認為，“要引進戰略性投資，讓企業可持續、有序發展、健康發展才是快遞業的根本。順豐融資是非常好的案例。”