瘋狂的“手游股”

并購(gòu)和預(yù)期中的并購(gòu)支撐起了眾多手游概念股的瘋狂，而在瘋狂背后卻深藏隱憂。

隨著中報(bào)潮的臨近，一些業(yè)績(jī)預(yù)增股成為了市場(chǎng)焦點(diǎn)，這其中自然少不了近日被游資爆炒的手游概念股。

2012年第一季度，中國(guó)手機(jī)游戲市場(chǎng)收入規(guī)模達(dá)到12.09億元，而手機(jī)游戲用戶規(guī)模達(dá)到1.89億戶；而在2013年第一季度，中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)就達(dá)到21.679億元的規(guī)模。若是按照當(dāng)前的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2013年手游市場(chǎng)規(guī)模可能將超越100億元。

與之相對(duì)應(yīng)的，掌趣科技在半年時(shí)間內(nèi)，取得了高達(dá)200倍的市盈率，中青寶甚至達(dá)到300倍的市盈率，而浙報(bào)傳媒、北緯通信也達(dá)到了100倍的市盈率。在相關(guān)的概念股票中，較低的市盈率也在50倍左右。手游熱成為眾多上市公司追逐的焦點(diǎn)。分析人士指出，部分已經(jīng)介入手游行業(yè)而股價(jià)卻未出現(xiàn)大幅度上漲的上市公司，如浙大網(wǎng)新、億陽(yáng)信通、高樂(lè)股份等或成新的看點(diǎn)。

相較之下，美國(guó)游戲大佬則相形見(jiàn)絀。截至7月12日，在美國(guó)上市的巨人網(wǎng)絡(luò)市盈率不超過(guò)12倍，市值只有18.85億美元。而盛大科技的市盈率不超過(guò)6倍，總市值只有11.06億美元；騰訊科技的市盈率剛剛五倍。但根據(jù)2012年年報(bào)顯示，巨人網(wǎng)絡(luò)、盛大科技、騰訊科技卻業(yè)績(jī)優(yōu)異。

并購(gòu)狂潮

掌趣科技的瘋狂源于一場(chǎng)并購(gòu)。今年2月5日，掌趣科技公告，擬以現(xiàn)金+定向增發(fā)的方式購(gòu)買海南動(dòng)網(wǎng)先鋒網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的100%股權(quán)（以下稱“動(dòng)網(wǎng)先鋒”）。這次收購(gòu)的總價(jià)為8.1億元人民幣，對(duì)應(yīng)動(dòng)網(wǎng)先鋒的交易市盈率為14.19倍。動(dòng)網(wǎng)先鋒主要經(jīng)營(yíng)網(wǎng)頁(yè)游戲，2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5708萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為5240萬(wàn)元。

值得注意的是，掌趣科技2012年凈利潤(rùn)為8230萬(wàn)元，若收購(gòu)成功，以上述的業(yè)績(jī)承諾計(jì)算，意味著掌趣科技來(lái)年的業(yè)績(jī)將有超過(guò)100%的增長(zhǎng)。

一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)行業(yè)發(fā)展到一定程度后，尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，就會(huì)進(jìn)入整合期，考慮平臺(tái)的合作共贏，近期，手游行業(yè)進(jìn)入一個(gè)合作并購(gòu)的階段，就像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)走過(guò)的路線一樣，掌趣科技收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒、華誼兄弟收購(gòu)廣州銀漢、大唐電信收購(gòu)廣州要玩等等；2013年對(duì)于手游而言，是開(kāi)放的一年。

包括掌趣科技、博瑞傳播、大唐電信、浙報(bào)傳媒、華誼兄弟在內(nèi)的上市公司擬投入到游戲并購(gòu)市場(chǎng)的資金，在上半年已高達(dá)百億元。與之形成鮮明對(duì)比的是，整個(gè)2012年，全球游戲行業(yè)的并購(gòu)額只有40億美元。

在這場(chǎng)并購(gòu)游戲中：高市盈率上市企業(yè)收購(gòu)低市盈率的非上市企業(yè)，成為游戲規(guī)則。即在二級(jí)市場(chǎng)以高市盈率高價(jià)融資，再到一級(jí)市場(chǎng)低價(jià)收購(gòu)企業(yè)。如此，既可保證上市公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，而被收購(gòu)企業(yè)也可以順利套現(xiàn)。而一旦股價(jià)飛漲，上市公司又可以更好地、合理地尋找新的并購(gòu)目標(biāo)。

據(jù)悉，目前有三四十家游戲公司在尋找買家。由于游戲獨(dú)立上市希望渺茫，相比之下被收購(gòu)、并獲得一個(gè)良好的價(jià)錢成為大部分游戲公司的退出選擇。但是進(jìn)入到手機(jī)游戲時(shí)代，游戲的生命周期開(kāi)始大幅縮短，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。例如，大唐電信等與游戲業(yè)務(wù)沒(méi)有太多相關(guān)性的公司，在收購(gòu)手游后將如何整合更成問(wèn)題。

除了股價(jià)瘋漲的中青寶、掌趣科技外，就連天音控股這樣主營(yíng)手機(jī)代理、今年中報(bào)預(yù)期虧損5000萬(wàn)元，僅僅旗下有游戲分支的公司，竟也連續(xù)收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%以上。一位手游開(kāi)發(fā)工程師向本刊記者描述，只要跟游戲沾邊的公司，不論大小，今年都是高估值、股價(jià)瘋漲。

把游戲當(dāng)炒股

有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，手游概念股中青寶、掌趣科技分別以274.72%、272.01%的漲幅問(wèn)鼎A股漲幅榜的第三、第四名，而其余相關(guān)概念股同樣形勢(shì)大好，即使在跌跌不休的6月份也股價(jià)紛紛出現(xiàn)大漲。有券商認(rèn)為，目前手游產(chǎn)業(yè)正處于井噴發(fā)展的時(shí)期，游戲已經(jīng)成為大眾網(wǎng)民最廣泛的需求之一。

不過(guò)，依然有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，手游概念遭遇游資長(zhǎng)時(shí)間的爆炒，已經(jīng)不能簡(jiǎn)單視為炒作，其中已經(jīng)形成了相當(dāng)規(guī)模的泡沫。因此，在很多公司對(duì)并購(gòu)手游公司趨之若鶩的時(shí)候，依然也有部分公司放棄相關(guān)并購(gòu)。

Tap4Fun公司的CEO楊祥吉是一個(gè)80后，他帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)的銀河帝國(guó)等游戲曾超越了“憤怒的小鳥(niǎo)”，刷新了中國(guó)游戲開(kāi)發(fā)者的新記錄：登上蘋(píng)果AppStore美國(guó)區(qū)收入榜第一名。對(duì)于自己的公司和上市公司確定交易的傳聞，楊祥吉十分驚訝，并在自己的微博上斷然否認(rèn)。他說(shuō)，“看來(lái)手游圈動(dòng)不動(dòng)10億20億的并購(gòu)，已經(jīng)讓業(yè)界到處捕風(fēng)捉影。我表一下態(tài)度：我們公司堅(jiān)決不賣，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，破產(chǎn)也不賣，做皮克斯般的好游戲！各位投行朋友可以省點(diǎn)力氣了”。這一理性、獨(dú)立的態(tài)度贏得了一眾人的叫好。

睿享傳媒董事總經(jīng)理賈昊指出，目前手游有移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最為清晰的盈利模式，但是現(xiàn)在的市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，幾十萬(wàn)元加上幾個(gè)人的小團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)出一個(gè)游戲就要叫價(jià)上億，過(guò)于急功近利。一個(gè)企業(yè)只想賺快錢，這肯定是不健康的。

背后隱憂

在手游概念股瘋狂外衣的遮掩下，很多投資者忘記了A股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，財(cái)經(jīng)評(píng)論員林耕在接受央視采訪時(shí)說(shuō)，“200倍的市盈率對(duì)企業(yè)來(lái)講是一個(gè)不堪重負(fù)的水平，失敗的可能性也非常大。一般需要高速的成長(zhǎng)來(lái)支撐這種定價(jià)，跟風(fēng)這種品種的時(shí)候，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的可能性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于獲取收益的可能性。”

風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)自高估值，一些收購(gòu)項(xiàng)目同樣不很樂(lè)觀。據(jù)了解，掌趣科技在之前投資了八個(gè)手游項(xiàng)目，全部折戟；中青寶在近幾年并購(gòu)了幾十個(gè)手游項(xiàng)目，也基本沒(méi)有成功。資本市場(chǎng)推動(dòng)這些手游公司股價(jià)的上漲，而缺乏最關(guān)鍵的東西——頂尖產(chǎn)品的支撐。

在股市上缺乏合適的投資時(shí)，投機(jī)資本選擇對(duì)充滿新概念和有前景的中小公司大肆吹捧，在擊鼓傳花下，泡沫產(chǎn)生。從這些公司目前的業(yè)績(jī)來(lái)看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能支撐幾十甚至上百倍的市盈率。一旦泡沫破裂，可能會(huì)轉(zhuǎn)嫁給中小投資者。林耕建議投資者，可以進(jìn)行小額參與，選擇在這個(gè)類別上的主要投資方向。

投資者另外需要警惕的是，概念炒作后的大股東套現(xiàn)。就在5月13日，掌趣科技的首發(fā)原始股東4840萬(wàn)股限售股解禁。而在5月16日，華誼兄弟也宣布，已經(jīng)出售510萬(wàn)股，套現(xiàn)2.85億元。而中青寶比例高達(dá)31.93﹪的首發(fā)原股東限售股份，也將于2013年12月31日到期解禁。