“借道”融資風險暗藏

關(guān)于限制地方融資平臺方面的政策近兩年密集出臺，去年底，財政部聯(lián)合發(fā)改委、央行、銀監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》；今年5月，銀監(jiān)會又出臺《關(guān)于加強2013年地方融資平臺風險監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，要求各銀行控制地方平臺貸款總量，不得新增融資平臺貸款規(guī)模。

銀監(jiān)會更明確提出警示：金融機構(gòu)應(yīng)審慎持有融資平臺債券，防范融資平臺變相融資。并要求商業(yè)銀行嚴格限制地方通過集資、BT等方式舉債，或者通過財務(wù)公司、信托公司等違規(guī)舉借政府性債務(wù)。

隨著國家收緊銀根，變相融資已成為地方政府彌補資金缺口的重要手段。

政策收緊 花樣翻新

盡管防范地方政府債務(wù)風險已成共識，但學(xué)界仍在擔憂，不受限制的地方政府借款可能導(dǎo)致通脹蔓延和金融系統(tǒng)出現(xiàn)更多問題貸款的風險。在銀行嚴格按照“總量控制”原則收緊平臺貸款之際，需警惕因變相融資花樣翻新而帶來的地方債務(wù)規(guī)模擴大以及風險積聚。

業(yè)界人士分析，隨著銀行貸款、發(fā)債等融資平臺傳統(tǒng)籌資渠道的收窄，大量資產(chǎn)不足、償債能力差的融資平臺已經(jīng)被列入“退出類”行列。為擴充“錢袋”，一些地方政府融資平臺花樣翻新，“借道”信托、融資租賃等非金融機構(gòu)變相舉債籌資。

雖然金融機構(gòu)控制授信額度，但是政府融資平臺如果有未擔保的固定資產(chǎn)或土地儲備，銀行仍愿意與之合作。如記者在湖北麻城采訪時發(fā)現(xiàn)，分管土地、城建的副市長戴昌遠兼任麻城城投董事長，他在2013年1月26日至28日連續(xù)運作，獲得了約1800畝政府“劃撥”的土地。有了這些土地，也就等于有了獲得銀行信貸的資本。

如果沒有政府注入的固定資產(chǎn)或土地儲備，一般融資平臺的融資渠道會很窄，從而導(dǎo)致地方政府把目光投向融資成本較高的非金融機構(gòu)。

信托融資 財政兜底

由于銀行授信額度有限，城投債發(fā)行面臨嚴格審查，在成本可控條件下借助信托途徑融資成為現(xiàn)實選擇。中國信托業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，信托對政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)配置比例為25.78%，即在8.73萬億元信托資產(chǎn)規(guī)模中占據(jù)了2.11萬億元；配置比例同比提高3.93個百分點。

中國信托網(wǎng)的數(shù)據(jù)表明，6月中旬以來，政府基建類信托產(chǎn)品發(fā)售依然密集。重慶大晟資產(chǎn)經(jīng)營集團發(fā)售了2億元的信托融資產(chǎn)品；新沂市（縣級）城投公司則拿出4塊抵押土地作為抵押，發(fā)售了3億元的信托產(chǎn)品；江蘇豐縣經(jīng)開區(qū)投資公司則拿出房產(chǎn)和土地作雙重抵押融了1.5億元；安徽六安新城建設(shè)公司擁有大量土地儲備，他們也是用土地作抵押融資2億元，對該項信托產(chǎn)品，六安市承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移集中示范園區(qū)管理委員會承諾還款。

阜陽市城南新區(qū)建投公司用139畝土地作抵押也發(fā)售了2億元的信托貸款。該公司剛成立才幾個月，就已經(jīng)把融資工作做得風風火火。2013年，該公司計劃用于融資的土地共3387畝，他們拿出1800多畝土地與中國銀行合作，貸款5億元；拿出1500多畝土地與興業(yè)銀行合作，貸款5億元。該公司今年計劃與多家主要商業(yè)銀行合作，以土地抵押、城投擔保、財政擔保等方法融資，其計劃融資規(guī)模高達20多億元。這些融資項目大都約定由市財政兜底償還。此外，他們還通過中融國際集合信托融資3億元、中信信托融資1億元，其年利率高達13%！即便成本很高，該公司仍有6.5億元的信托融資計劃。

阜陽市城南新區(qū)建投公司財務(wù)處長笪某告訴記者：“我們在信托方面很嚴謹，成本太高，不是迫不得已，我們是不愿意做的”。

變相融資 風險積聚

近日，國家審計署公布的36個地方政府本級政府性債務(wù)審計結(jié)果顯示，一些地方存在著較為突出的變相融資現(xiàn)象，包括信托貸款、融資租賃、BT等七種主要方式。這些方式融資方式成本普遍高于同期銀行貸款利率，蘊含較大風險隱患。

6月27日，審計署審計長劉家義指出，一些地方變相融資現(xiàn)象突出，部分地區(qū)債務(wù)增長較快。其中，負償還責任的債務(wù)率超過100%的有9個省會城市本級，最高達189%。審計署近期公布的數(shù)字顯示，2011年至2012年，一些地方此類變相融資總額高達2180.87億元，占這些地區(qū)兩年間新舉借債務(wù)總額的15.82%。審計署指出，這些融資方式隱蔽性強，不易監(jiān)管，且籌資成本普遍高于同期銀行貸款利率，蘊含新的風險隱患。

審計署同時公布，有不少地區(qū)的融資平臺公司以轉(zhuǎn)為“退出類平臺”為由，少統(tǒng)計政府性債務(wù)，從而脫離債務(wù)監(jiān)管，隱蔽變相融資，更加讓地方政府舉債不透明。地方政府此舉雖然緩解了暫時的還債壓力，卻使整體負債率水漲船高，從而埋下了債務(wù)風險將來集中爆發(fā)的隱患。

而“中國式影子銀行”的興起，也為地方融資平臺提供了變相融資的機會，一些非銀行金融機構(gòu)通過資金運作，已將很大一部分社會資金融入到地方融資平臺項目中。

投融資體制改革迫在眉睫

中央控制地方發(fā)行債券，地方政府沒有辦法從正規(guī)渠道獲取足夠資金，為了追逐政績，只能通過各種變相融資手段來獲取所需資金，以投資帶增長，這大大加劇了地方債務(wù)風險。業(yè)內(nèi)專家普遍認為，要化解地方債務(wù)風險，消除地方政府將債務(wù)風險延后的傾向，投融資體制改革迫在眉睫。

國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部主任兼首席經(jīng)濟師范劍平告訴記者：“未來地方政府債務(wù)管理的第一步，是要實行全口徑實時跟蹤，將所有地方債務(wù)，不管是貸款還是債券，都要納入政府債務(wù)統(tǒng)計范圍內(nèi)。”

中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇的分析則認為，隨著地市級以及區(qū)縣級平臺公司業(yè)務(wù)的大幅增加，表外資產(chǎn)成為不良資產(chǎn)的風險越來越高，壓縮區(qū)縣級平臺貸，通過表內(nèi)融資取而代之，更加便于監(jiān)管。

也有觀點認為，緩釋地方債務(wù)風險，必須切實轉(zhuǎn)變政府職能，在地方投資中激活民間投資的積極性，市場化地利用社會資金。長遠來看，地方政府廣為倚重的城投債，應(yīng)當向權(quán)責更為明確、信息披露更為充分的市政債轉(zhuǎn)變，如此才能為將來的城鎮(zhèn)化以及公用事業(yè)投入，籌集到周期更長、成本較低的民間資金。對于地方政府變相融資的風險，監(jiān)管部門應(yīng)當高度關(guān)注，既要將其納入到日常監(jiān)測范圍并進行動態(tài)跟蹤監(jiān)測，又要對其可能產(chǎn)生的后續(xù)影響進行評估和制定預(yù)案。