項目融資模式及其風險分析

摘要：隨著社會經濟的不斷發展，我國工程建設領域迎來了發展的契機。工程項目通常具有投資較大的特點，僅僅依靠政府投資是無法滿足實際需要的，所以，探尋其它可行的融資模式具有非常重要的現實意義。本文將針對項目融資模式及風險展開分析，旨在促進我國工程建設事業的進一步發展。

關鍵詞：項目融資模式；風險；分析

1.我國項目融資模式概述

我國工程項目現有的融資模式大體上可分為兩種，一種是政府融資，另一種是市場化融資。

1.1政府融資

在政府融資這一模式中，政府對融資主體進行授權，使其成為項目建設的實體，不僅賦予其法人資格，而且賦予其代表政府進行融資的權力。

在政府融資這一模式中，資金主要有以下來源：1）通過政府撥付用于項目建設的資本金，不僅包括財政預算內資金，而且包括城市建設基金，還包括土地批租收入等；2）國債資金；3）政策性貸款；4）國際債券；5）向國外相關金融組織借貸；6）以政府信用為基礎的商業貸款[1]。

1.2市場化融資

市場化融資這一模式的基礎包括兩個方面，一是企業信用，二是項目收益，其資金主要有以下來源：1）項目融資，又可細分為PPP、BOT以及TOT等；2）向國際金融機構或者國內商業銀行申請貸款業務；3）租賃融資；4）以發行股票的方式融資；5）以企業信用為基礎，發行企業債券。

2.幾種常見項目融資模式的特點及風險

2.1 BOT融資模式

BOT（Build—Operate—Transfer）即建設—經營—移交，BOT融資模式又被稱之為公共工程特許權或特許權融資，是指某私人投資者或國有企業以政府給予的特許權為基礎，融資建設某基礎設施項目，并在規定的時期內經營該項目，回收投資并獲得利潤，期滿后將設施移交給政府 。

BOT項目融資模式具有如下特點：1）減少項目建設的初始投入。公共基礎設施的建設一般具有資金占用量大，投資回收期長的特點，而資金不足恰恰是發展中國家的共性問題。利用BOT模式，能夠幫助政府部門將有限的資金投入到更多領域；2）吸引外資，引進新技術，改善和提高項目的管理水平；3）吸引民間資本進入基礎設施建設領域，實現投資主體多元化。

BOT項目融資模式的風險分析：1）系統風險。項目的系統風險（又稱不可控制風險、環境風險）是指項目的生產運營由于受到超出項目公司或項目發起人可以控制范圍之外的政治、經濟和自然環境的影響，而遭受損失的風險。此類風險一般無法準確地預測，只能采取一定的措施來降低或轉移。它包括政治、法律、金融、或有等風險，涉及項目的各個方面和各個階段；2）非系統風險。項目的非系統風險是指與項目的建設和運營管理直接相關的風險，按照項目發展的時間順序，分為完工風險、生產風險以及市場風險等。

2.2 ABS融資模式

ABS（Asset—Backed Securitization）即資產證券化簡稱，ABS融資模式是以項目所屬的資產為支撐的證券化融資方式，以項目所擁有的資產為基礎，以項目資產可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發行債券來募集資金的一種項目融資方式，具有如下特點：通過信用增級計劃，使得沒有獲得信用等級或信用等級較低的機構同樣可以進入高檔投資證券市場，通過資產的證券化來籌集資金。

ABS項目融資模式的風險分析：1）原始權益人面臨的風險有建造風險、經營風險、貨幣風險以及政治風險等；2）貸款銀行面臨的風險有流動性風險、信用風險、利率風險[2]。

2.3 TOT融資模式

TOT（Transfer—Operate—Transfer）即移交—經營—移交。TOT融資模式是國際上較為流行的一種項目融資方式，是指政府部門或國有企業將建設好的項目，以一定期限的產權和經營權，有償轉讓給投資人，由其進行運營管理，合約期滿后，在交回給政府部門或原單位的一種融資模式。

TOT融資模式與BOT融資模式有相似之處，它們最大的不同集中在融資過程的第一個階段，即TOT融資方式是以轉讓為起點，投資者投資購買已經建成的基礎設施的所有權并取得特許經營權。這使TOT融資模式具有了與BOT融資模式不同的特征，并且它必然會對融資實踐發生影響。從整體上講，TOT融資模式和BOT融資模式在后兩個階段中表現出很大的一致性，因此它們面臨的風險也很相似[3]。

TOT項目融資模式的風險分析：1）投資方承擔的風險，包括系統風險（政治風險、經濟風險、法律風險、金融風險）和非系統風險（能源及原材料風險、政府轉讓項目的生產運營和管理風險、項目產品的市場風險）；2）項目發起人承擔的風險，主要是國有資產流失風險以及項目受讓方掠奪性經營的風險。

3.各類風險的規避措施

3.1資金供應風險的規避

所謂資金供應風險指的是在項目實際實施環節，受資金不到位的影響，造成施工工期延長，施工費用增加，最終導致既定投資效益目標無法達成的一種情況。

為有效規避資金供應風險，在具體融資環節應對資金來源進行反復確認，以保證它的可靠性，盡量選擇那些資金實力雄厚且信譽良好的投資團體或者個人[4]。

3.2金融風險的規避

利率具有不確定性，受金融市場的影響較大。未來利率的變化將會給項目資本成本帶來直接的影響，并帶動后者的變化。若采用浮動利率的方法予以控制，那么項目資金成本將會隨之變動；若采用固定利率的方法予以控制，當未來利率下降時，項目資金成本不會隨之下降，卻會發生相對成本升高的情況。為了有效規避利率風險，應針對未來一段時間內的利率走勢進行預判，從而進行利率的正確選擇。若項目融資中有外匯貸款的部分，則需要針對匯率的變化進行防范，應針對未來一段時間內的匯率走勢進行預判，從而進行外匯幣種以及結算方式的合理選擇。

3.3生產風險的規避

在部分項目建設過程中，地質條件或者拆遷問題將會給項目工期帶來不利的影響。融資工作是否到位將會對項目的按期開工、如期完工以及正式運營造成直接的影響。為了有效規避生產風險，一般通過相關融資文件或者信用擔保協議來實現。應針對不同類型的生產風險，設計不同內容的合同文件，并保證合同的長期性以及約束力。應在項目文件中針對各種生產風險訂定嚴格的處理條款，尤其是承包商以及材料設備供應商的延期懲罰問題，另外，還應針對項目效益及效率制定明確的標準。

3.4信用風險的規避

為有效規避信用風險，應在項目的建設及運營環節，積極運用公開招投標這種方式，去選擇那些資金充足、技術力量雄厚且信譽良好的承包商和供應商。

3.5政治及法律風險的規避

政策的穩定性、政策中的特許權、稅收等因素的相關變化都屬于政治風險的范疇。政治風險的規避通常情況下只能借助國家的法律法規來實現。

如果國外貸款占了非常大的一個比例，則需要做好相關法律風險的有效規避，具體的辦法是，在借貸之前，聘請專業律師對相關法律風險展開深入而全面的剖析，并制定針對性的規避措施，從而避免法律漏洞所導致的相關損失。

4.結語

工程項目對資金需求較大，因而更需要做好融資工作。融資工作關系到項目能否按時完工，還關系到項目能否正常運營。目前，我國工程項目在融資模式上表現得過于單一，主要依靠財政撥款以及政策性銀行的貸款，導致資金不足，嚴重制約了我國工程建設的發展。在這種背景下，探索并推廣新的融資模式并對其風險進行有效規避具有十分積極的現實意義。

參考文獻：

[1] 馬文雄，王雷，宋家承. 基于BT模式的城市軌道交通項目融資分析[J]. 鐵路工程造價管理. 2010（05）.

[2] 洪智勇，劉美，孫靜，張晗. 城市軌道交通融資模式研究——以南京市地鐵2號線為例[J]. 經營管理者. 2010（19）.

[3] 王治，劉苾蘭. 我國高速公路投融資風險防范與體制改革思考[J]. 長沙理工大學學報（社會科學版）. 2013（03）.

[4] 魏強. 中小城鎮基礎設施建設融資風險分析[J]. 時代金融. 2012（30）.