上市公司股利政策探討

摘要：上市公司股利政策對上市公司的發展具有重大影響，股利政策應與公司的未來持續發展相適應。本文通過闡述我國上市公司股利政策的現狀及存在的主要問題，針對上市公司股利分配政策現狀提出了相應的對策建議。

關鍵詞：上市公司 股利政策 股利分配

股利政策一直以來就備受上市公司的關注，股利的發放在一定程度上不僅會影響債權人的利益、公司股東層的利益，同時也會對公司以后的發展有重要的影響。

目前我國上市公司的股利政策的普遍問題主要有以下三個方面：①仍然有很多的上市公司不進行股利的派發。部分虧損的公司不曾有對自己的股東實行股利分配是可以理解的。但更多的情況是，很多上市公司有足夠的資金，已經具備分發股利的能力，卻也不給股東發放股利。②上市公司支付股利的形式存在很多種方式，但是股票股利在股利政策分配形式中仍占有主要的地位。在十年之前，很少有上市公司派發現金股利，主要是送股。但在這之后，上市公司派發現金股利的現象越來越普遍，不過股票股利還是最主要的形式。③上市公司股利政策具有波動性和多動性，缺少連續性以及穩定性。很少有公司能夠保持連續幾年不間斷地派發股利。大部分上市公司在股利政策的制定方面都是沒有目標的，同時也沒有考慮投資者的投資利益，導致股利政策的實施和制定都只能是短暫的。

針對上市公司股利政策存在的問題，應從以下幾方面加以完善。

1 鑒于不分配現象，加強監管、立法和披露

對于我國上市公司股利政策不分配現象，可以從以下三個方面來完善：①通過加強對我國上市公司的監管和教育等手段，使上市公司樹立以股東利益最大化為目標的經營理念，極力遏制股利分配短期行為。努力協調好股東當前的利益與長久利益之間的關系，公司股利分配與發展之間的關系，選擇出最適合本公司的股利政策。通過加強對上市公司的教育和監管，達到從根本上降低和避免市場存在的風險，并注重給投資者的投資回報。②我國可以效仿國外資本市場，通過立法強制要求上市公司支付股東現金股利。制定具有強制約束力的法律法規，不僅能夠約束公司內部人的行為，還能夠保護公司股東的利益和公司代理的問題。例如上市公司可以規定一個派現比例的最低額，再通過強制的法律法規，消除公司內部過多的留存收益，通過以上法律法規及帶有法律約束力的強制性措施，讓上市公司能夠善待股東，最終實現理性化的股利分配行為。③對于不分配股利的公司進行信息披露。例如國家監督管理部門可以對年末沒有進行股利分配的上市公司，要求其在年報中說明沒有分配股利的原因。這樣不僅可以增加上市公司股利政策分配的透明程度，還可以減少資金投資項目的盲目性。對于一些要求配股的上市公司，可以要求其在公布的配股計劃中，一起公布公司前幾年度的資金使用情況的報告說明和配股資金投入項目的可行性研究報告，以此來保護投資者的利益，并促使我國股票市場向合理化規范化的方向快速發展。

2 鑒于股利分配形式多樣化，選擇最適合本公司的分配方式

上市公司在選擇股利分配方式時，應當根據自身所處的發展階段選擇一個最適合本公司的分配方式。在公司發展的四個階段，股利分配方式的選擇也是不一樣的。①對于股利政策處在初始階段的上市公司，在制度股利政策時，可以使用低股利加額外股利的股利政策。采用低股利加額外股利的股利政策，不僅有利于企業在公眾中樹立自身的形象，同時也符合了企業和投資者雙方的利益。對上市公司來說，低股利政策能夠使企業在經營狀況不佳、收益頗差的狀況下也能實現股利的分發，不會損企業的公眾形象。而在企業利潤豐厚，現金充足的情況下，公司可以實行派發額外股利，以此來增加投資者的投資熱情。同樣，對投資者來說，不僅有固定的股利分紅，還會有額外的收入驚喜。②對于股利政策處在成長階段的上市公司，可以采用剩余股利政策。成長型股利政策企業的主要特征有：企業規模快速擴張，有更多的機會來投資。成長型上市公司具有足夠的利潤來源，企業可以適當的降低股票利率，提高自身的利潤留存比例。以利潤留存方式進行再投資，勢必會優化企業內部結構，促進企業的發展。③對于處于成熟階段的上市公司，相應的采用穩定型股利政策。成熟型上市公司的重要特點有：企業有著足夠多的經營經驗，有較強的獲利能力，有固定的市場占有率，能連續的實行股利的發放。成熟型上市公司經營的產品日趨成熟，為了尋找新的利潤增長點，這就要求公司注入新鮮的元素，開發新的產品和服務，來調整公司經營結構。相應的要求公司有足夠的資金投入，在這種情況下，公司一方面可從利潤中挪出一部分資金，另一方面還可以使用一部分剩余資金。因此，判斷本公司目前處于何種階段，是上市公司選擇股利分配方式，制定股利政策時所面臨解決的問題之一。

3 鑒于股利政策的不穩定性，優化內部結構，制定股利政策目標

是否具有穩定性和連續性是衡量一個上市公司經營好壞的評判標準，主要可以從以下兩個方面來改善股利政策的不穩定性和波動性。①上市首先公司要完善自身治理結構，建立合理的董事會制度，完善上市公司的內部管理機制。有效的內部制約機制，對于保持上市公司的股利政策的穩定性具有十分重要的意義。一方面，要進一步完善監事會的職能，使得監事會能真正獨立地、公正地和客觀地監督管理者。另一方面，也要進一步完善公司內部治理機制和獨立董事會制度，使得獨立董事有機會行使公司的代表權和知情權，并制定一系列的法律法規來規范董事的行為和權力。②我國大部分上市公司沒有明確而清晰的股利政策目標，上市公司的管理者通常為了實現短期目標而隨意修改或制定股利政策方案。在這種情形下，監管部門應當要求上市公司對其未來的盈利狀況，投資和融資狀況進行估計，并且對以后的股利政策作出合理的假設和說明。通過一些具有約束力的股利政策，可以改善股利政策中諸如此類的問題，規范上市公司股利政策的連續性和穩定性，保護投資者的利益。

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作者簡介：朱滎茜（1990-），女，江蘇南通人，南京審計學院國際審計學院2012級審計碩士，研究方向：注冊會計師審計。