從我國利率走向趨勢探究利率市場化改革對策

【摘要】利率市場化是我國金融產業走向市場的重要步驟之一，是國民經濟運行體制轉變到市場經濟上來的基本標志之一。本文分析了我國現行利率體制的弊端和進行利率市場化改革的必然性和可行性，在結合部分國家利率市場化改革成功經驗和失敗教訓的基礎上提出了符合國情的積極、漸進的改革方案，以期完善我國現有的金融監管體制。

【關鍵詞】金融改革 利率市場化 方向 途徑

利率市場化作為一個市場經濟的原則，其值得堅持的價值不僅在于其有利于發展金融市場，也在于市場化之后金融市場及商品市場因此獲得的長期利益會遠大于目前相關金融機構的既得利益。不管是從原則還是從利益而言，利率市場化改革都值得進一步推進。

一、當前我國金融市場的利率現狀

我國是一個發展中國家，政府一直嚴格監管著金融市場的利率，銀行業一旦遇到問題，央行就扮演著一個慈善機構的角色，必須給予最大限度的幫助。自改革開放以來，我國根據金融市場貨幣供求的變化曾對利率水平和結構進行過多次調整，利率的市場化進程已取得一定程度的進展。但從總體上看，我國金融市場的利率還是受嚴格的控制，銀行業還是政府大包大攬的行業。這種利率管理體制已經阻礙了我國金融市場的發展，必須對我國的利率體制進行改革，而利率改革的重要手段，必須讓市場機制在決定利率水平方面發揮基礎性作用。2012年央行放開銀行利率監管，使得利率走向市場化，利率由市場監管制定，銀行業按照銀監會的監管制定利率制度。作者通過調查發現，利率放開實質是央行對銀行資金滯待，資金流動去向不明的施壓。央行這種決定向金融市場傳遞一個明確的信號，銀行業的問題，要讓銀行業自己靠市場機制來解決。利率市場化已經是一種歷史的必然趨勢。

二、實施利率市場化改革必須要面臨的問題

（一）金融市場的管理體制滯后

利率市場化改革是一個基礎性改革，其目標是要發揮好市場配置資源的基礎性作用；而現在，金融市場實行雙軌制，政府對金融市場利率的監管還沒有完全放開，這在根本上不利于資金的市場優化配置，因此需要加速利率市場化的改革進程，就必須樹立與時俱進的金融監管理念，建立適合我國金融市場改革的管理體制。

（二）資金的利用效率較低

在現代經濟中，市場有支付能力的需求通過貨幣來表現，貨幣流向引導資源的流向。經過三十多年的改革，經濟實物系統的絕大部分商品和勞務價格已經由市場決定，市場配置資源的效率已經大大提高，人民因此享受了比改革前多得多的福利，但是貨幣資金的價格即利率的形成機制雖然近幾年已經有了很大的進步，但總體上遠遠不如商品和勞務價格具有競爭性，因而由資金引導的資源配置效率仍受到相當程度的限制，資金的利用效率還有待提高，經濟增長的潛力還有待發揮。

（三）我國經濟發展環境有待改善

放開利率管制，實施利率市場化改革需要一個穩定健康的經濟發展環境。經歷了6月份的貨幣流動性驚魂，現在流動性開始充裕，看上去經濟情況不錯。10月16日，央行新聞發言人就當前我國貨幣信貸形勢、銀行體系流動性狀況以及房地產信貸情況等熱點問題回答了記者的提問，其中提及金融數據，第一個特點就是，從總量上看，貨幣信貸和社會融資增長較快。9月末，M2增長14.2%，比上年末高0.4個百分點。1～9月，社會融資規模為13.96萬億元，比上年同期多2.24萬億元；其中，人民幣貸款新增7.28萬億元，同比多增5570億元。央行認為流動性充裕，外匯流入明顯增加，銀行體系流動性增長有所加快。盡管流動性如此充裕，銀行間的拆借利率卻維持在高位，7、8月份隔夜拆借利率3.3%左右，9月份，同業拆借和債券回購加權平均利率分別為3.47%和3.49%，與上月基本持平。這樣的利率基本平穩，但與十年前隔夜拆借利率2.18%左右、2010年的隔夜拆借利率1.61%相比，還是上升了一個臺階。從2011年開始，實際利率已經大幅上漲，到今年6月壓力測試上升到了6.43%的峰值。貨幣依舊以平穩為主，利率峰值短期內不會再出現，但拆借利率上升是不爭的事實，個人與企業的實際貸款利率上升幅度，高于銀行間拆借利率的上升幅度。貨幣增速與利率，前者維持平穩上升，后者卻抑制不住向上躥升。相比于貨幣與信貸增速，中國經濟增速并不算快。華爾街見聞引述香港科技大學副教授XILI的研究成果，中國經濟增速可能回落更多。如果家庭消費占GDP比重在未來10年里，從現在的34%升至50%，那么年投資增長則需要回落至-3%。這意味著GDP增速回落至4%，目前7.5%的增速很可能不保。所以，當前不是最好的利率改革時期，如果在經濟環境不穩定的時間進行利率改革很容易造成經濟大起大落，給我國金融市場和國民經濟造成沖擊。

三、根據我國具體國情，逐步推進利率市場化改革

我國是一個發展中國家，改革開放以前一直是計劃經濟為主，行政管理一直滲透在經濟領域的每一個角落，市場機制在經濟領域發揮資源配置作用很小。改革開放以后，政府慢慢放開了對經濟領域的監管，市場的作用慢慢增強。經濟領域的改革范圍和深度逐步加強，利率市場化的改革也不例外，從以前政府嚴格監控的市場利率體系，到目前的漸進的，逐步放開的利率市場化改革，已經給我國科學市場金融體系建立奠定了良好的基礎。

（一）我國利率市場化改革的方式選擇

利率市場化的方式有兩種：l、在較短的時間內全面放松及至取消對各種利率的管制；2、在一個較長的時期內，對各種利率的管制逐步放松。前者稱為激進方式，后者所謂漸進方式。采取激進方式實現利率市場化，有利的一面是：可以縮短新舊體制的過渡時間；可以將金融市場的所有參與者在短期內全面推向市場；易于形成一個統一的、公開的和公平的資金市場。不利方面：容易激發利率震蕩，增加了金融資產風險，引起經濟衰退；使整個金融體系面臨很大的不穩定。

利率市場化采取漸進方式，有利的一面是：對現時經濟運行態勢不會產生太大沖擊；利于有效引導市場主體的經濟行為，能使“地下”利率公開化，能夠為金融市場化成分的積累提供較為寬松的時間保證，使資金供求適時納入市場機制運作。不利的一面：使新舊體制轉換的摩擦增大；容易加劇利率水平、期限、種類與結構之間的矛盾；會產生不公平競爭，從而導致整個金融體系的效率損失。

從以上分析來看，我國應選擇漸進方式實施利率市場化進程為宜，原因在于：第一，我國的經濟體制改革是漸進性的改革。在我國，利率市場化改革是整個經濟市場取向改革的組成部分，我國從計劃經濟向市場經濟轉軌采取漸進方式，從實際效果看，改革是成功的。所以，利率市場化改革方式應當與經濟體制市場化改革相適應。第二是從國外利率市場化的過程來看，盡管大部分發達國家采取的是激進的方式進行，這與它們的經濟發展水平密切相關，另外還得益于金融市場比較成熟，貨幣當局監管力量較強，各種法規相對完備等因素，這些條件在我國還不具備和完善。所以，效仿發達國家利率市場化方式是不可取的。第三，我國是一個發展中國家，整體經濟發展水平不高，金融市場發育還不完善，采取謹慎態度推進利率市場化，是一種能在最大程度上避免風險的現實選擇。

（二）如何推動利率的市場化改革

1.金融市場上的重要價格應主要由市場決定。2012年中美雙方在第四輪戰略與經濟對話框架下的經濟對話中談到了匯率問題，都認為應該由市場供求決定匯率。中國人民銀行行長周小川稱，在過去中國貿易順差比較大的時候，匯率是有升值趨勢的，市場的供求關系也給出了這樣的信號。一些國家的主權債務問題影響了全球經濟和金融市場的信心，中國外匯市場的情況和供求關系也發生了變化，外匯市場上人民幣對美元出現了雙向波動。中國的利率市場化要多方面配套、漸進式進行。近年來，中國已采取了一系列措施逐步促進經濟的再平衡，中國經常賬戶盈余占國內生產總值（GDP）的比重已經于2011年下降至2.8%。美國也承諾將財政赤字占GDP的比重降至3%以內。實際上，如果市場證明還存在不平衡，市場力量也會起到糾正不平衡的作用。對于利率問題，周小川稱，金融市場上的重要價格應主要由市場決定，市場決定價格有助于優化資源配置，也有助于發展金融市場。但利率市場化受多種因素影響，也是一個漸進的過程，中國的利率市場化已經進行了很多年，今后隨著整個中國經濟、中國金融市場的向前推進還會繼續漸進向前，改革還是要多方面配套、漸進式進行。

2.央行要全面放開金融機構利率管制，建立金融機構的退出機制。2013年央行全面放開金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。利率市場化改革走出了關鍵一步。取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定；對農村信用社貸款利率不再設立上限；為繼續嚴格執行差別化的住房信貸政策，促進房地產市場健康發展，個人住房貸款利率浮動區間暫不作調整。顯然，隨著貸款利率下限的取消，將給諸多大中小銀行一個強烈的信號，即利率市場化過程正在加速進行，這必然導致銀行利潤的下降與競爭的加劇。畢竟我們現在銀行的盈利模式與古代錢莊并未有多少質的區別，其利潤的主要來源仍然是存貸款利差。在存款保險制度逐漸確立的條件下，利率市場化該個人中最為重要的存款利率市場化也是改革之必然趨勢。一旦改革完成，在激烈的競爭作用下，銀行存貸款利差必然下降，到那時，銀行利潤必然下降。一些經營狀況一般以及規模較小的銀行將面臨破產或被兼并的風險。

3.應提高直接融資在社會融資中的比重。我國的投資活動及經濟發展更依賴銀行信貸投放，以銀行為主體的間接融資仍是我國社會融資的主要渠道，并占有主導地位。相比而言，直接融資體系的發展則明顯滯后。根據人民銀行的統計數據，在2013年上半年我國社會融資的構成中，直接融資（企業債券和非金融企業境內股票融資）的占比僅13.3%，而人民幣貸款占比超過50%。面對如此情況，只有進一步擴大直接融資的比重，充分發揮債市融資和股市融資的作用，減少對銀行信貸的依賴，才能使整個金融市場對市場化價格的適應程度不斷提高，對存貸款管制利率的依賴程度不斷降低，最終水到渠成地實現完全利率市場化。

三、小結

總之，全面放開貸款利率管制后，讓市場在金融市場的資源配置中起主導作用。這樣，金融機構與客戶協商定價的空間將進一步擴大，有利于促進金融機構采取差異化的定價策略，降低企業融資成本；有利于金融機構不斷提高自主定價能力，轉變經營模式，提升服務水平，加大對企業、居民的金融支持力度；有利于優化金融資源配置，更好地發揮金融支持實體經濟的作用，更有力地支持經濟結構調整和轉型升級。

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作者簡介：李愛芬，南京特殊教育學院財務處處長，高級會計師，研究方向：事業單位財務建設。

（編輯：陳岑）