上市公司凈資產收益率影響因素的實證研究

【摘要】凈資產收益率（ROE）反映企業的資本投資效率。本文采用多元線性回歸的方法以及SPSS統計軟件分析，對44家我國紡織服裝業上市公司2011-2012年的經營業績從盈利能力、償債能力、營運能力及成長能力四個方面進行分析，選取凈資產增長率、總資產增長率、凈利潤增長率及資產負債率這四個指標對凈資產收益率的影響進行分析。

【關鍵詞】凈資產收益率 紡織服裝業 多元線性回歸

一、研究背景

自2008年美國次貸危機以來世界金融動蕩，全球性經濟衰退威脅加劇。我國經濟雖然在此次巨大的金融海嘯中站穩了腳跟，但結構性問題突出，外向依存度高的制造業企業缺乏抗風險能力的問題已經擺在人們的面前。在工業制造中，以紡織服裝業為代表的出口型終端消費品制造業面臨的風險更大，其自身又由于缺乏自主品牌等核心競爭力而缺乏抗風險能力。我國紡織服裝企業由于受到國外進口商償付能力下降的影響，貸款回收速度下降，回收風險大大增加。同時，又由于受到人民幣升值、生產要素和勞動力成本上升等多方面因素的影響，眾多紡織服裝企業出現營運資金短缺、資金鏈緊張，融資困境加劇。這一系列困難使得我國紡織服裝企業盈利能力明顯下滑、虧損企業不斷增加。所以研究企業凈資產收益率的影響因素對于紡織服裝業來說具有非常重要的意義。本文就以44家紡織服裝業上市公司為研究對象，并結合2011-2012年上市公司的年報進行相關實證分析，以探究在后金融危機時代背景下紡織服裝業如何提高凈資產收益率以實現企業績效的最大化。同時，也希望研究結果能對我國其他行業企業具有一定的借鑒意義。

二、研究設計

（一）樣本選擇

本文以紡織服裝業的公司作為研究對象，選取在我國滬深股市上市的44家企業作為研究樣本。樣本數據位2011及2012年各企業年報數據，為了防止出現異常結果以影響研究結論，本文剔除了每股收益為負值的企業，同時也剔除了特別處理的ST及ST*企業，最后得到了44個樣本。（見表1）

（二）研究變量的選定和計算

1.因變量

本文中選取的因變量為凈資產收益率，凈資產收益率（ROE）又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。可以用如下公式來表示：凈資產收益率=稅后利潤/所有者權益。

2.自變量

凈資產增長率：凈資產增長率是指企業本期凈資產總額與上期凈資產總額的比率。凈資產增長率反映了企業資本規模的擴張速度，是衡量企業總量規模變動和成長狀況的重要指標。可以使用公式：凈資產增長率=（期末凈資產—期初凈資產）/期初凈資產）×100%。

總資產增長率：又叫總資產擴張率，是企業本年總資產增長額同年初資產總額的比率，反映企業本期資產規模的增長情況。計算公式為：總資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額×100%，其中：本年總資產增長額=年末資產總額-年初資產總額。

凈利潤增長率：凈利潤是指利潤總額減所得稅后的余額，是當年實現的可供出資人（股東）分配的凈收益，也稱為稅后利潤。它是一個企業經營的最終成果，凈利潤多，企業的經營效益就好；凈利潤少，企業的經營效益就差，它是衡量一個企業經營效益的重要指標。凈利潤增長率=（本年凈利潤增長額÷上年凈利潤）×100%。

資產負債率：資產負債率是指公司年末的負債總額同資產總額的比率。表示公司總資產中有多少是通過負債籌集的，該指標是評價公司負債水平的綜合指標。可以用公式資產負債率=負債總額/資產總額×100%來表示。

（三）研究假設

本文提出如下假設：

假設1：凈資產增長率對凈資產收益率具有顯著性影響；

假設2：總資產增長率對凈資產收益率具有顯著性影響；

假設3：凈利潤增長率對凈資產收益率具有顯著性影響；

假設4：資產負債率對凈資產收益率具有顯著性影響。

三、實證研究

（一）相關性分析

通過SPSS統計軟件分析所有樣本的數據，進行相關性分析，得出如下結果通過相關性分析表發現，資產負債率與凈利潤增長率、總資產增長率及凈資產增長率四者之間存在著顯著相關性，其他變量之間并不存在特別明顯的線性關系。就如下圖所示：

（二）回歸模型構建

通過SPSS統計軟件，得到的回歸結果如下。（見表2）

通過表2可以看到，調整后的R方分別為0.692、0.923、0.931和0.944，模型的擬合優度總體還是比較好的。

另外，通過回歸分析我們發現，sig值為系數的顯著性概率值。2、3、4的sig值分別為0.199、0.17及0.064，全部是大于0.05的，所以可以斷定回歸模型的常量是顯著的。此外，通過回歸分析計算得出常量及四個變量的系數分為為67.195、4.612、6.559、0.119及-2.276。此時多元回歸方程為

四、結論和建議

通過上面的實證研究分析，我們得出如下幾點結論：

a、凈資產增長率與凈資產收益率具有正相關關系，且相關性較強；

b、總資產增長率與凈資產收益率具有正相關關系，且相關性很強；

c、凈利潤增長率與凈資產收益率具有正相關關系，但相關性較弱

d、資產負債率與凈資產收益率具有負相關關系，且負相關性較強。

通過我們構建的模型，我們可以清楚的看到，凈資產增長率、總資產增長率及凈利潤增長率和凈資產收益率之間均存在著正相關性關系，也就是說這四個變量的變動都會對企業的效益產生同向的影響，尤其是總資產增長率。

五、建議

紡織服裝業作為國家的支柱性產業之一，其發展狀況和前景都將極大地影響著國家的經濟，而上市公司作為其中的代表，如何提高經濟績效將成為企業及社會的重點問題。通過上面的實證研究，我們知道的除了這些作為樣本的上市企業，還有其他的紡織服裝企業應該努力增加自身產品的附加值，增強產品的競爭力以提高產品及企業的利潤和權益，以提高產品的績效。

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作者簡介：湯華（1990-），男，蘇州大學商學院。

（編輯：陳岑）