新時(shí)代背景下重啟國(guó)債期貨的現(xiàn)實(shí)意義研究

【摘要】國(guó)債期貨是金融領(lǐng)域的一種交易方式，包含在金融期貨之中，它是在國(guó)債的基礎(chǔ)上發(fā)展出來(lái)的一種交易，并且，這種交易必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)密的計(jì)劃，有固定的條件。國(guó)債期貨的發(fā)展也不是一帆風(fēng)順，經(jīng)歷了很多不穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境，而如今，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的今天，國(guó)債期貨重新登上金融舞臺(tái)，既是機(jī)遇又飽含風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)的發(fā)展使國(guó)債期貨不得不重新啟動(dòng)以用來(lái)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】新時(shí)代 國(guó)債期貨 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 重啟

一、中國(guó)經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的國(guó)債期貨發(fā)展歷程

我國(guó)期貨市場(chǎng)在1992年啟動(dòng)，歷經(jīng)兩年多的時(shí)間，已經(jīng)開啟了多個(gè)交易場(chǎng)所，由此可見，國(guó)債期貨擁有著不容小覷的意義。熟悉國(guó)債期貨的人都聽過(guò)“3.27”事件和“3.19”事件，很多人都不理解為什么兩年過(guò)后國(guó)債期貨突然停止，而這兩個(gè)事件就是其停止的主要導(dǎo)火索。“3.27”事件主要是國(guó)債的主要操作過(guò)程違反了業(yè)內(nèi)規(guī)定，加大了風(fēng)險(xiǎn)。“3.19”事件則是投機(jī)者的投機(jī)促使國(guó)債期貨的價(jià)格大幅度波動(dòng)。在這兩個(gè)事件的嚴(yán)重打擊下，國(guó)債期貨被迫停止。

中國(guó)的國(guó)債期貨足足終止了17年，但國(guó)債期貨對(duì)中國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起到一定的推動(dòng)作用，與市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼諔?yīng)和促進(jìn)，因此，國(guó)債期貨重啟也同樣在情理之中，在17年前，市場(chǎng)發(fā)展還不成熟，在國(guó)債期貨啟動(dòng)初期，市場(chǎng)的投機(jī)過(guò)于激烈，使其發(fā)展失去平衡，利益驅(qū)使著各種惡意行為屢見不鮮，而在重啟的今天，必然要保證“3.27”時(shí)間的絕跡。

經(jīng)歷了開始、短暫發(fā)展、結(jié)束，中國(guó)國(guó)債期貨已吸取經(jīng)驗(yàn)，隨時(shí)迎接挑戰(zhàn)和把握機(jī)遇。

二、國(guó)債期貨必須重啟的必然

（一）國(guó)債期貨為什么要重啟

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，國(guó)債期貨完全有必要有能力成為市場(chǎng)規(guī)模中的首要支柱，那些惡意操控和黑色內(nèi)幕的也被壓制，沒(méi)有機(jī)會(huì)對(duì)國(guó)債期貨進(jìn)行破壞。在國(guó)際方面，國(guó)際市場(chǎng)全球化已成定局，利率市場(chǎng)化需要通過(guò)國(guó)債期貨來(lái)落實(shí)和實(shí)施。

國(guó)債的發(fā)行也有一定的風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)債期貨的重啟將國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，甚至被業(yè)內(nèi)人說(shuō)成為零風(fēng)險(xiǎn)，這使國(guó)債的規(guī)模大幅度擴(kuò)大，在GDP中的比重也上升了20%以上，對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)都起到了重大作用。

（二）類似3.27事件能否再次出現(xiàn)

國(guó)債期貨發(fā)展初期，金融領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)還不夠敏感，缺少適當(dāng)?shù)念A(yù)防手段，對(duì)市場(chǎng)變化的關(guān)注度也不大，加上黑幕的控制、投機(jī)的隱憂導(dǎo)致惡性結(jié)果，而如今，相應(yīng)的政策已出爐，市場(chǎng)監(jiān)控已足夠?qū)I(yè)，使各種破壞國(guó)債期貨的手段無(wú)從下手。

再一次啟動(dòng)的國(guó)債期貨標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)提升，發(fā)展也更加穩(wěn)定，對(duì)市場(chǎng)金融體制也進(jìn)行了全面的革新，國(guó)際市場(chǎng)也進(jìn)行了全面的規(guī)劃和整理，使期貨環(huán)境更加健康，國(guó)債交易也日趨成熟，因此3.27事件不再成為國(guó)債期貨的威脅。

三、新時(shí)代背景下重啟國(guó)債期貨的現(xiàn)實(shí)意義

（一）對(duì)于新時(shí)代資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的發(fā)展與完善作用

由于一定的歷史原因，國(guó)債期貨造成了許多參與者血本無(wú)歸的局面也給當(dāng)時(shí)投身資本市場(chǎng)的人留下巨大遺憾和教訓(xùn)。18年后國(guó)債期貨重新啟動(dòng)，在國(guó)家完善的監(jiān)管制度下涅槃重生，這是中國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵事件。重新啟動(dòng)國(guó)債期貨符合我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革的需要，對(duì)于構(gòu)建層次豐富的資本市場(chǎng)體系有積極作用，有利于我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。從2010年開始中國(guó)進(jìn)入了資本市場(chǎng)創(chuàng)新和改革的快速發(fā)展時(shí)期，國(guó)家多層次資本市場(chǎng)體系趨于完善，此時(shí)重啟國(guó)債期貨毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)增加了關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大品種期貨類型，提高了中國(guó)資本市場(chǎng)水平。

國(guó)債期貨的重啟有益于發(fā)展完善我國(guó)債券市場(chǎng)體系，推動(dòng)了債券市場(chǎng)的建設(shè)加強(qiáng)了市場(chǎng)間的聯(lián)系。國(guó)債期貨是世界主要的金融期貨品種，他的使用價(jià)值和對(duì)債券市場(chǎng)的作用早在美國(guó)、日本、德國(guó)等債券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)凸顯，在我國(guó)國(guó)債期貨對(duì)于構(gòu)建完整債券市場(chǎng)體系也同樣有巨大作用，有利于健全債券機(jī)制和結(jié)構(gòu)。對(duì)于金融市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展意義重大。

（二）推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革

國(guó)債期貨是國(guó)際金融債券市場(chǎng)上歷史悠久，被廣泛應(yīng)用的一個(gè)基礎(chǔ)性利率衍生工具，我國(guó)重啟國(guó)債期貨適時(shí)的輔助建立完善利率體系，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革步伐。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革和金融業(yè)快速發(fā)展，債券市場(chǎng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，國(guó)債期貨有利于建立完善國(guó)債發(fā)行體制，有利于推進(jìn)市場(chǎng)定價(jià)，還能被用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、能較好管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，成為了投資者的有效避險(xiǎn)工具。從另一角度說(shuō)，利率市場(chǎng)化催生國(guó)債期貨，在利率市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中利率波動(dòng)程度逐漸加劇，資本市場(chǎng)中投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的欲望愈發(fā)強(qiáng)烈，國(guó)債期貨就會(huì)產(chǎn)生，并成為利率市場(chǎng)化的工具，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，資本市場(chǎng)迅速擴(kuò)張的時(shí)刻重啟國(guó)債期貨，對(duì)利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)作用是顯而易見的。

（三）在增強(qiáng)國(guó)家金融安全方面有獨(dú)特的作用

當(dāng)前我國(guó)的債券市場(chǎng)缺乏應(yīng)對(duì)下跌風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，而當(dāng)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)一體化程度加深，導(dǎo)致資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)上升。此時(shí)重啟國(guó)債期貨會(huì)加快利率市場(chǎng)化改革，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，降低金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。此外資本市場(chǎng)投資者可以通過(guò)國(guó)債期貨將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承受能力較強(qiáng)的投資者，這樣就實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)平衡，利于資本市場(chǎng)和債券金融體系穩(wěn)定，降低了我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)國(guó)家金融安全。對(duì)于我國(guó)更為重要的一個(gè)影響是國(guó)債利率有助于建立完善人民幣收益率曲線，使我國(guó)掌握國(guó)家金融主導(dǎo)權(quán)，增加我國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

四、總結(jié)

世界經(jīng)濟(jì)一體化格局下，重啟國(guó)債期貨具有一定的必然性，國(guó)債期貨上市對(duì)于期貨市場(chǎng)發(fā)展，和國(guó)民經(jīng)濟(jì)提升有重大作用。國(guó)債期貨滿足了資本市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的渴求，促進(jìn)債券交易的活躍，是推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)完成體系建立的重要措施。有助于完善我國(guó)基準(zhǔn)利率曲線，為金融資產(chǎn)的市場(chǎng)定價(jià)提供基準(zhǔn)，同時(shí)指引現(xiàn)貨的價(jià)格趨勢(shì)，維持價(jià)格的相對(duì)穩(wěn)定。通過(guò)國(guó)債期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，也為投資者減少套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。

作者簡(jiǎn)介：徐高翔（1983-），男，漢族，江西省樂(lè)平市人，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。

（編輯：陳岑）