機(jī)構(gòu)減持基金玄機(jī)

基金經(jīng)理不看好股票的未來(lái)，賣出。機(jī)構(gòu)不看好基金的未來(lái)，贖回。

不同的人干著不同的事，原理相同。基金經(jīng)理要為自己基金的排名負(fù)責(zé)，機(jī)構(gòu)投資者要密切觀察自己選中和買入的基金，看看它們的收益是否高于市場(chǎng)平均值，一旦發(fā)現(xiàn)問(wèn)題嚴(yán)重，將會(huì)采取必要措施。

從基金公開(kāi)的信息看，買入基金的機(jī)構(gòu)投資者主要是保險(xiǎn)公司等大型投資公司。在基金半年報(bào)、年報(bào)當(dāng)中，會(huì)披露機(jī)構(gòu)投資者持有份額的數(shù)量及比例。

機(jī)構(gòu)對(duì)基金的增減倉(cāng)行為，就成為中小投資者在此類基金上進(jìn)退的重要觀察指標(biāo)之一。對(duì)于被機(jī)構(gòu)減持的基金要特別警惕。在機(jī)構(gòu)撤離后，中小投資人常常成為相關(guān)基金中無(wú)望而孤獨(dú)的守護(hù)者。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)了近3年機(jī)構(gòu)對(duì)股票型基金（含偏股型，下同）持有比例的變化。綜合海量的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)減持基金幾大因素關(guān)系密切：明星基金經(jīng)理離任、基金公司旗下基金大面積踩中地雷、基金業(yè)績(jī)排名在后50%等，必然會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者減持基金。

機(jī)構(gòu)的眼光準(zhǔn)確嗎？經(jīng)過(guò)研究跟蹤發(fā)現(xiàn)，在機(jī)構(gòu)投資人大幅減持后，絕大多數(shù)基金排名往往都處于繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，能夠咸魚(yú)翻身、起死回生者少之又少。

機(jī)構(gòu)持基比例創(chuàng)兩年半新低

2013年上半年，納入統(tǒng)計(jì)范圍的476只股票基金中，237只被機(jī)構(gòu)減持，正好占了一半，按照平均規(guī)模計(jì)算，每只基金被減持了近2億元。其中74只基金被機(jī)構(gòu)減持了10個(gè)百分點(diǎn)以上；25只基金被機(jī)構(gòu)減持了20個(gè)百分點(diǎn)以上；減持幅度最大的是天弘周期策略、華商主題精選、國(guó)富成長(zhǎng)動(dòng)力、建信恒久價(jià)值、匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健5只基金，減持比例從34%至64%不等。

減持20個(gè)百分點(diǎn)以上的25只基金中，海富通基金有3只，是被減持最扎堆的公司；國(guó)泰基金、鵬華基金、招商基金公司各占2只。

按照各只基金的凈值加權(quán)，在老60家基金公司中，有接近六成的公司，機(jī)構(gòu)持有股票型基金的比例下降，創(chuàng)出近兩年半的新低。

機(jī)構(gòu)對(duì)某家基金公司基金持有比例的變化，間接說(shuō)明了機(jī)構(gòu)對(duì)其主動(dòng)管理能力的態(tài)度。增持者是看好其未來(lái)，減持者則是看淡其未來(lái)。

海富通、信誠(chéng)、華泰柏瑞、國(guó)投瑞銀、工銀瑞信是減持比例最大的5家公司。其中海富通被減持超過(guò)了23.66%，是唯一減持比例超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)的公司。信誠(chéng)和華泰柏瑞分別被機(jī)構(gòu)減持了10個(gè)百分點(diǎn)。

海富通基金公司被機(jī)構(gòu)減持最多是有原因的。海富通旗下7只股票型基金，上半年全部被機(jī)構(gòu)減持，比例從6.18%至32.56%不等。其中，海富通精選被減持比例最大，從49.74%下降到17.18%，從年初機(jī)構(gòu)持有接近二分之一，到剩下不到五分之一。這只基金上半年的排名一直在下滑，一季度處于后35%，已經(jīng)低于行業(yè)平均值；到二季度，在處于倒數(shù)28%隊(duì)列中，繼續(xù)后移了7個(gè)百分點(diǎn)。現(xiàn)在是在后三分之一，仍舊沒(méi)有起色。基金規(guī)模在半年中從164億份快速下降到95億份，凈贖回了69億份。機(jī)構(gòu)減持了65億份，對(duì)比凈贖回額，94%的凈贖回都是機(jī)構(gòu)所為。眾多的散戶則還在癡癡地盼著基金業(yè)績(jī)咸魚(yú)翻身。

被機(jī)構(gòu)拋棄的后果很嚴(yán)重

減持20個(gè)百分點(diǎn)以上的25只基金中，在一季度內(nèi)，16只排名未進(jìn)入前三分之一，有11只在后二分之一。如交銀先鋒基金，機(jī)構(gòu)減持了23.35個(gè)百分點(diǎn)，其一季度、1至6月份、1至9月份排名都在后50%。

可見(jiàn)機(jī)構(gòu)減持此類基金，業(yè)績(jī)落后是主要原因。由于機(jī)構(gòu)的贖回，相關(guān)的絕大多數(shù)（比例超過(guò)90%）基金份額都呈現(xiàn)縮水態(tài)勢(shì)。

被機(jī)構(gòu)減持的基金，近半數(shù)排名后續(xù)很難咸魚(yú)翻身。最為明顯的如廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)、鵬華普天收益、鵬華盛世創(chuàng)新、招商大盤(pán)藍(lán)籌等基金。

廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)在被減持的基金中業(yè)績(jī)最差。一季度末與二季度末時(shí)，在全部188只同類基金中均排名倒數(shù)第二；到9月11日，排名艱難地前進(jìn)了一位，是倒數(shù)第三。機(jī)構(gòu)持有從23億份降至8.6億份，贖回了14.4億份，個(gè)人投資者只贖回了1億份。機(jī)構(gòu)早已吹響“集結(jié)號(hào)”，腳底抹油，溜之大吉了，而中小投資人還在盼望基金業(yè)績(jī)能吹響“沖鋒號(hào)”。

歷史數(shù)據(jù)也佐證了機(jī)構(gòu)減持基金之后，其業(yè)績(jī)堪憂。2011年上半年被機(jī)構(gòu)減持5%以上、排名在后30%的基金中，下半年有2/3沒(méi)能進(jìn)入前50%，即大部分基金很難重新殺回行業(yè)平均值。

優(yōu)秀基金經(jīng)理離職引發(fā)贖回潮

除了業(yè)績(jī)落后被減持，伴隨著明星基金經(jīng)理的離職，機(jī)構(gòu)也會(huì)格外機(jī)警地迅速贖回。例如：國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力基金經(jīng)理6月不再管理國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力，但上半年機(jī)構(gòu)累計(jì)減持了21.05%，說(shuō)明對(duì)于徐煒哲的動(dòng)向，機(jī)構(gòu)早有耳聞，并且在第一時(shí)間快速減持。

徐煒哲曾經(jīng)成就過(guò)國(guó)投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力的名氣，2011年至2013年上半年，在同期同類136只偏股混合基金中排名第1，在2012年排名第11。從中報(bào)數(shù)據(jù)看，機(jī)構(gòu)持有數(shù)從19億份下降到6億份，贖回13億份，是同期中小投資者贖回量的6.5倍。

機(jī)構(gòu)同樣迅捷的例子還有，史偉管理的交銀先鋒基金，2012年曾進(jìn)入前十，他6月7日離任、轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募，該基金上半年被機(jī)構(gòu)減持了23.35%。嘉實(shí)劉天君6月7日離任，他所管理的嘉實(shí)成長(zhǎng)收益被機(jī)構(gòu)減持了30億份，比例從55.9%下降到28.77%。

此類明星基金經(jīng)理離任導(dǎo)致機(jī)構(gòu)贖回，中小投資者應(yīng)格外小心。華商盛世成長(zhǎng)的出色表現(xiàn)，讓華商基金公司在2010年名聲大震。2010年6月，機(jī)構(gòu)持有份額曾經(jīng)達(dá)到26.67%。2011年9月，掌舵該基金的莊濤離任，至年底時(shí)，機(jī)構(gòu)持有比例只剩下8.44%。2012年4月，該基金公司另一高手梁永強(qiáng)不再管理這只基金，2012年6月機(jī)構(gòu)持有比例進(jìn)一步下降到5.77%。等到今年2月孫建波離任，機(jī)構(gòu)持有比例只剩下1.48%，不及當(dāng)年零頭。

隨著機(jī)構(gòu)態(tài)度的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)對(duì)華商基金公司的態(tài)度也在轉(zhuǎn)變。當(dāng)年華商發(fā)行基金，曾一舉拿下首募冠軍稱號(hào)，但今年華商發(fā)行的華商宏利優(yōu)選基金，首募規(guī)模只有5億元，此類基金市場(chǎng)平均首募是8億元，真是今非昔比。

贖回“踩雷”基金沒(méi)商量

在A股市場(chǎng)投資股票，基金公司需要明察秋毫，萬(wàn)一踩中“地雷股”，股價(jià)連續(xù)跌停，機(jī)構(gòu)就會(huì)毫不遲疑地贖回。有的基金公司抱怨A股市場(chǎng)雷區(qū)太多，但也有不少基金公司一直金身不破。這說(shuō)明踩雷公司還要從自身投研能力，風(fēng)控能力的差距上找原因。華安旗下基金今年踩雷江淮汽車便是例證之一。

今年“3·15”晚會(huì)前，有的基金經(jīng)理四處打探可能被曝光的企業(yè)名單，生怕再遇到類似雙匯發(fā)展那樣的“地雷”。2013年的地雷股是江淮汽車，由于鋼板問(wèn)題被曝光。華安基金旗下5只基金持有江淮汽車，華安行業(yè)輪動(dòng)基金持有數(shù)量最多。晚會(huì)后的第一個(gè)交易日，江淮汽車跌停。至6月底，機(jī)構(gòu)持有華安行業(yè)輪動(dòng)減少了7.39%。

基金踩中“地雷”后機(jī)構(gòu)減持已經(jīng)不是第一次。2011年12月，大成基金旗下多只基金抱團(tuán)持有重慶啤酒，當(dāng)重慶啤酒乙肝疫苗實(shí)驗(yàn)宣告失敗后，股價(jià)連續(xù)跌停。大成旗下9只股票基金重倉(cāng)重慶啤酒，8只被減持，持有量最多的大成核心雙動(dòng)力基金，減持比例也最大，機(jī)構(gòu)持有從77.52%猛降到15.69%。大成行業(yè)輪動(dòng)等從30.91%減少到15.62%。踩中“地雷”后的大成，到現(xiàn)在其股票型基金的規(guī)模也沒(méi)有趕上2011年，今年以來(lái)旗下也沒(méi)有股票型基金業(yè)績(jī)沖進(jìn)前30%。