銀行理財產品頹勢難扭轉

今年以來，銀行理財產品收益率運行在下降通道之中，市場整體收益率逐月下滑，人民幣理財產品的平均收益從2012年12月的4.5780%降至2013年5月的4.3103%，月均下滑0.05個百分點，見下圖。從具體產品來看，除結構性產品外，1月至今僅有60款產品預期收益在6.00%以上；能達到5.00%以上預期收益率的產品也越來越少，從1月的周均20～30款，到5月的周均5～10款，投資者越來越難買到預期收益率高的產品。

銀行理財市場整體收益率的下滑，主要受以下3個方面因素的影響。一是從社會融資總量和銀行信貸投放的角度看，2013年一季度，全社會融資規模創出62000億元的天量水平；1～4月，商業銀行新增信貸35429億元，同比增長12.81%，市場整體流動性極其充裕。流動性的實質寬松使社會整體融資成本下降：企業從銀行間接融資的信貸成本下降、在債券市場上直接融資發行債券的票面利率也會下降。投資標的市場收益率的下滑，使投資于債券市場工具、信貸類資產等的銀行理財產品收益難以回升，這是產品收益率下滑最主要的原因。

二是3月27日銀監會下發《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，將監管重點指向銀行理財產品在非標準化債權資產領域的投資行為。非標準化資產是銀行理財投資標的中的高收益資產，此次監管層將風險控制的重點放在此領域，使商業銀行在資產配置方面受制頗多。為達到監管要求，商業銀行選擇了通過加大對債券資產、同業資產等標準債權以及貨幣市場類資產配置，做大理財產品整體余額來達到監管規定。隨著銀行對投資組合資產的逐步調整，標準化債權資產的占比將增大，投資組合整體收益的下滑漸漸傳導到產品端，也在一定程度上拉低了產品的整體收益水平。同時，隨著監管層對銀行理財“資產池”運作模式的清理，商業銀行對理財產品投資運作管理成本的上升也會導致投資者收益率的下降。

三是在銀行理財資金配置資產最廣泛的銀行間債券市場，近期高層和監管層接連表態要從嚴治理亂象，該市場連遭調查也使商業銀行的投資配置受到影響。4月，債券代持現象浮出水面，引發了我國銀行間債券市場的巨大震動，監管層對其中的利益輸送行為進行嚴格禁止，一場席卷整個債券市場的核查風暴開始掀起。由于銀行理財賬戶在銀行間債券市場屬于丙類賬戶，理財投資的主要標的資產也在銀行間債券市場，因此此輪債券市場的嚴厲整頓給銀行配置債券類資產帶來了較大的不確定性，慣用的債券投資運作模式也面臨調整。

以上3個因素將會持續影響銀行理財市場，受市場寬松流動性環境和監管因素的影響，銀行理財產品的整體收益率難見起色，并且隨著監管層對資產池運作方式和債券市場監管的繼續加碼，銀行理財市場整體收益還將可能繼續下探。在購買產品時，可重點關注產品的低風險性和流動性。