優(yōu)先股，下一匹黑馬？

投行的IPO業(yè)務從21世紀初到現(xiàn)在，在中國經(jīng)歷了黃金十年，其間崛起了一批優(yōu)秀的證券公司，如中金公司、中信證券、申銀萬國、國信、國泰君安、銀河證券等。在2006～2007年的大牛市中，由于中金、中信等一直專注于大客戶的IPO，而且有很多國有大型企業(yè)逐步上市，所以它們賺得盆滿缽滿。在創(chuàng)業(yè)板正式面世后，證券公司面臨了一個新的洗牌，當年高富帥的中金、中信承銷收入慢慢開始下滑，而國信、平安、招商等專注于中小企業(yè)的券商在這幾年收獲頗豐。而在2012年以后，隨著證監(jiān)會IPO的暫停，通過IPO向資本市場融資的渠道消失。眾多企業(yè)不得不尋求其他融資出路。

面臨市場資金緊張的狀況，今年5月，證監(jiān)會主席肖鋼提出，將優(yōu)先股試點方案上報國務院，加快推進優(yōu)先股試點工作。證監(jiān)會已經(jīng)走在了解決資本市場融資難的問題的路上，資本市場的各方對證監(jiān)會的行動也寄予厚望。

為什么證監(jiān)會要在此時向國務院上報優(yōu)先股試點方案？

首先，目前通過IPO渠道融資太難，開啟優(yōu)先股，通過試點優(yōu)先股可以增加融資渠道，尤其是優(yōu)先股能采取非公開發(fā)行。這種方式，在審核與信息披露方面要寬松很多。相關專家表示，這是繼股權分置改革后的又一項重大舉措，一旦真正實施，勢必對資本市場有不小的影響。

其次，將現(xiàn)存兩類普通股轉化成優(yōu)先股具有重要意義。第一類是通過市場化手段將部分“大小非”轉化為優(yōu)先股，可以緩解市場減持壓力。優(yōu)先股與普通股不在同一個市場流通，從而消除了長期以來市場對大小非減持的恐懼。同時，優(yōu)先股“大小非”類似于公司的高息債券，保證其現(xiàn)金流，并且仍可協(xié)議轉讓，不會影響大小非的隨時退出。由于其價格低，很容易在市場上找到追求穩(wěn)定收益的投資者接盤。第二類是將部分大股東股權轉成優(yōu)先股，有利于限制大股東的股權霸主地位，有效解決一股獨大所帶來的公司治理問題。

再次，通過優(yōu)先股，可以引入長線投資資金，特別是社保、養(yǎng)老以及其他追求長期穩(wěn)定回報的資金入股，也為目前許多追求穩(wěn)定報酬的公眾投資者提供了難得的投資機會。養(yǎng)老金事關民生，且存在較大的資金缺口，因此要保證穩(wěn)定的投資收益。所以，養(yǎng)老金持有穩(wěn)定分紅收益且股價波動不大的優(yōu)先股最為合適。而且養(yǎng)老金要靠投資收益來彌補缺口，時間不在一朝一夕，一旦入市必然是一個長期的投資過程，投資品種越類似債券越好。優(yōu)先股擁有固定的收益率，類似于債券，但是收益要高于債券。所以優(yōu)先股試點或助推養(yǎng)老金入市。

在當前資本市場萎靡不振的情況下，將優(yōu)先股制度作為資本市場變革的突破口，對于資本市場上的各方參與者來說也都具有重大意義，將帶動資本市場多個領域的創(chuàng)新，也必將有效割除股市頑疾，為中國股市開創(chuàng)一個真正多贏的局面。