中國(guó)式信托并不健康

近年來(lái)，類固定收益信托產(chǎn)品被秒殺的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，信托之火可見(jiàn)一斑。但你是否了解信托的真正涵義？它可絕非一種理財(cái)產(chǎn)品那樣簡(jiǎn)單。尤其是在中國(guó)式的背景下，信托，更要看清其真正的面目。

正反信托的變化

雖然信托行業(yè)在中國(guó)如火如荼地發(fā)展著，但它卻是個(gè)實(shí)實(shí)在在的舶來(lái)品。提到信托，不少國(guó)內(nèi)投資者第一反應(yīng)是剛性兌付和安全感。這與近年來(lái)類固定收益信托產(chǎn)品的火爆密切相關(guān)。而看似具備堅(jiān)實(shí)群眾基礎(chǔ)的信托，在大部分投資者眼中，只是一種理財(cái)產(chǎn)品，信托機(jī)構(gòu)也只是負(fù)責(zé)發(fā)行信托產(chǎn)品而已。其實(shí)，這與真正的信托概念相去甚遠(yuǎn)。

可能連國(guó)內(nèi)的信托公司對(duì)信托的理解也存在偏頗之處。正常程序下，委托人是第一位的首發(fā)陣容，而國(guó)內(nèi)信托公司大多只是通過(guò)信托牌照充當(dāng)缺錢項(xiàng)目的融資平臺(tái)，走的流程多是先找缺錢項(xiàng)目，再談合適條件，然后設(shè)計(jì)包裝，最后找客戶購(gòu)買，這與真正意義上的信托代人理財(cái)?shù)某霭l(fā)點(diǎn)流程幾乎是相反的。信托流程出發(fā)點(diǎn)不同，受益方的次序就會(huì)有先后，尤其是近兩年信托產(chǎn)品持續(xù)熱銷的背景下，受托方往往強(qiáng)勢(shì)，委托人在信托項(xiàng)目上的選擇余地也不大，這在國(guó)內(nèi)已是普遍現(xiàn)象。如果秉著這樣的理念進(jìn)行信托公司的架構(gòu)和信托產(chǎn)品的投資，將是一件很危險(xiǎn)的事情，不利于行業(yè)的發(fā)展。

財(cái)產(chǎn)安全轉(zhuǎn)移引發(fā)信托

早在十字軍東征時(shí)，由于戰(zhàn)士們擔(dān)心一去不復(fù)返，在出征前往往將妻兒老小、財(cái)產(chǎn)托付他人，類似于中國(guó)的白帝城托孤。信托原本是英國(guó)教會(huì)為了規(guī)避皇家管制（法律）而設(shè)定的舉措，通過(guò)信托公司將土地財(cái)產(chǎn)保護(hù)起來(lái)，規(guī)避皇家的稅制。這意味著信托最初的設(shè)計(jì)目的是一種財(cái)產(chǎn)安全轉(zhuǎn)移的制度安排，是委托人通過(guò)受托人將財(cái)產(chǎn)安全地傳承給受益人。從起源上，信托和遺產(chǎn)有著天然的聯(lián)系，信托、保險(xiǎn)等財(cái)務(wù)工具是富裕人士有效保護(hù)財(cái)產(chǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。

國(guó)外信托的主要業(yè)務(wù)是托管業(yè)務(wù)。一位信托行業(yè)資深人士表示，信托的本源是“正向信托”，即“我信任你，我把某些資產(chǎn)托付給你去運(yùn)營(yíng)和打理，到約定時(shí)間你給我一定收益”。受托人背負(fù)著信托責(zé)任，一般很少具體參與投資管理，而是聘請(qǐng)專業(yè)的投資管理公司進(jìn)行各專業(yè)類的投資管理。國(guó)外的信托一般是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，基本上都是以信托銀行的形式出現(xiàn)，單一的信托公司比較少。以英國(guó)為例，英國(guó)信托是財(cái)產(chǎn)管理的主要方式。作為信托的發(fā)源地，英國(guó)的信托業(yè)相當(dāng)規(guī)范和成熟，市場(chǎng)基礎(chǔ)十分牢固。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在英國(guó)的信托業(yè)務(wù)中，以個(gè)人為受托人的信托業(yè)務(wù)占業(yè)務(wù)量的80%，業(yè)務(wù)集中于執(zhí)行遺囑和管理遺產(chǎn)；而以法人身份承受信托業(yè)務(wù)的銀行信托占業(yè)務(wù)量的20%，其運(yùn)用領(lǐng)域囊括了家庭財(cái)產(chǎn)共有財(cái)產(chǎn)的管理、養(yǎng)老基金、各種慈善基金會(huì)和共同基金等業(yè)務(wù)。

相比之下，快速發(fā)展的美國(guó)信托業(yè)顯得更加“世俗”。他們的基本職能是幫助別人進(jìn)行財(cái)產(chǎn)管理，對(duì)于信托的投資管理、交易清算、會(huì)計(jì)、納稅籌劃等一系列的功能也尤為重視。美國(guó)的信托行業(yè)目前幾乎成了中介服務(wù)的打包供應(yīng)商，對(duì)信托平臺(tái)的使用就如律師、私人醫(yī)生一樣，是生活中十分平常也必要的金融服務(wù)，企業(yè)和家庭的各種儲(chǔ)蓄投資計(jì)劃都可以成立信托賬戶。

信托的融資功能與信貸有本質(zhì)的區(qū)別，體現(xiàn)了委托人、受托人和受益人的多邊關(guān)系且實(shí)現(xiàn)了直接融資與間接融資的結(jié)合，銀行信用與商業(yè)信用在信托處得到了良好的融合。與此同時(shí)，信托職能也越來(lái)越多元化。目前，信托已經(jīng)滲透到國(guó)家的一切經(jīng)濟(jì)生活之中，派生出各種各樣的社會(huì)職能。國(guó)外信托代理證券基金業(yè)務(wù)也極為普遍，甚至還有些發(fā)達(dá)國(guó)家的信托機(jī)構(gòu)已將金融服務(wù)推廣到保險(xiǎn)租賃期貨等其他領(lǐng)域。

中國(guó)式演變

信托在中國(guó)通過(guò)層層過(guò)濾變得本土化，開(kāi)始變得更有中國(guó)特色。原因在于中國(guó)的信托屬于大陸法系，與英美法系下的信托完全不同，兩者最大區(qū)別是物權(quán)區(qū)別。

大部分中國(guó)投資者更愿意把信托公司當(dāng)成一種投資理財(cái)?shù)牟块T(mén)，而目前國(guó)內(nèi)主流的信托產(chǎn)品，其實(shí)都是融資類金融產(chǎn)品，不是真正意義上的信托，業(yè)界稱之為反向信托，即主要功能是幫融資項(xiàng)目融資。目前，中國(guó)大陸多年以來(lái)信托行業(yè)將自身定位為國(guó)內(nèi)最符合資產(chǎn)管理理念的金融機(jī)構(gòu)，與西方的信托理念存在較大差異。

這樣的定位也給信托公司帶來(lái)了不可避免的弊端。目前國(guó)內(nèi)的信托產(chǎn)品均為私募性質(zhì)。由于產(chǎn)品不能公開(kāi)推薦，目標(biāo)客戶群體相對(duì)較窄。雖然目前部分集合信托產(chǎn)品項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)并不大，但僅就產(chǎn)品屬性而言，完全適合大眾投資者投資，但私募的定位則將大部分投資者擋在了信托之外，也限制了信托公司的資產(chǎn)管理規(guī)模與銷售能力。不僅如此，信托公司盡管已建立諸多直銷部門(mén)，但銷售渠道依然是個(gè)難題。這樣就使得信托與客戶之間隔了一層毛玻璃。

關(guān)鍵是資產(chǎn)管理能力

由于無(wú)法面對(duì)面地進(jìn)行接觸，中國(guó)的信托公司無(wú)法像國(guó)外一樣，與客戶建立良好而緊密的關(guān)系，在設(shè)計(jì)產(chǎn)品和管理客戶方面，都存在一定的障礙。與此同時(shí)，大部分信托公司的研究實(shí)力不強(qiáng)，尤其是在宏觀經(jīng)濟(jì)研究、行業(yè)研究和區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究方面表現(xiàn)得更為突出。這方面，信托公司不如基金公司或是券商，自身沒(méi)有強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)，無(wú)法在研究團(tuán)隊(duì)的指引下選擇可投資項(xiàng)目，很難有效增加對(duì)融資方的議價(jià)能力并降低投資風(fēng)險(xiǎn)。如目前不少信托公司在房地產(chǎn)行業(yè)碰壁后就轉(zhuǎn)向采礦業(yè)，因?yàn)椴傻V業(yè)需要的資金多，涉及信托產(chǎn)品的機(jī)會(huì)也非常大。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)各信托公司共計(jì)管理著逾5萬(wàn)億元（合7850億美元）資產(chǎn)，單單2012年，信托行業(yè)的資產(chǎn)就增加了近60%并繼續(xù)保持迅猛增長(zhǎng)的勢(shì)頭。這意味著，信托公司即將超越保險(xiǎn)公司，在總資產(chǎn)方面僅次于銀行業(yè)。

目前，信托公司可以橫跨資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域，在“一法兩規(guī)”后確立了主要業(yè)務(wù)模式，即單一資金信托計(jì)劃和集合資金信托計(jì)劃兩種，由于產(chǎn)品定位為私募，受到監(jiān)管約束較小，運(yùn)作較為靈活。不過(guò)，國(guó)內(nèi)的信托業(yè)與真正信托定義偏離，使得信托業(yè)至今還未形成全國(guó)統(tǒng)一的信托市場(chǎng)。加上法人治理機(jī)構(gòu)不完善和在監(jiān)管層面缺少話語(yǔ)權(quán)等諸多因素，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的信托行業(yè)發(fā)展很不健康，尚需從貸款型向投資管理型轉(zhuǎn)變，提高資產(chǎn)管理能力，比如對(duì)項(xiàng)目的管理能力、對(duì)委托人的服務(wù)能力、自身研究能力以及對(duì)融資方的議價(jià)能力。另一方面，信托業(yè)還要與國(guó)際上的信托機(jī)制接軌，才能走得更加長(zhǎng)遠(yuǎn)。