中科英華稀土收購價存疑 信披滯后

針對同一家厚地稀土公司，在西藏發展（000752.SZ）宣布放棄的時候，中科英華（600110.SH）則采取了截然不同的方案，以數倍于評估價的價格收購。

中科英華表示，這主要是資產狀況的變化引起的。一方面是由于厚地稀土擁有的資源儲量已經發生了變化，其下屬德昌大陸槽稀土礦的資源儲量是在不斷被探明擴大的。另一方面，厚地稀土的生產設備、在建項目（比如擴建的生產線等等）的價值也是有變化的。

不過，截至目前，中科英華并未公布其擴大的資源儲量的規模。至于公司在4月份公告的德昌厚地稀土礦業有限公司預計4月底完成各系統的安裝調試并啟動生產，也并未有新的公告。

6月5日，記者多次撥打中科英華公司電話，欲了解該工程的最新進展，不過電話一直處于無人接聽狀態。一位分析人士指出，作為大股東的鄭永剛有多年的投資經驗，應該不會看走眼，但是其沒有及時公布信息令人不解。

收購價格存疑

資料顯示，中科英華收購的厚地稀土擁有全資子公司西昌志能實業有限責任公司，其主要資產為位于德昌縣的大陸槽稀土礦，生產規模為20.00萬噸/年；礦區面積為0.3163平方公里；采礦許可證有效期限自2010年12月30日至2016年10月30日。

中科英華公布的厚地稀土未經審計的財務數據顯示，截至2012年年底，厚地稀土的所有者權益為7.75億元。而在2011年5月，北京湘資國際資產評估有限公司在資產評估報告中，給出西昌志能實業有限責任公司的估值為6.4億元。

如今，在西藏發展宣布看不到該公司的盈利放棄收購的情況下，中科英華卻用16.88億元的高價收購這家公司。在中科英華的公告中，其判斷與西藏發展截然相反，稱基于本次投資項目未來良好的盈利前景，鄭永剛、成都廣地及其實際控制人劉國輝分別做出承諾：厚地稀土2013年度、2014年度、2015年度每年實現的凈利潤分別不低于6000萬元、1.2億元和1.8億元。

中科英華表示，16.88億元是公司與成都廣地根據目前已經了解到的資產狀況商定的價格上限。目前，評估和審計都還沒有結果，新增儲量報備工作也在進行中，最終交易價格的確定基礎仍是本次評估機構出具的評估報告。

中科英華認為，公司與西藏發展投資厚地稀土的情況并不一樣。第一，收購的股權不同。公司的目標是100%控股，而西藏發展只是參股，這對厚地稀土后續的管理和生產影響完全不一樣。第二，資產狀況不同。一方面，厚地稀土擁有的資源儲量已經發生了變化，其下屬德昌大陸槽稀土礦的資源儲量是在不斷被探明擴大的。另一方面，厚地稀土的生產設備、在建項目（比如擴建的生產線等等）的價值也是有變化的。目前，公司已經派駐了相關評估機構和審計機構，厚地稀土具體情況有待評估和審計結果出來后才能知道。

不過，截至目前，中科英華依然沒有公布新探的稀土資源情況。

交通不便開采難度大

中科英華表示，本次收購厚地稀土是基于公司戰略布局的考慮。通過多年來在新材料、新能源領域的持續拓展和積累，公司已經明確了新材料驅動、附加值提升、產業鏈延伸的戰略發展導向，并持續完善以銅產業鏈為依托、以高檔電解銅箔和中高附加值線纜加工為基礎的綜合化業務模式的發展規劃。

中科英華認為，如果成功收購，公司將改變厚地稀土原有粗放的管理模式，提升產能。這需要引入上市公司的管理機制和經驗，規范流程，強調管理成本的節約和有效資源的配置，從而提高整體的盈利水平。公司將充分利用現有上市公司的資本融資平臺加大對厚地稀土的投入，進一步擴大稀土資源儲備；同時借鑒上市公司的規范化的公司治理和生產經驗，加大礦山整治及選礦廠技術改造，并投入資金用以稀土深加工生產線建設項目，使厚地稀土成為技術裝備先進、環境和安全有保障的骨干稀土采礦及深加工綜合企業，進而提升公司的業務收入和盈利水平。

在中科英華看來，厚地稀土下屬的“德昌大陸槽稀土礦”是單一稀土礦，屬于分離提純成本最低的稀土礦。由于目前分離技術的限制，有些稀土礦雖然含有稀土元素，但沒辦法分離出來，這類稀土礦沒有開采價值。相比之下，單一稀土礦品質很好。

中科英華認為，短期來看，本次收購的稀土礦品質很好，達產后，可直接為公司帶來凈利潤的增長，這也有業績承諾做保障，同時有利于公司資產結構的優化。中期來看，本次收購有助于公司銅箔、線纜等現有新材料業務的發展。掌握上游稀土資源，有利公司研發稀土應用技術，提升現有產品品質。遠期來看，公司將加強稀土的應用開發，有利于公司拓展新材料業務，推進稀土應用的產業化發展。

不過，雖然公司的表述信心滿滿，但是對于該礦產的實際情況或許并不如此樂觀。《西昌志能實業有限責任公司德昌大陸槽稀土礦采礦權評估報告書》中這樣描述：礦山至茨達為37km的礦山公路，茨達至德昌縣城為31km的柏油路面，德昌縣城至西昌市65km（108國道），交通方便。

但實際情況是，“從礦山至茨達鄉的交通相當不方便。”一位曾親身考察過該礦的稀土同行稱，一輛滿載稀土精礦（約10噸左右）的貨車從礦上到山下需走6到7個小時，之后再經一個多小時抵達德昌縣城。開采難度并不低。

公司在4月24日的公告顯示，德昌厚地稀土礦業有限公司正按計劃進行新生產線與原生產系統后期建設的對接調整工作，預計本月底完成各系統的安裝調試并啟動生產。不過，之后再沒有新的有關該公司進展的公告。

前述分析人士指出，作為大股東的鄭永剛有多年的投資新材料的經驗，應該不會隨便下判斷，但是實際情況到底如何，還有賴于公司公布新的儲量的情況如何。