不可不知的十大投資規律

規律之所以存在，往往是為了被打破，但是在投資世界當中，如果你想打破規律，最好還是先做好準備，以免規律打破你的頭。

現在的情況尤其是如此。各種投資規律其實主要就是為艱難時期定制的，在這樣的時期當中，投資者最明智的選擇就是堅持一個自己最需要的計劃。實際上，規律在各種市場環境當中都是非常重要的，但是在股價整體上揚的環境中，人們常常都會忘記它們的存在。正是因為這一原因，專家們才會一再地警告投資者，千萬不要將牛市的推動和自己的投資技巧混為一談。

今日的美國經濟（本文寫作背景是2011年，編者注），看上去愈來愈像是一再受到石油危機沖擊，陷入停滯衰退泥塘的1970年代。面對著失業率上揚、能源價格達到創紀錄水平、住宅價值縮水等一系列打壓，股市也不得不選擇了退縮，現在我們是時候找出那些古老的記載，看看投資規律在今日的世界當中是否適用了。

在所有這些規律當中，最適合今日時勢的一系列規律是來自一位華爾街的老兵，同時他也是華爾街最不該忽略而卻常常被忽略的人之一。自1950年代晚期以來，鮑勃·法瑞爾（BobFarrell）一直致力于技術分析，這種手段在研究股票時，不僅僅關注企業的財務強勢或者弱勢，也不僅僅關注其運作方面的問題，同時，它們還密切關注各種線圖，后者忠實地記錄了股票交易的歷史。法瑞爾還涉足了全新的領域，利用投資者的情緒數據來更好地理解市場和個股的波動情況。

法瑞爾曾經在券商巨頭美林證券供職多年，親眼目睹了1960年代晚期、1980年代中期和1990年代晚期的牛市，也目睹了1973年至1974年的熊市，還有1987年的大崩盤。根據自己的親身經歷，法瑞爾總結了十條必須記住的投資規律。

無論如何，他所總結的這些原則對于投資者而言都有遵循的必要——尤其是現在：

1.長期而言，市場表現總要回歸平均水準

所謂“回歸平均水準”，法瑞爾指的是，假如股市向著某一方向走得太遠，它總歸是要折回來的。聽起來，這一點似乎是盡人皆知，沒有強調的必要，但是當我們看到人們是如何在牛市中忘乎所以，如何在熊市中悲觀絕望時，我們就會明白它的道理了。

“畢竟對于投資大眾而言，受到眼前因素的困擾而忘記了長遠是很常見的事情。”資產管理公司Black Rock股票全球首席投資官鮑勃·多爾（Bob Doll）指出，“只有那些擁有自己的計劃并能夠堅持的人才更容易獲得長期成功。”

2.市場向一個方向走得太遠，則向另外一個方向的調整也會過頭

在這里，我們不妨將市場想做一個減肥者，他常年都希望自己能夠將體重保持在特定的范圍之內，但是卻常常會不小心過線。

“1990年代，我們每年都享受著20%的成長速度，這其實也注定了我們將在未來的某一天遭遇失望。”標準普爾公司首席投資策略師山姆·史托瓦（Sam Stovall）表示，“或遲或早，賬總是要還的。”

3.沒有所謂的新時代——過度下跌和上漲都不是永久的

了解了前兩條規律，對于這一條我們也就很容易明白。許多投資者總是汲汲于尋找最當紅的資產門類，而且堅持信奉“這一次和過去不同”。當然，結果不必多說，每一次和過去都沒有不同。當他們狂熱追逐的資產門類降溫時，投資大眾才如夢方醒，而且發現自己是最后知道的人，遂不得不以低價賣出，含淚退場。

“要從一個資產門類轉到另外一個，決定是很難做出的，時機的把握更難。”Prudent Speculator投資通訊的編輯約翰·柏京漢（John Buckingham）告誡投資者，“最好還是尋找一種你相信的策略，然后一直堅持下去。”

4.以指數速度上漲或者下跌的行情，其持續時間往往都超過你的預期，但一旦遇到盤整，就是另外一回事

這是法瑞爾獨特的表達方式。他好像是說，某一當紅的類股，往往會在相當的時間之內炙手可熱，但是當盤整到來時，就會跌得比你想像得還要狠。不久之前，中國股市還是人們的甜心，其漲幅簡直像是神話，但是那些沒有來得及較早離開派對的投資者，他們的命運就值得同情了。

5.投資大眾頂部時買得最多，底部時買得最少

這一點毋庸贅言，如果情況不是如此，則那些逆勢操作的人們就沒得賺了。

同樣，根據這一理由，許多市場技術分析家們適用情緒指標來判斷投資者當前是悲觀還是樂觀，然后建議自己的客戶將賭注押在相反的方向。

一些被密切關注的指標，其近期的狀況其實并不一致。Investors Intelligence根據超過100份投資通訊編輯的態度來度量市場上的情緒，比如有時候，他們發現看漲情緒達到44.8%，超過之前一周的37.9%。與此同時，看跌情緒則從32.2%下滑到31.1%。然而，美國散戶投資者協會對同期行情的觀察卻得出了相反的結論，認定看跌者有45.8%，超過看漲者的31.4%。

6.恐懼和貪婪總是比長期解決方案更加有力

當情緒超越理智登上首位時，投資者經常會成為自身最大的敵人。

股市的利得常常會“讓我們頭腦發熱；在這時，我們會夸大自己的能力，并空前樂觀”。加州大學圣克拉拉分校金融學教授米爾·史塔特曼（Meir Statman）是投資者行為研究的專家，他表示，“相反，虧損則會帶來悲傷、厭惡、恐懼和后悔等情緒。恐懼會讓我們夸大自己看到的風險，并做出相應的錯誤反應。”

比如，在一個交易日當中，道瓊斯工業平均指數下跌了大約400點，再結合之前幾個月中股市受到的打壓，投資者很容易就會感到畏懼。為了避免讓自己成為情緒的奴隸，我們最好還是增強自律，并更多地著眼于長期目標。只有這樣，我們才不至于對任何行情都做出膝跳反射。

“投資者必須明白自己究竟是怎樣受到損害的，這一點至關重要。”Prudent Speculator的柏京漢強調，“如果你連15%至20%的下跌都不能面對，你最好還是重新評估一下自己的投資計劃。”

7.如果你將市場看作眾多股票的整體集合，則它是強大的，相反，如果你只將其看作少數藍籌股的俱樂部，則其是虛弱的

無論整體市場還是具體類股，都可能會強烈波動，讓投資者身陷其中。法瑞爾強調，這就是所謂動能，而面對動能，投資者不外乎三種選擇，領先它，追隨它，或者遠離它。

當動能集中在少數股票身上，這其實就意味著眾多值得關注的公司并沒有得到應有的關注，投資者都跑到了一側的船舷那里。上世紀70年代的“漂亮50”（Nifty 50）就是個最好的例子，當時市場的盈利主要就靠這50只美國最大公司最優質的股票，當其價格/盈利的比例上升到一個不可持續的水平時，就出現了崩盤。

8.熊市由三個階段構成——猛烈下跌，中期反彈，以及漫長的下跌通道

我們當前所經歷的是一場熊市嗎？一定程度上，這其實是取決于你如何確定起點。上周五收盤時（2011年8月，編者注），標準普爾500指數的點位較之4月9日的高點下跌了12.5%，和確定標準熊市的20%跌幅相比還有可觀的距離，但總歸是無法讓人愉悅的遭遇。

那么，我們究竟是處于怎樣的階段？從標準普爾500指數的線圖看來，過去六個月當中，我們已經遇到了一系列猛烈下跌和其后的反彈，而且今年四月以來，市場的震蕩幅度明顯變窄了。記得在2000年至2002年期間，我們也曾經不時會遇到一些零星的反彈，但是都無法改變整體市場下跌的基本趨勢，今天的情況是否和當年一樣，還需要進一步的觀察。

9.當所有的觀察家和預言家都達成共識，往往相反的事情就已經開始發生了

標準普爾的史托瓦是這么說的，“如果所有人都感到樂觀，還會有誰能夠拿出更多的資金來買進？如果所有人都感到悲觀，還有誰有多余的股票沒有賣出？”

因此，法瑞爾一再強調，投資者必須要有逆向思維，這是賺錢的絕佳方法，尤其是對于那些富有耐心的投資者——他們從泡沫豐富的市場獲得了資金，然后在情緒最低沉的時候重新開始投資。

10.牛市總要比熊市更有趣

這一點，也絕對不是玩笑。

（作者系Market Watch專欄作家、編輯。雖然本文寫于2011年8月，文中某些市場行情的說法和當下不符，但這10大規律還是可以穿越時空的。）