銀華基金金斌：做有理念的靈活投資者

金斌銀華基金經(jīng)理近年來，A股市場一直處于震蕩調(diào)整之中，相對低迷的市場進(jìn)一步加大了投資者對基金經(jīng)理投資能力和投資風(fēng)格的要求。更多的投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)，不但關(guān)注市場與板塊帶來的“天時(shí)地利”影響，同時(shí)更加注重基金經(jīng)理本身所具有的“人和”價(jià)值。未來，在競爭更加激烈的基金行業(yè)，基金經(jīng)理該如何定位自身投資風(fēng)格？后市又該如何進(jìn)行投資？對此，記者專訪了銀華基金經(jīng)理金斌先生。

金斌表示：“很多基金經(jīng)理最后都會(huì)被打上一個(gè)標(biāo)簽，某某是價(jià)值投資者、某某是成長股投資者、某某是交易者。我不希望被打上以上任何一個(gè)標(biāo)簽，我一直努力做一個(gè)有理念的靈活投資者。”

在不完美中尋找“優(yōu)勢企業(yè)”

據(jù)了解，金斌在投資領(lǐng)域從業(yè)多年，最早在國泰君安做了兩年的研究員，進(jìn)入銀華到現(xiàn)在也有9年時(shí)間。在擔(dān)任基金經(jīng)理之前，他主管研究部工作，曾親自研究過包括大宗商品、家電、電力、煤炭、食品、飲料、金融等多個(gè)行業(yè)，可謂實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由金斌執(zhí)掌的銀華優(yōu)勢企業(yè)基金在2012年股債平衡型基金凈值排名中，穩(wěn)奪“探花”寶座。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，該基金自成立以來，累計(jì)凈值增長率達(dá)304.14%，在同類可比的14只基金中位列第4位，平均年化回報(bào)為14.24%。

銀華優(yōu)勢企業(yè)為平衡型基金，主要通過投資于中國加入WTO后具有競爭優(yōu)勢的上市公司所發(fā)行的股票與國內(nèi)依法公開發(fā)行上市的債券，在控制風(fēng)險(xiǎn)、確保基金資產(chǎn)良好流動(dòng)性的前提下，以獲取資本增值收益和現(xiàn)金紅利分配的方式，來謀求基金資產(chǎn)的中長期穩(wěn)定增值。

金斌表示，所謂優(yōu)勢企業(yè)，就是能夠持續(xù)給股東帶來超額回報(bào)的企業(yè)。這類企業(yè)有一些比較顯著的特征，一是所提供的產(chǎn)品或者服務(wù)具有較高的進(jìn)入壁壘，即有很寬的“護(hù)城河”，或?yàn)榧夹g(shù)壁壘，或?yàn)槠放票趬荆欢枪芾韺右J意進(jìn)取，善于利用公司的優(yōu)勢，能把公司競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為股東價(jià)值的持續(xù)增長。就財(cái)務(wù)結(jié)果而言，優(yōu)勢企業(yè)的另一個(gè)顯著特點(diǎn)，就是投入資本回報(bào)率能夠長期維持在高位。

“然而，投資回報(bào)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)只是一個(gè)過去的結(jié)果，僅僅通過指標(biāo)來挑選所投資的企業(yè)，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。”金斌進(jìn)一步指出，在實(shí)際投資過程中，更經(jīng)常碰到的是具有較多缺陷、不完美或者不確定的投資機(jī)會(huì)。因此，優(yōu)秀的基金經(jīng)理需要能夠在信息不完全的情況下，依靠自己的經(jīng)驗(yàn)和直覺，作出正確的決斷。

做有理念的靈活投資者

目前，A股市場依舊迷霧重重，影響市場的不確定因素較多。對于善變的市場環(huán)境，金斌恰當(dāng)?shù)貙⑵浔扔鞒伞扒榫w不穩(wěn)定的孩子”。“他有時(shí)候喜歡成長，有時(shí)候又喜歡價(jià)值，但無論如何變化，最后都有向正常回歸的傾向。在正常情況下，我們都會(huì)順著孩子的心愿，但當(dāng)他顯著偏離正常軌道的時(shí)候，逆著市場偏好去投資，往往更容易獲得驚喜。”金斌說，好的基金經(jīng)理不會(huì)被市場牽著鼻子走，但也不會(huì)拒絕市場的“禮物”。

金斌認(rèn)為大多數(shù)投資者都有一種誤解，認(rèn)為只有小公司才有成長性，行業(yè)龍頭沒有成長性，這其實(shí)是一種誤區(qū)。中國經(jīng)濟(jì)仍處于高速發(fā)展階段，行業(yè)龍頭公司在競爭優(yōu)勢、市場占有率等方面具有優(yōu)勢，未來的增長空間更大。但現(xiàn)實(shí)情況是，大部分投資者往往認(rèn)為，小公司可能增長速度更快，潛力更大，所以很多人會(huì)傾向于投資小公司。這種對中小公司的過度偏好造成的結(jié)果是，A股比較優(yōu)質(zhì)的龍頭公司定價(jià)比較低，一些小公司的定價(jià)反而比較高。A股市場最大的特點(diǎn)，就是對“烏雞變鳳凰”給予了過高的期望，但對真正的“鳳凰”卻不屑一顧。這種定價(jià)上的低效率，反而給有耐心的投資者以機(jī)會(huì)，讓我們有機(jī)會(huì)以合理甚至是相對便宜的價(jià)格買到真正的“鳳凰”。

金斌認(rèn)為，A股市場是一個(gè)更加適合長期價(jià)值投資者的市場。但大部分投資者都幻想一夜暴富，比較浮躁，太多的聰明人喜歡在短期市場尋找投資機(jī)會(huì)，競爭反而更加激烈。如果將目光放得更加長遠(yuǎn)一些，競爭者相對較少，反而更加容易獲取超額收益。

展望未來，金斌指出，中國過去那種依靠高投資的增長模式已經(jīng)難以為繼，經(jīng)濟(jì)增速下一個(gè)臺(tái)階已是必然。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中大部分投資品企業(yè)身上的光環(huán)會(huì)逐漸褪去，優(yōu)秀的消費(fèi)品企業(yè)會(huì)越來越顯現(xiàn)出它們的價(jià)值。未來的投資策略就是少投資那些發(fā)展模式不可持續(xù)的企業(yè)，多投資發(fā)展模式可持續(xù)的企業(yè)。