淺談金融衍生物的特點(diǎn)及其監(jiān)管措施

[摘要]隨著金融自由化和經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮不斷蔓延，金融創(chuàng)新，尤其是金融衍生工具，給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來了巨大的效益，但與此同時(shí)也由于其高杠桿和虛擬經(jīng)濟(jì)的特性給人們帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。自20世紀(jì)70年代以來，金融風(fēng)險(xiǎn)明顯加劇，金融危機(jī)的頻率也明顯加快，影響范圍也變得更加廣大，1990年的日本金融危機(jī)，1997年東南亞金融風(fēng)暴，2007年美國(guó)次貸危機(jī)的誘因中無不浮現(xiàn)著金融衍生物的背影。可見，金融衍生物也會(huì)帶來較大的負(fù)效應(yīng)。因此，如何加強(qiáng)金融衍生物的有效監(jiān)管已成為全球的聚焦點(diǎn)，本文闡述金融衍生物的特點(diǎn)及其對(duì)金融監(jiān)管的必要性和緊迫性，力圖提出對(duì)此進(jìn)行監(jiān)管的一系列有力措施。

[關(guān)鍵詞]金融衍生物；金融；監(jiān)管

[中圖分類號(hào)]F830.9[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

1金融衍生物的含義及其主要特點(diǎn)

金融衍生物是指經(jīng)由金融商品派生出來的各種新型金融商品，其形式是載明雙方交易詳細(xì)內(nèi)容，如價(jià)格、品種、數(shù)量等信息的標(biāo)準(zhǔn)化合約，主要分為可轉(zhuǎn)換債券、權(quán)證、遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換等幾大類。[1]它的主要特點(diǎn)是：

1.1杠桿效應(yīng)。金融衍生物具有以小博大的特點(diǎn)，可以僅以合約標(biāo)的物百分之五到百分之十的保證金或交納一定比例的權(quán)益費(fèi)就可獲得合約標(biāo)的物在未來時(shí)間交易的權(quán)利。

1.2零和博弈。合約交易雙方的盈虧完全負(fù)相關(guān)，并且凈損益為零。

1.3高風(fēng)險(xiǎn)性。金融工具一般具有顯著的不確定性，而作為從金融工具派生出來的衍生工具其風(fēng)險(xiǎn)性更加顯著。

2金融衍生物對(duì)金融監(jiān)管要求的必要性、緊迫性

2.1金融衍生物對(duì)現(xiàn)行政策和相關(guān)法規(guī)會(huì)產(chǎn)生規(guī)避作用，使得金融監(jiān)管具有必要性和迫切性。金融行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的核心行業(yè)，一直是以來都是政府管制最嚴(yán)厲的部門之一，金融監(jiān)管體制也一直在發(fā)展和改革。因此一些金融機(jī)構(gòu)依托所設(shè)計(jì)出來新的金融交易工具，尤其是金融衍生物，來規(guī)避現(xiàn)行法律法規(guī)，從而獲得效益。例如，1975年巴塞爾委員會(huì)出臺(tái)《巴塞爾新資本協(xié)議》，針對(duì)國(guó)際性銀行監(jiān)管主體確實(shí)的現(xiàn)實(shí)，確立了三項(xiàng)原則，使得銀行在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上受到了一定的限制，因此，一些銀行開始通過金融衍生工具規(guī)避相關(guān)規(guī)則，尋求其發(fā)展。[2]

2.2金融衍生物為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來巨大的冒險(xiǎn)性，使得金融監(jiān)管具有必要性和緊迫性。金融衍生物與一般金融工具相比所具有的特性——高杠桿性，使得人們可以用少量的保證金進(jìn)行巨額標(biāo)的物的交易，在可能獲得高收益的前提下，投資者也面臨著高風(fēng)險(xiǎn)。例如2004年中航油事件，由于缺乏有效的金融監(jiān)管，使得當(dāng)事人陳久霖，個(gè)人權(quán)力凌駕于公司內(nèi)部監(jiān)督及風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度之上，同時(shí)，由于石油市場(chǎng)的不確定性，導(dǎo)致中航油所有的石油期權(quán)出現(xiàn)巨虧。2004年11月8日到25日，公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉(cāng)，截至25日的實(shí)際虧損達(dá)3.81億美元，12月4日虧損達(dá)5.5億之巨，最終使得其申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。[3]

2.3金融衍生物使得投資門檻降低，對(duì)人們的影響范圍更加廣泛，極有發(fā)生金融風(fēng)暴的風(fēng)險(xiǎn)性，使得金融監(jiān)管具有必要性和緊迫性。由于金融衍生物的高杠桿特性，使得人們可以僅使用較少的金額就可以買到較大金額標(biāo)記物的交易權(quán)，從而使得更多的人可以投資這種金融工具，但與此同時(shí)，不得不否認(rèn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的沖擊波及范圍更加廣泛和深入，可能會(huì)為金融風(fēng)暴的發(fā)生和蔓延推波助瀾。例如，2007年的次貸危機(jī)，美國(guó)次貸危機(jī)的形成在于美國(guó)房?jī)r(jià)→次貸→次債→相關(guān)金融衍生品這一金融創(chuàng)新鏈條的過度膨脹，基于1萬多億美元的次級(jí)貸款，創(chuàng)造出了超過2萬億美元的次級(jí)債（MBS），并進(jìn)一步衍生和創(chuàng)造出超萬億美元的CDO和數(shù)十萬億美元的CDS，一旦房?jī)r(jià)發(fā)生波動(dòng)，就必然產(chǎn)生一系列連鎖和放大反應(yīng)，從而給持有相關(guān)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)造成了巨大沖擊。可見，金融衍生物對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響范圍極廣。

3對(duì)金融衍生物及其交易加強(qiáng)監(jiān)管的措施

正是因?yàn)榻鹑谘苌飳?duì)現(xiàn)行金融監(jiān)管具有一定的規(guī)避等作用，并且影響巨大，因而對(duì)金融衍生交易進(jìn)行有效、與時(shí)俱進(jìn)的管制是勢(shì)在必行的。在具體監(jiān)管過程中，主要可以通過以下措施加強(qiáng)監(jiān)管：

3.1建立對(duì)金融衍生物的全面和獨(dú)立監(jiān)管模式。由于我國(guó)的金融監(jiān)管體制尚不完善，需要明確監(jiān)管主體和監(jiān)管對(duì)象，加強(qiáng)功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管，選擇適合我國(guó)國(guó)情的監(jiān)管模式。

3.2加強(qiáng)金融行業(yè)尤其是金融衍生交易的相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)。我國(guó)主要現(xiàn)行法規(guī)主要是針對(duì)具體的金融衍生工工具，缺少一個(gè)統(tǒng)一的管理方法，因此，建立一個(gè)針對(duì)金融衍生工具的統(tǒng)一監(jiān)管法規(guī)勢(shì)在必行。

3.3對(duì)不斷產(chǎn)生的新的金融工具加強(qiáng)監(jiān)管和限制，隨時(shí)對(duì)新生產(chǎn)品進(jìn)行有效的監(jiān)控。由于金融衍生工具的變化十分迅速，所以需要加強(qiáng)對(duì)新型金融產(chǎn)品進(jìn)行有效的監(jiān)管，建議成立獨(dú)立并且有效的機(jī)構(gòu)（類似于證監(jiān)會(huì)），對(duì)新型產(chǎn)品進(jìn)行有效的管理和監(jiān)管。

總之，金融衍生工具既是一個(gè)能讓經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的催化劑，同時(shí)也可能是為金融風(fēng)暴推波助瀾甚至直接導(dǎo)致金融危機(jī)的兇手。因此，我相信，唯有對(duì)金融衍生工具加強(qiáng)金融監(jiān)管，采取一系列有力措施，才能避免負(fù)效應(yīng)，讓金融衍生交易對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生巨大的正效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]李建.金融學(xué)[M].北京，高等教育出版社，2010（5）.

[2]王正茂.金融監(jiān)管的國(guó)際比較[M].北京，國(guó)家行政學(xué)院出版社，2011（4）.

[3]周仲飛.銀行監(jiān)管案例精編[M].上海，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2004（1）.