通脹不會失控

財經評論員

人民幣“外升內貶”的根源是實際匯率上升速度高于名義匯率。

匯改八年，人民幣內部購買力下降。有專家以特定大米品種計算，從2005年到2013年，人民幣國內購買力貶值43%。8年來，人民幣對美元累計升值超過34%，對歐元升值超過20%。

這還算可以接受的數據，其他有稀缺性的準投資品種價格上漲更快。8年時間，房價上升3倍左右。2005年全國包括省會與副省級城市在內的37個城市，每平方米均價為3802元。今年11月1日，中指院發布2013年10月中國房地產指數系統百城價格指數報告，當月全國100個城市（新建）住宅平均價格為每平方米10685元。城市范圍的擴大，與城市化進程大中城市涵蓋范圍的擴大，8年前的37個大中城市與目前的百城可以相比，8年上漲2.81倍，如果范圍圈定在省會與副省級城市，則房價上漲在3倍以上。

蟲草價格更是離譜，30年上漲萬倍，其中2006～2008年，蟲草均價從每公斤3萬元左右上漲到12萬元左右，短短兩年多的時間內上漲4倍，到今年7月，開始歇口氣，停止上漲。黃金價格相對平緩，2005年后千足金交易報價每克115元左右，今年11月5日現貨千足金報價為260元左右，上升126%，但這是黃金價格回落后的結果，如果以2011年9月最高的400元左右計，則上升3倍左右，剛好與房價持平。

據中國社科院去年發布的報告稱，過去8年，中國的物價與資產價格有兩個輪番上漲的周期：第一個周期為2004年10月至2008年9月，第二個周期為2009年7月至2011年10月。在此期間，炒房好過炒股，炒股好過儲蓄。請注意，這只是特定的經濟周期中的選擇，并不適合下一個經濟周期。

今年6月，國際貨幣基金組織發布報告稱，人民幣從2011年末至2013年4月升值約5%，自2005年中外匯改革以來約升值了35%。在此之前，實際有效匯率一直在下降，所以較十年前的水平僅僅升值了14%。考慮到中國經濟基本面，基于通脹調整，人民幣實際匯率被低估了5%至10%。換句話說，如果人民幣匯率不上升，國內還將繼續面臨輕微的通脹壓力。但并不像美國財政部匯率報告所說的人民幣匯率被大幅低估，否則中國國內的通脹還將進一步上升。

每個人難以逃離通脹的壓力，不同的人感受到的通脹壓力來源不一致，企業主會感覺到工人工資增長，擠壓原本就狹窄的利潤空間，高收入者會感受到蟲草、藝術品等價格大幅飆升，而普通的工薪階層會為高房價煩惱不已。此外，通脹并不表現為高價，也表現為產品重量與質量的下降。

我國外匯占款的主要來源在下降，經常項目順差占GDP比重在2007年達到10%的高點后走低，去年底，我國經常項目順差占GDP比值降至2.6%以下，創出匯改8年來最低水平，顯著低于4%的國際警戒線。取代經常項目順差的，是全球追逐短期投資收益的熱錢。10月21日，央行發布報告，顯示9月末金融機構外匯占款余額升至27.52萬億元人民幣，當月我國外匯占款環比增加1263.62億元。

由于我國以往積累的大規模外匯儲備，出于金融安全考慮，不可能徹底放開匯率，可以預料，未來數年匯率的逐漸上升與熱錢的沖擊還將是常態，外匯市場的短期震蕩會越來越劇烈。

通脹是生產效率趕不上貨幣發行量的必須結果，無論我們是否愿意，未來國內經濟轉型、調整資源價格、建立保障型社會、降低企業與地方政府負債等經濟大事，還將使通脹保持在3%左右的水位。

可以安慰的是，通脹不會失控。基于改革的決心，央行大規模發放貨幣的可能性不大，利率市場化銜枚疾進，制造業的生產效率在下降，收入結構正在調整過程中。上述改革只要能夠取得一定成效，通脹就能控制在可以忍受的范圍之內。