新三板擴容短期分流資金有限

新三板擴容短期對A股市場分流資金有限，近期市場下跌更多的是源自年底資金面的緊張

12月14日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》（下稱“《決定》”），新三板擴容至全國。消息一經(jīng)傳出，上證指數(shù)從12月16日（周一）開始出現(xiàn)五連陰走勢。

不過，近日證監(jiān)會在答記者問時表示，新三板試點范圍擴大至全國后，不會對A股市場產(chǎn)生資金分流效應(yīng)。

雖然12月20日上證綜指收于2084.79點，再一次在收在“鉆石底”（2132點）以下。但是提出“鉆石底”的英大證券研究所所長李大霄也向《投資者報》記者表示，“新三板擴容對主板市場影響不大，近日的下跌，更多的還是在于年底到來時的資金面稍微緊張所造成的。”

多位市場人士認(rèn)為，新三板由于規(guī)模、發(fā)展情況以及投資人都與主板市場不同，因此，在短期內(nèi)對主板市場的影響有限。而從長遠看，新三板為資本市場增加了新的渠道，有利于券商等機構(gòu)的發(fā)展。未來是否會對主板市場的資金產(chǎn)生分流，則要看與主板市場相比，那個市場的吸引程度更高。

短期分流部分資金

《決定》明確了新三板的性質(zhì)、功能和定位，即以機構(gòu)投資者為主體，服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型的中小微企業(yè)發(fā)展的全國性證券交易場所。在新三板轉(zhuǎn)板安排上，符合上市條件的掛牌企業(yè)可以直接申請上市等。

證監(jiān)會在答記者問時表示，新三板在職能分工和服務(wù)定位上與現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場存在較大差異，是一種功能互補、相互促進的關(guān)系。

證監(jiān)會認(rèn)為，首先，新三板主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)服務(wù)，這類企業(yè)普遍規(guī)模較小，融資金額少。第二，新三板投資者主要集中于產(chǎn)業(yè)資本和股權(quán)投資基金，這與A股市場的投資者定位存在很大區(qū)別，不會形成同一投資群體在市場選擇上的此消彼長關(guān)。第三，新三板試點范圍擴大至全國，拓寬了資本市場的服務(wù)覆蓋面和渠道，企業(yè)可以根據(jù)自身的實際需求，自由選擇在證券交易所上市或在新三板掛牌，這將有利于減輕A股市場的發(fā)行上市壓力。

日前舉行的“第三屆中國稅務(wù)總監(jiān)高峰論壇”中，上海聯(lián)和投資有限公司投融資部人士也向《投資者報》記者表示，“盡管新三板擴容會分流部分資金，但目前看來單家新三板公司融資規(guī)模很小，擴容帶給主板市場的沖擊有限。”

從前期新三板試點情況來看，14個月內(nèi)共定向發(fā)行56次，融資總額為10.96億元，公司單次融資金額平均不足2000萬元。相比于滬深兩市的成交規(guī)模，新三板涉及的資金量確實較為有限。

12月17日，在上海財經(jīng)大學(xué)舉辦的“上市公司視角下的城市排名”發(fā)布會上，東海投資公司副總經(jīng)理鮑慶就新三板對市場影響為《投資者報》記者做了一番分析，鮑慶的觀點與證監(jiān)會答記者問的觀點基本一致。

他認(rèn)為，“首先，由于投資對象與A股市場不一樣， 從理論上說，有資金面的影響，但是不會對市場資金有明顯的影響。另外一個意義上，有些公司走新三板市場，而不是一定要上創(chuàng)業(yè)板或中小板，反而減少了待發(fā)行公司的壓力。”

英大證券研究所所長李大霄則把新三板與主板市場比喻成小學(xué)與大學(xué)的關(guān)系。李大霄認(rèn)為，新三板同樣是資本市場重要的組成部分，但是，其規(guī)模和發(fā)展的情況顯然還達不到主板市場的程度。況且，投資人也不一樣，因此，新三板并不會直接影響主板市場。雖然說成熟的企業(yè)可以轉(zhuǎn)板，這就像小學(xué)讀好了，可以逐漸過渡到讀大學(xué)，但是這與新股上市一樣，因此，對主板市場的影響不大。

長期影響高估值板塊

雖然對主板市場的短期影響有限，但是長期來看，新三板擴容將促進整個資本市場的發(fā)展。

上海聯(lián)和投資有限公司投融資部人士認(rèn)為，“隨著新三板交易制度逐漸成熟，券商與創(chuàng)投公司參與度逐步提高，長遠來說，新三板還是很有看點的。”

中航證券分析師曹宇向《投資者報》記者表示，“A股市場上很多是短線資金，但是，新三板上一般都是長期資金。短時間內(nèi)雖然新三板公司數(shù)量還很少，隨著轉(zhuǎn)板制度的明確等，數(shù)量將會大幅度增加。”

按照中銀國際證券的測算，新三板掛牌公司數(shù)量將迅速擴張。中銀國際證券表示，目前，共有351 家公司在新三板掛牌交易，比去年底增加75%，年底之前會迎來一波新三板企業(yè)的集中掛牌潮，預(yù)計2014 年新掛牌公司數(shù)量將達2000 家左右。

而隨著市場的不斷擴大，證券公司、保險公司、證券投資基金、合格境外機構(gòu)投資者、企業(yè)年金等機構(gòu)投資者有望參與市場交易，為新三板提供資金面上的支持。

中銀國際認(rèn)為，對于A 股市場而言，新三板的加速發(fā)展會造成一定的資金分流。從估值角度上看，受制于流動性折價，目前新三板掛牌公司基于2012 年的市盈率水平僅為16 倍，與創(chuàng)業(yè)板的60 倍和中小板的38 倍相比優(yōu)勢明顯。在金融自由化的趨勢下，盡管新三板向一般自然人投資者開放的可能性不大，同時證券公司、保險公司、證券投資基金等A 股主流機構(gòu)投資者參與程度尚不可知，但新三板賺錢效應(yīng)一旦出現(xiàn)，A 股的部分資金流出將在所難免，主要受影響的將是高估值品種。

曹宇也表示，新三板擴容成為全國性的市場，市場資金會分流一些，當(dāng)然也要看掛牌企業(yè)的具體情況如何，如果A股市場有吸引力的話，資金依然會留在A股市場。同時對券商等機構(gòu)也會產(chǎn)生影響，未來新三板的資產(chǎn)管理產(chǎn)品會出臺，金融產(chǎn)品會更加豐富。