搜狐私有化 有心無力

據香港《南華早報》報道，搜狐近期與包括瑞士信貸在內的多家銀行進行了接觸，目標是籌措資金實現私有化并退市。如果搜狐的計劃成功，這將是繼盛大網絡和分眾傳媒等公司之后，又一家離開美國股市的中國概念股。

雖然搜狐首席財務官余楚媛隨即對此言論做出回應，稱上述傳聞不實，但是無風不起浪。結合去年私有化的大趨勢，以及搜狐常年與華爾街的積怨來看，搜狐CEO張朝陽想私有化在情理之中。尤其是在他剛剛重歸公眾視線希望重整搜狐業務時，如果控制權在自己手里，自然會更加靈活一些。

“搜狐此時辟謠只能說明時機還不成熟，但私有化是整體的大環境和發展趨勢，搜狐肯定在盤算。” 博客中國創始人方興東表示。

這么看來，搜狐私有化并非空穴來風，只是還欠“東風”。

遺憾，還有悔恨

“搜狐像是沙漠中最早的一批開荒者，為了生存，花了很多力氣去開掘水源。但由于時機不對或市場不成熟，一些挖掘并沒有深入，只留下了一些小水洼。沒有想到，后人在這基礎上開采出了深井。”這是張朝陽對外界稱其“慢半拍”、“錯過機會”評論的無奈回答。

然而，這不單是搜狐自身的痛，也使得華爾街長期在對其評價上產生誤區。在美國投資者眼中，搜狐是傳統新聞門戶的形象根深蒂固，投資者很難給搜狐樂觀的估值。而且以華爾街的習慣來看，他們通常只看重行業的第一名。搜狐的所有業務一直處在市場追趕者的位置，雖然也有第二或第三的市場份額，卻并不突出，尤其是視頻、搜索以及門戶業務。

因此，在過去幾年，張朝陽對美國投資者的抱怨未曾停止。他曾多次表示：“華爾街經常以他們的觀點來看中國，他們根本不懂，只看重短期暴利，是純粹的投機主義者。”

或許正是這樣的處境，讓搜狐有意向私有化，將各個子業務分拆上市。通過聚焦的形象來吸引投資者的注意，以擺脫傳統形象的拖累。并且按照新業務所處的行業給予相應的估值水平，實現資本增值。

若真是這樣，搜狐便可以作為投資控股母公司，集中精力扮演新業務孵化器和品牌運營者的角色，不必再做受氣的“小媳婦”，看別人的臉色。

同志還需努力

愿望是美好的，但細細推敲一下，發現搜狐目前并不具備私有化的條件。

從整體業績來看，2012年該公司的收入為10.67億美元，但歸屬于搜狐股東的凈利潤卻只有7800萬美元（按照美國通用會計準則），同比下降了49%，而同期暢游凈利潤為2.82億美元，這意味著搜狐非游戲業務虧損超過1億美元。

最大的原因可能是搜狐加大對視頻、搜狗和其他戰略領域的投資，而正好這些投資很難在短期內帶來利潤。據余楚媛透露，去年搜狐播出的節目總采購成本為6000萬美元，今年受帶寬成本提高以及人力資源成本增加的影響，這一數字將提升至7000萬～8000萬美元。此外，隨著獲得《中國好聲音》的網絡播放權，可以預計搜狐在第三季度的寬帶成本還將大幅提高，后續還需要大量的資金投入。

麻煩不止于此，搜狗目前的情況也不足以自給自足。雖然搜狗每年的盈利能力有所增加（去年第三季度3700萬美元），但面臨奇虎360那咄咄逼人的架勢，搜狗也需要大量的資金投入來做市場規模。

“在這種情況下，進行私有化的可能性并不大，上市依然是最好的選擇。”美股觀察人士Johnn分析認為，私有化收購一般都需要溢價，如果按照20億美元的價格進行私有化，張朝陽差不多還缺16億美元。搜狐并不像盛大那樣有邊鋒、浩方等資產可以立刻變現，因而需要一個巨大財團的資金支持，并承受比較大的借款壓力。

所以，即使私有化成功，以搜狐視頻、搜狗等業務目前的發展現狀來看，搜狐不僅無法承受還貸壓力，甚至會影響自身業務的發展，私有化這條路現在還走不起。W

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上市公司私有化

上市公司“私有化”，是資本市場一類特殊的并購操作。與其他并購操作的最大區別，就是它的目標是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變為私人公司。通俗來說，就是控股股東把小股東手里的股份全部買回來，擴大已有份額，最終使這家公司退市。

上市公司私有化有兩個前提條件：一是因股票價格過低，市場估值偏低，而公司的大股東和管理層卻對公司的長期發展看好，從而使得控股股東認為把上市公司變為私有公司更有利于其長期發展；二是大股東與上市公司存在關聯或同業競爭，并且股權關系相對簡單，大股東有絕對控股的地位，實施私有化可為資本運作提供足夠的空間。