綿世股份：地產收入不穩 轉投餐飲失利

因業績表現無常且波動巨大，綿世股份成為《投資者報》研究院“上市公司黃連獎”獲得者之一。

公司業績波動的主要原因是主營業務房地產無穩定收入。在無房屋銷售的情況下，2011年與2012年，公司大部分凈利潤來自于子公司轉回的資產減值損失。2010年～2012年前三季度，公司近三年的凈利潤變動都在85%以上。

在房地產業務收入不穩定的狀況下，公司開始引入餐飲業務，但直至2012年年中，該項業務一直處于虧損狀態。

地產收入時有時無

房地產開發業務曾是綿世股份的主營項目，但近兩年受到國家房地產調控影響，該業務對公司業績貢獻時有時無。這導致上市公司業績出現大幅波動。

綿世股份在專注房地產經營的前幾年中，通過一級、二級開發公司業績快速增長，2007年初至2008年中旬，公司股價漲幅達500%以上。但在國家房地產調控政策下，公司業績開始一蹶不振。2009年公司營業收入為1485萬元，僅為2008年的10%。此后，公司業績開始忽上忽下。

綿世股份2012年三季報顯示，其去年前三季度營業收入不足1500萬元，但凈利潤卻有2142萬元。在當期利潤貢獻中有1713萬元來自出售漢堡王股份的投資收益，2816萬元來自全資子公司成都天府新城投資有限公司（下稱“天府投資”）轉回原計提的壞賬準備。當期公司主營業務房地產的銷售收入為零。

2011年公司營業收入僅790萬元，凈利潤卻達1.6億元，其中2.2億元為子公司天府投資收回大額應收賬款、轉回了計提的大額資產減值準備。

可見，最近兩年，綿世股份的盈利主要依靠子公司轉回的資產減值損失。但是，天府投資主營房地產一級開發業務，很難貢獻持續性利潤。

公司旗下另一家子公司成都邁爾斯通長期從事房地產二級市場開發業務。2011年該公司已售出百余套房源但至今未確認收入，預收賬款達3.6億元。如此高額的預收賬款，未來一旦確認收入將使公司業績大增。但公司證券事務代表祖國透露，邁爾斯通已出售的房源利潤何時確認尚無明確時間表，一切以公司公告為準。

轉投餐飲仍在虧損

為了改變房地產業務的頹勢，2010年，綿世股份開始大刀闊斧地變革。在原有管理層大批離職之后，公司也迎來了新任管理人員。其中最顯眼的便是副總經理王國廷。他曾任北京麥當勞食品有限公司運營總監、北京好倫哥餐飲管理有限公司總經理、北京金漢斯餐飲連鎖管理有限公司總經理。

對于此次人員上的調整，無疑是公司業務戰略上調整的第一步。同年公司與國際餐飲品牌“漢堡王（Burger King）”合作，與母公司建立北京思味濃餐飲管理有限公司（下稱“思味濃”），進軍餐飲業。

但經過了大張旗鼓的業務改革后，其餐飲業務發展并不順利。

2012年1月，綿世股份將其持有的漢堡王19%的股權以570萬美元出售給漢堡王香港公司。這項僅持續了1年多的投資，令公司獲利上千萬元，但若從公司經營戰略角度考慮，這反倒是一個失敗案例，因為它消耗了上市公司的發展時間。

綿世股份旗下另一家餐飲公司思味濃的發展也并不理想。公司最近的財報顯示，思味濃的餐飲經營一直處于虧損狀態。2010年～2012年上半年，其分別虧損133萬元、782萬元、529萬元。對于思味濃公司未來何時能夠實現盈利，綿世股份證券事務代表認為該項業務正處于擴張階段，還不能給出確切的時間。