2014年全球經濟金融形勢展望

中國銀行國際金融研究所課題組

2013年全球經濟維持疲弱復蘇勢頭，金融市場震蕩上揚。展望2014年，發達經濟體有望走向同步復蘇的軌道，發展中國家經濟增長也將止跌企穩，全球經濟增長力度有望進一步增強。發達經濟體仍將維持寬松的貨幣政策，鞏固來之不易的復蘇成果。資本市場總體保持上揚態勢，在量化寬松政策逐步回歸常態化的過程中，局部市場的波動將不可避免。

全球經濟復蘇動力增強

2013年，美國經濟持續了溫和增長的勢頭，歐洲經濟在多因素推動下走出衰退，日本經濟實現了較快的反彈和復蘇。但在新興市場，由于擔憂美聯儲退出量化寬松政策以及前期經歷了過快的信貸增長，許多國家都遭遇了資金流出和金融市場動蕩的沖擊，實體經濟較大程度減速。全球經濟復蘇在地域格局上的轉變，特別是新興市場對全球增長貢獻度的下降，導致2013年全球產出增長依然疲弱，預計2013年全球GDP增速約為2.3%，略低于上年的2.6%。

展望2014年，全球經濟走勢將更趨樂觀，有望走向同步增長、失業率下降和產出質量與效率提高的實質性復蘇階段。預計全球GDP增速將提高到3.0%左右，通貨膨脹率處于3%左右的水平。

美國經濟增長將更為強勁

2013年是美國經濟進入復蘇增長的第五年，預計實際GDP全年增長約1.7%，增長動力主要來自消費、固定投資和庫存投資。

2014年美國經濟將平穩持續增長，GDP增幅預計為2.5%上下。預計美聯儲將縮減國債及MBS的購買規模，繼續延續低利率政策。

歐洲經濟從衰退轉向復蘇

2013年是歐債危機的轉折點。在德國、英國等核心國家經濟復蘇的拉動下，歐洲經濟從第二季度開始復蘇。但受累于歐元區持續6個季度的衰退，預計全年歐元區GDP仍將衰退0.4%，歐盟GDP將實現零增長。

展望2014年，歐洲經濟有望踏上復蘇之路，預計歐元區經濟增速達到1%左右，但是失業率依然處于高位。預計2014年歐洲央行仍維持0.25%的低利率和直接貨幣交易計劃，鞏固經濟復蘇勢頭。

日本經濟繼續穩步前行

“安倍新政”推動日本經濟穩步復蘇，經濟實現連續5個季度正增長。CPI在連續14個月保持負值之后于2013年6月份轉為正值。經濟的高歌猛進也帶動了就業的上升，預計日本2013年經濟增長約1.9%，失業率約為4%。

展望2014年，安倍經濟學將作用于更廣的經濟領域。同時，日本加入TPP和申辦2020年奧運會從長期看將提升日本經濟。日本財政整固計劃對經濟的影響值得進一步關注。預計2014年，日本GDP增長約為1.6%，CPI約為2.4%，失業率約為3.8%。

新興市場經濟體的分化加劇

受QE退出、中國經濟減速等因素影響，2013年新興市場國家經濟增長動力減弱，預計2013年新興市場平均實際GDP增速約為4.5%。展望2014年，新興經濟體之間分化將進一步加劇，亞太新興市場增速領先，有望達到6.4%，新興市場整體增速約為5%。

全球金融市場在2013年的表現出現分化，美國金融市場風險下降，股市向好，部分新興經濟體則遭遇短期金融動蕩。展望2014年，歐元區和新興市場企業債券或將積聚風險。

大宗商品風光不再

2013年大宗商品市場表現平平，風光不再。能源價格受地緣政治等因素影響而保持高位震蕩，工業金屬、貴金屬和農產品均在2013年呈下行走勢，其中以黃金價格下跌尤為明顯。

展望2014年，大宗商品市場整體仍將維持平淡格局。一方面，在美聯儲可能逐步縮減資產購買規模的趨勢下，強勢美元和較高的利率對大宗商品價格整體施壓；另一方面，明年全球經濟狀況改善，有可能拉動工業金屬和能源的需求，但不足以改變投資者預期，難以大幅提振大宗商品價格。

股市有望向好，債市風險增加

2013年全球股票市場繼續呈現上升勢頭。其中，美國股市創下歷史新高，歐元區股市已經超越2009年年底水平，但新興市場股市與全球金融危機爆發前水平仍有差距。債券市場方面，德國和日本國債收益率延續下降趨勢，美國國債收益率略有上升。

展望2014年，為維持實體經濟的復蘇態勢，抵御通縮風險，美、歐、英、日等國央行保持現行寬松貨幣政策的可能性較大，利率也將繼續維持在歷史低位。此舉將繼續鼓勵資金流向股票市場，進一步推高股市。債券市場方面，2014年初債務問題仍將困擾美國，市場提前反應的可能性較大，企業債券恐正在積累風險。

美元波動加劇，日元持續貶值

2013年年初以來隨著美國經濟的持續復蘇，美元在總體上保持了升值態勢，至5月份累計升值近5%，而后在大幅震蕩中逐漸走弱。隨著市場對美國經濟增長前景再度看好，美元指數也在政府停擺結束后止跌回升。

展望2014年，美國兩黨的財政談判和美聯儲放緩QE將成為決定美元走勢的兩個關鍵點。預計，美元將于年初開始進入持續升值通道，當然也不排除突發性事件下美元在短期承壓的可能性。

在激進的量化寬松政策下，日元在2013年1～5份月加速貶值；年中日元曾走強，然而短期的反彈并沒有逆轉日元貶值趨勢。自7月份以來，美元兌日元匯率重新進入小幅震蕩的上行區間。預計2014年在政府寬貨幣、緊財政的背景下，日元的貶值周期仍將延續。

2013年10月份以來，歐元區經濟增速低于預期，使歐元承壓。考慮到當前歐元區復蘇的基礎依舊較為脆弱，我們預計歐元在未來反彈的可能性并不大，短期內的波動則有可能進一步加劇。

2013年受美聯儲退出QE下國際資本外流的影響，部分新興市場經濟體外匯市場劇烈動蕩。而后這些國家的匯率均出現上揚，在一定程度上收復了失地。考慮到美聯儲退出QE，未來新興市場國家的貨幣在整體上依然面臨震蕩下跌的壓力。

新興市場資本流動維持

大進大出格局

過去幾年，新興市場一直保持著資本凈流入。但2013年以來，新興市場資本流動呈現大進大出態勢。2013年5月底至8月底，國際資本回流美國，新興市場的股市、匯市均出現了大幅波動。而當9月底美聯儲宣布暫緩退出QE后，國際資本又重回新興市場。

展望2014年，美聯儲開始削減購債規模，資本可能繼續回流美國，部分新興市場經濟體可能再次遭遇短期金融動蕩。IIF預計，2014年新興市場凈私人資本流入規模為10290億美元，較2013年小幅收窄。endprint