區域產權市場：打造國有資產證券化平臺

◎ 康艷紅（吉林股權交易所，長春 130022）

區域產權市場：打造國有資產證券化平臺

◎ 康艷紅（吉林股權交易所，長春 130022）

近日，國務院出臺十一項舉措支持東北振興，其中特別強調進一步深化東北地區國有企業和國有資產管理體制改革，切實增強國有經濟發展活力。國有企業改革已持續多年，如今正在深水區艱難前行。區域產權市場的發展壯大，無疑將為國企改革開辟一條新的道路。

產權市場作為多層次資本市場的有機組成部分，本質功能就是通過市場機制提高國有“四資”的流轉效率，降低流轉成本，為國有“四資”以及其他各類投資充分引入市場手段，統籌開發，按照市場經濟的內在要求，推動這些要素進行市場化、企業化、資本化運作。區域產權市場有志于為國有資產證券化提供專業平臺。國有資產證券化，是泛指將不夠具有流動性的國有資產(資產、收益權、債權等)，通過企業改制、結構性重組、風險隔離等手段，轉換為在金融證券市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。在實際操作中，從所實現的“證券”分類上看，又可以分為股權類“證券化”，比如公開上市過程；以及債券類“證券化”，比如銀行信貸資產證券化。

目前，在中國資本市場上，人們的目光集中于近年來發展迅速的產權市場，以此市場為平臺開展國有資產證券化交易較一板、二板及三板有更多的優勢。

1 產權市場的本質符合國有資產證券化的要求

產權市場的本質就是為產權的合理流動提供平臺，實現產權的順暢流轉。實際上，國有資產證券化的過程中涉及到國有資產所有權的轉移，屬于產權流通的范疇，將國有資產證券化的特殊目的機構設在產權市場更為合適。產權市場的主要標的——國有資產，大多具有基礎設施性質，具備可證券化的條件。

2 為證券化的國有資產提供專業化的登記托管服務

產權市場的一個重要功能就是為產權的交易、變更提供登記服務，全國各地的產權交易機構普遍具備完善的產權登記托管系統，以此為基礎，建立國有資產證券化交易的登記托管系統，一方面可以解決證券化國有資產權益的轉讓登記問題，另一方面也有利于將國有資產證券化交易過程置于統一的市場監管之下。

3 為國有資產證券化提供配套服務

資產證券化產品的信用評級問題是實現證券化資產流動性的前提，信托機構本身無法解決這個問題，只能依靠外力，也就是在本機構之外另找信用評級機構，從而帶來另一個問題，即專業評級機構本身的信用問題也無法保證。而產權市場擁有一批高素質的專業人才和資產證券化所必需的律師、會計、信用評級等專業機構，這樣，資產證券化從策劃到發行整個過程中的所有工作都可以在產權交易機構內完成，一方面提高了信用評級的可信度，另一方也節省了時間和費用。

4 為國有資產證券化交易發現投資者

產權市場通過多年的發展，已經形成了一整套信息發布系統和項目推介渠道。一旦資產證券化產品在產權市場交易，信息就會通過原有的信息披露渠道傳播到全國各大產權交易機構網站，從而可以達到廣泛發現投資者的目的。與信托機構、銀行合作或者人力推廣項目相比，不但節省了時間，而且降低了成本。

既然區域產權市場在實現國有資產證券化方面具有如此強大的優勢，那么如何利用這個優勢來打造一個專業的平臺服務于國有資產證券化，筆者認為需要完成如下工作：

4.1 建立國有資產證券化交易登記托管系統

在已完善的產權登記托管系統基礎上建立國有資產證券化交易登記托管系統，為國有資產證券化交易提供專業化、定制化的服務，既實現了國有資產權益轉讓的登記問題，又將國有資產證券化交易過程置于政府的統一監管之下。

4.2 建立國有資產證券化交易的相關業務制度

國有資產證券化的過程中，參與主體包括發起人、特殊目的機構（SPV）、資金和資產的存管機構、信用增級和評級機構、承銷商、投資人、會計師及律師等，建立一套規范的業務制度，明確證券化參與各方的權利和義務，規范國有資產證券化交易流程，實現國有資產證券化交易的制度化、規范化，提高實踐環節的可操作性。

4.3 建立一套完整的國有資產證券化配套服務體系

第一，在產權市場范圍內，按照“破產隔離”的條件要求，為國有資產證券化提供、篩選特殊目的機構（SPV），或者將發起人設立的特殊目的機構設立在產權市場。

第二，利用自身擁有的或有合作關系的機構，為國有資產證券化提供相關服務。如，會計師事務所為證券化過程提供會計、稅務咨詢，以及對資產組合進行盡職調查等；律師事務所為證券化過程提供相關法律咨詢；信用增級機構為SPV發行的證券提供增信服務；信用評級機構為證券化各個環節進行評估并評定證券信用等級；證券公司、投資銀行為SPV擬發行的證券進行設計和發行承銷，充當承銷商。這樣，資產證券化的整個過程都可以在產權市場內完成，節省時間、降低費用。

第三，通過產權市場的信息發布系統和項目推介渠道為國有資產證券化產品進行宣傳、推介，廣泛尋找投資人。

通過區域產權市場進行國有資產證券化，將提高國有“四資”的流轉效率，降低流轉成本，增強國有經濟活力和實力。國有資產證券化也是區域產權市場持續發展的必然選擇。近幾年來，全國各地紛紛提高國有資產證券化率，區域產權市場要想成為中國資本市場的重要組成部分，首先在交易標的上必須實現從非標準化的實體資產向標準化的證券資產的轉化，迎合全國國有資產證券化的發展浪潮。國有資產證券化的出現為產權市場的創新發展提供了新的契機。