如何激發國有創業投資企業活力？

如何激發國有創業投資企業活力？

文/李 浩

二十多年來，國有創投企業在建設多層次、多渠道投融資體系，引導社會資本促進科技創新、產業升級等方面發揮了巨大的示范效應，起到了不可或缺的帶動作用。

我國國有創業投資于1985年起步，設立的初衷在于依靠政府穩定的出資，扶持科技創新型中小企業，促進高新技術產業發展；尤其是投資于那些市場化運作資金不愿進入的，具有高風險、高成長性的初創期或種子期企業，扶持企業成長壯大。二十多年來，國有創投企業在建設多層次、多渠道投融資體系，引導社會資本促進科技創新、產業升級等方面發揮了巨大的示范效應，起到了不可或缺的帶動作用。

在國內創投市場上，民營、外資創投企業盡管起步較晚，但其發展速度、投資績效和競爭力，已遠遠超過國有創投,這背后無不折射出國有創投企業在體制機制上還存在的一系列束縛。

首先，國有創投繁復僵化的投審流程使其靈活性和反應速度大大低于市場化創投機構。國有創投除需經歷與市場化創投機構類似的必要投審程序外，還要報國資管理部門備案、審核、批復，涉及環節近20個。國有創投企業在對項目進行投資、增減資、投資退出之前，均需由國資部門認可的評估機構進行評估，并將評估報告報國資評審中心備案。不僅程序繁瑣，而且項目單位、資產評估機構、國資評審中心由于所處立場不一樣，其估值往往難以達成一致，有的是按市場價值估算，有的則是基于國資保值的立場。結果就是，錯失進入時機，投資成本增加或失去投資項目；延誤退出時機，項目收益減少或投資損失增加。

其次，國有創投激勵模式單一,大大降低了其創投人員的工作能動性。國有創投大多仍沿用傳統國有企業薪酬管理制度，沒有建立起收益共享、風險共擔的激勵制度，沒有體現權責利匹配原則。創投企業收益的高低取決于選擇項目的好壞、進入時機是否恰當、退出方式是否合適，而這些完全依賴于投資管理者的知識積累與經驗判斷，良好的激勵制度有利于激發創投人員做出最大的智慧貢獻;同時，創投行業績效考核期長，項目收益實現需要幾年的時間，如果將創投人員與項目收益有效捆綁，實現創投人員與創投企業風險共擔、利益共享，也有利于激勵創投人員做好盡職調查，降低道德風險發生的概率。

再者，國有創投的考核機制與創投行業的特點和規律存在理念沖突。目前國有創投考核比照的是一般國有企業，而國資管理的基本原則是保值增值。創投企業有其自身特點和運作規律，在初始進入項目后，要經過相當長的培育等待期，常常要等四、五年才能獲得收益，有的甚至更長，當然其所得回報也是驚人的，這一特點與國資每年有穩健盈利的要求極為不同。而且，部分創投項目的失敗在所難免，按照行業經驗，能做到30%失敗、40%持平、30%盈利已屬較好表現，問題在于能否做到總體上實現盈利。在失敗項目核銷、責任認定等環節尚無針對國有創投特點的完善的管理辦法，這也從總體上影響了對國有創投的考核。

以上為國有創投在體制機制上的三個典型束縛，究其原因：一是國有創投企業的定位不夠明確。國有創投既要實現政府產業政策目標、孵化早期中小科技創新型企業，又要參與市場化經營的競爭。在實現產業政策過程中，政府對其社會效益的要求甚至超過盈利要求，如此一來確實無需市場化的激勵設計，加之資金使用需按政府產業資金使用要求進行審批，這就極大地影響了國有創投市場化經營的動力和活力。二是國有創投的管理機制較僵化。當前國資管理背景下，在投資審批、激勵設計、績效考核等方面上都尚未形成與激烈的市場競爭相適應的靈活的國有創投管理機制。這在一定程度上也與定位不夠明確有關，沒有明確市場化經營的定位，也就無法完全推行市場化的激勵考核機制。

綜合以上分析，激發國有創投活力，提高國有創投競爭力是一項系統工程，需要同時從多方面進行體制機制創新。首先要進一步明確國有創投企業定位，對國有創投企業體現政府職能和市場化經營的活動進行區分，對產業政策投資和市場化風險投資進行區分。政府部門對于國有創投市場化經營的投資活動，做到介入但不包辦，管理但不干預，支持但不干涉。同時，國有創投應更多地充當“杠桿基金”的角色，以較小的規模引導更多的社會資本進入早期創投領域。

其次，理順國有創投企業國資管理體制，簡化國有創投審批程序，建立符合創投行業特性的國有資產管理辦法，探索科學授權創投管理團隊按市場化方式運作公司，采取項目價值整體評估，投資和退出由創投公司按市場原則合理定價，有關部門保留監督、檢查和糾錯的權利。

再者，在厘清產業政策職能和市場化經營活動的基礎上，分別按照政府產業政策職能履行情況和市場化經營活動業績進行考核，對于有產業引導職能的國有創投側重于考量其產業引導和政策導向功能，淡化以盈利指標對管理者績效進行考核。對于市場化經營活動的考核，則應給予更多的寬容和理解，考慮到創投、風投退出周期長的特點，適當延長考核周期，根據行業投資周期設計整體考核方法,并且改每年度考核國有創投業績為綜合考核平均收益率，以平均收益率指標作為周期結束時國有創投業績考核標準，以整個創投行業的年化收益率作為參照對象。

最后，依據科學合理的考核機制，針對市場化經營的創投業績，建立短期激勵與長期激勵相結合的機制。短期激勵以現金獎勵為主，制定與利潤指標掛鉤的累進獎勵方案，事先約定創投人員獎勵所占投資收益的比例。長期激勵則可引入跟投機制，以及期股賬戶、發起人股權、限制性股份等經營者持股的模式。

（作者就職于上海銀行）